纪要涉及的行业或者公司 - 行业：食品饮料行业、乳制品行业 - 公司：新乳业 纪要提到的核心观点和论据 1. 2025 年食品饮料消费预期及节奏 - 核心观点：2025 年春节期间食品饮料消费数据或比市场预期积极，全年先白酒估值修复，下半年部分食品公司有弹性，且节奏可能提前[3] - 论据：存在样本统计偏差和渠道分化问题，市场情绪、业绩期和资金等因素催化 2. 新乳业 2025 年展望 - 核心观点：2025 年一季度及全年业绩确定性强，中长期按五年规划推进成效显著，估值有性价比[5] - 论据：2024 年利润约 5.4 亿元，2025 年预计达 6.7 亿元，同比增长超 20%，未来 2 - 3 年复合增长率超 20%，当前估值约 18 倍 3. 新乳业过去五年战略规划成效 - 核心观点：通过三轮并购完成全国布局，转向内生精耕提升净利率成效显著[6] - 论据：建立前台、中台、后台技术平台，前两年收入增速优于行业，净利率提升幅度可观，规划到 2027 年底净利率从 3.6%提高到 7.2% 4. 新乳业核心竞争力 - 核心观点：体现在产品、奶源、渠道及品牌力四个维度[7] - 论据：产品专注低温赛道，24 小时唯品等表现优异；奶源自给率达 60%，高于伊利、蒙牛等；渠道采用 DTC 模式，直销占比超 50%；品牌通过并购整合和新品赋能提升影响力[8][10][11] 5. 新乳业未来发展潜力 - 核心观点：内生精耕战略将推动未来稳定增长[9] - 论据：产品端拳头产品增长势能好，低温酸奶逆势增长，新品赋能差异化竞争；供应链冷链赋能、中后台扎实[8] 6. 新乳业渠道端策略和表现 - 核心观点：专注低温品类，采用 DTC 模式，销售稳定，直营利润率高[10] - 论据：直销占比超 50%，DTC 渠道占鲜奶销售一半以上，中后台基础搭建提高经营效率 7. 新乳业品牌端发展策略 - 核心观点：通过并购整合战略拓展市场，市占率较高[11] - 论据：四川成都低温品类市占率达 70%左右，云南昆明和青岛市占率超 50%，新兴子公司在苏杭等城市市占率显著提升 8. 新乳业未来盈利预测 - 核心观点：未来几年收入优于行业增速，2027 年净利率倍增目标实现概率大[12] - 论据：鲜奶赛道有成长潜力，下沉市场渗透率有 50%以上提升空间；短期内成本红利显著，中期有结构升级与费率优化空间；原奶价格下降，高毛利产品和 DTC 渠道增长驱动毛利率提升 9. 中外低温鲜奶消费格局差异 - 核心观点：海外集中度低、自有品牌份额高，中国并购整合战略更有效且下沉市场潜力大[13][14] - 论据：美国和英国 CR3 集中度为 10% - 15%，CR5 集中度为 15% - 20%，自有品牌占 60% - 80%；中国核心省会城市渗透率 50%，下沉市场渗透率 25% - 30% 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新乳业 2025 年收入增长约 5%，利润达 6.7 亿，同比增长 23%，当前估值水平约 18 - 19 倍[3][12][15] - 自 2021 年三季度原奶价格见顶回落后，同比降幅超 10%，预计 2025 年上半年降幅仍超 10%，下半年保持平稳[12]