纪要涉及的行业或者公司 四川路桥、蜀道集团、广发集团 纪要提到的核心观点和论据 - 四川路桥基本情况：1999 年成立，2003 年上交所上市，注册资本 87.12 亿元，控股股东蜀道集团持股约 79%，聚焦工程建设主业，有五个公路工程施工总承包特级资质和公路行业甲级设计资质，市场遍布国内外[2][3] - 技术实力与项目建设优势：在高速公路路面施工、深水大桥等领域有核心竞争力，参建百余座长江大桥和数百公里道路，技术实力居国内省级路桥前列[2][5] - 2024 年前三季度财务表现：实现营业收入 719 亿元，归母净利润 48 亿元，每股收益 0.55 元，全年累计新中标项目 524 个，中标合同金额约 1383 亿元，下半年至今以投资人身份中标多个投建一体项目，总投资额近 2300 亿[2][7] - 分红政策：现金分红比例由 50%提高到 60%[2][8] - 内部资金归集与应收账款管理：集团重视并采取措施，各行业单位计量支付及变更确认动作已加快，集团内部应收账款占比 80%左右为良性安全边界，外部应收账款有改善迹象但需时间推进[9][10] - 订单结构：订单来自内部和外部项目，内部项目占比 55%-60%，外部项目占比 40%-45%，四川省基建项目有很大增量空间，高速公路路网规划 2 万公里，还有 7000 多公里待建[2][12][13] - 发展策略：深耕四川，做好重点交通基础设施项目，考虑 PPP 项目，蜀道集团投资比例一般低于 15%；国际市场与合作方保持信任支持，拓展大洋洲、南美洲，深耕中东，目标三年内将现有贡献翻番；重点拓展海外市场和养护业务[4][16] - 四川省公路建设投资节奏：近年来处于历史高峰期，连续三年全国第一，今年交通基础设施目标 2800 亿元，公路工程 1400 亿元左右，未来几年预计保持每年新增订单 1000 多亿元，总建设任务 3000 多亿元，十四五末期总投资体量达 6000 亿左右，投资强度和规模大致 1200 亿左右[17][18] - 利润率预期：在当前体量下利润率基本保持稳健，因施工难度和环保要求提升利润率存在挑战，预计保持稳定[18] - 养护业务计划：蜀道集团成立养护集团统一标准、制定治理方案、推广机械化施工等提升养护质量；广发集团成立养护集团应对内外部需求，提高成本控制和运营效率[19][21] - 广发集团养护业务情况：2024 年营收约 20 亿元，预计 2025 年翻倍至 40 亿元左右且未来几年持续增长；在四川省内高速公路养护市场市占率达 70%以上，计划拓展国省干线及地方道路养护业务，最终覆盖西南地区；高速公路养护业务净利润率 8%-10%，净利润水平 6%-7%[22][23][26] - 订单趋势：2024 年中标大型项目接近 2000 亿未完全体现在业绩报表中，2025 年订单将陆续呈现，预计整体订单趋势向好超去年水平[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 去年底四川路桥将原矿业及新材料和清洁能源板块整合，控股股东蜀道投资集团直接控股，对阿斯马拉铜矿多金属矿持股比例由 60%提升至 64%[6] - 集团通过投研机构与投资人沟通，落实提高分红比例等建议，未来拓展矿业、材料和清洁能源领域，出表处理亏损项目，集团支持走出海外并洽谈大型项目[29]