纪要涉及的行业或者公司 - 行业：美国生物制药行业 - 公司：礼来公司（Eli Lilly & Co）、诺和诺德（NOVO） 纪要提到的核心观点和论据 礼来公司策略及影响 - 核心观点：礼来降低Zepbound起始剂量价格并推出更高剂量，此举措对股票和公司发展是利好消息 [1][3] - 论据： - 礼来宣布通过LillyDirect降低Zepbound起始剂量（2.5mg/5mg）对现金/自费个人的价格，2.5mg剂量从每月399美元降至349美元（-12.5%），5mg剂量从每月549美元降至499美元（-9.1%），还推出Zepbound自费旅程计划，7.5mg和10mg剂量首次填充及45天内 refill 降至每月499美元 [1][8] - 定价是许多患者获取GLP - 1药物的最大障碍之一，直接面向消费者的性质和“自费旅程计划”可带来患者粘性、减少第三方中间商使礼来更自主、扩大销量机会 [3] - 随着FDA宣布解决司美格鲁肽短缺问题，礼来此举可吸引复合制剂供应结束的患者，且预计4月22日/5月22日起禁止复合制剂商复合司美格鲁肽是更重要的催化剂 [2] - LillyDirect处方已纳入IQVIA数据，2月14日数据周涨幅有体现，后续增长值得关注 [2] 市场份额及增长情况 - 核心观点：礼来的替尔泊肽产品增长速度超过诺和诺德的司美格鲁肽产品，市场份额不断扩大 [15] - 论据： - 礼来的Mounjaro和Zepbound每4周共新增约130万份处方，而诺和诺德的Ozempic和Wegovy共新增80 - 90万份处方 [15] - 当计入Trulicity时，礼来占据53.7%的市场份额；仅比较替尔泊肽产品（Mounjaro & Zepbound），礼来本周市场份额达48.8%，过去12周平均为46%，正迅速逼近并可能超越诺和诺德 [15][16] - 从4周增长率来看，Mounjaro和Zepbound的增长表现优于诺和诺德的相关产品，如Zepbound在1月24日 - 2月14日期间较前4周增长16% [18] - 与上一年相比，礼来的Mounjaro和Zepbound增长显著，如Zepbound在1月24日 - 2月14日较上一年同期增长318% [19] 投资评级及估值 - 核心观点：给予礼来公司股票“跑赢大盘”评级，目标价1100美元 [1][10] - 论据： - 采用DCF（7.9% WACC，6% FCFF CAGR至2043年，3% TV GR）和倍数法相结合的估值方法，约各占一半权重 [36] - 1100美元的估值意味着2025财年市盈率倍数远高于制药同行，处于过去12个月的交易范围内 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：礼来公司面临肥胖症市场总需求压力超预期、制造扩张停滞、高风险并购或研发进展导致价值破坏等下行风险 [37] - 评级定义：Bernstein品牌和Autonomous品牌对股票的评级分类及定义，包括“跑赢大盘”“市场表现一致”“跑输大盘”等，且推荐基于12个月时间范围 [37][39][41][44] - 利益冲突：Bernstein Autonomous LLP或BSG France SA对礼来公司普通股有0.5%或以上的净多头或空头头寸，Bernstein某些关联方担任礼来公司股票的做市商或流动性提供者 [51][52] - 合规及披露：报告涉及的法律实体、分析师认证、全球冲突披露、不同地区的分发和合规要求等详细信息 [34][54][56][60]