纪要涉及的行业或者公司 - 行业：造纸行业、特种纸行业、大宗纸行业 - 公司：仙鹤股份、浙江正特公司、五洲、志丰 纪要提到的核心观点和论据 - 特种纸行业发展状况：呈现结构性增长，进出口剪刀差持续放大，整体需求增量达20万吨以上，展宇、格拉辛、热敏、电解电容器等细分领域需求稳增，2月起价格陆续上涨，热转印每吨涨价达1000元，热敏纸和格拉辛纸每吨涨价约300元，推动行业进入盈利扩张阶段[2][4][5] - 仙鹤股份发展情况：广西60万吨和湖北30万吨浆纸产能已完全释放，广西基地去年四季度已贡献盈利增量，湖北基地一季度碱回收体系滞后问题缓解，3月起盈利显著改善，公司内部生产协调匹配度提升推动盈利扩张[6] - 特种纸行业竞争格局：整体毛利率10% - 15%处于历史低位，龙头企业具备柔性化生产能力，供需优于表观数据，每年需求增量30万吨以上，龙头企业产能扩张温和，供给增量有限，未来竞争格局不会恶化[7] - 2024 - 2025年特种纸行业市场需求和产量：预计市场需求增加60万吨，与龙头企业扩张计划匹配，CR5市场份额自2020年以来增长迅速，行业供需温和，细分市场供需紧张促使龙头企业继续扩张[2][8] - 特种纸行业新兴应用场景：包括电解电容器纸、固态电池绝缘纸等，附加值高且需求增长，售价可达每吨2万 - 3万甚至更高，为公司带来增量成长空间，推动EPS和ROE企稳扩张[4][9] - 成本端改善对特种纸企业盈利能力影响：成本端改善显著提升盈利能力，如浙江正特公司平均现金成本约500美元/吨，主营产品售价610美元/吨以上，每吨盈利超100美元，扣除税费及总部费用摊销后每吨净利润约几百元，各基地成本匹配度提升增强盈利能力[10] - 未来浆纸价格走势及仙鹤股份上游布局：未来几年浆纸价格预计保持温和态势，两会后政策或带动经济复苏增加浆价弹性，仙鹤股份广西来宾木片基地获政府支持，降低运输成本，通过保供合作获成本优势[11] - 仙鹤股份盈利能力及估值体系：可从季度、全年、整体公司估值体系三个层面评估，目前市值约150亿元，历史估值体系大致在15 - 20倍，若今年单季度实现4亿利润，对应15倍估值体系下市值可达250亿元，较当前有60%左右增长空间[12][15] - 特种纸行业与大宗纸行业对比优势：具有更高成长性和更坚实的周期底部，龙头公司如仙鹤股份通过上游布局形成差异化优势，产品开发潜力大，估值应更高[16] - 宏观环境不确定性对仙鹤股份影响：基于稳定假设，下半年盈利与二季度差异不大，今年下半年较去年下半年改善，今年全年保守估计可实现12 - 13亿元利润，下行风险有限，上行空间显著[17] - 投资者对特种纸板块态度：当前位置向下回撤风险低而向上赔率高，两会前建议重点关注自下而上的个股，如特种纸板块中的龙头企业[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 纸浆价格从去年四季度开始温和上涨，目前已达到610美元，相比底部上涨了60 - 80美元，挤压造纸企业盈利但带来提价机会，目前造纸行业产销情况良好[3] - 仙鹤股份一季度和四季度单吨盈利走势基本相似，一季度逐月好转，预计3月单月盈利达一个多亿，4月更好，5、6月趋于稳定，单月盈利大概率扩张到1 - 1.5亿，一季度整体盈利可能在两个多亿，有机会达到三个亿，二季度预计可实现4亿以上利润，全年年化利润有望超15亿元[13][14]