纪要涉及的行业或者公司 - 行业：生物制药行业 - 公司：BeiGene（百济神州） 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现 - FY24实现非GAAP EBIT盈利，4Q产品销售额11亿美元（同比增长77%，环比增长13%），主要受Brukinsa在海外市场强劲销售推动[1] - 4Q净亏损收窄至 -1.16亿美元（3Q24为 -1.21亿美元），非GAAP基础上4Q净利润600万美元，FY2024实现非GAAP EBIT盈利4500万美元[2] - 产品销售 - Brukinsa在美国市场销售反弹（6.16亿美元，环比增长22%），欧盟及其他地区（1.43亿美元，环比增长20%），4Q全球市场份额超越Calquence，美国市场份额32% vs 30%，全球27% vs 26%[1] - FY25公司给出全年营收指引49 - 53亿美元（高于47亿美元的市场共识，同比增长29% - 39%），重申实现GAAP EBIT盈利和运营现金流为正的目标[1] - 潜在影响 - 随着3期CELESTIAL - TNCLL试验按时完成患者入组，投资者对Brukinsa/sonro固定疗程（FD）组合在1L CLL中的潜在影响讨论增加，管理层认为其相比venetoclax - 基础FD和CD20 - mAb - 基础组合有竞争优势，目标市场为这两个细分市场的50%份额[5] - 研发进展 - 2025年公司将有新一波临床数据，包括BGB - 16673（BTK CDAC）计划2H25启动针对pirtobrutinib的3期头对头试验；CDK4i预计1H25有概念验证数据，2H25启动2L HR + /HER2 - mBC的3期研究；PanKRASi/B7H4 ADC/EGFR CDAC预计2H25有概念验证数据读出，峰值销售额潜力分别超30亿/20亿/40亿美元[6] - 估值与目标价 - 调整FY2024 - 2026E盈利预测（EPS从 -5.77/0.10/2.36美元调整为 -6.12/0.62/3.18美元），引入2027E估计，维持对BGNE/A股的买入评级，更新12个月目标价，BGNE为339.05美元（之前319.76美元），A股为275.99元人民币（之前256.76元人民币）[8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司概况：BeiGene是总部位于中国的全球生物制药公司，业务覆盖超20个国家，是首批将自主研发药物推向全球的中国公司之一，拥有强大的业务合作、商业销售和研发记录[9] - 投资风险：研发/监管审批不确定性、PD - 1竞争、临床阶段资产开发风险、市场准入瓶颈[9][10] - 目标价计算方法：12个月目标价基于85%的风险调整DCF价值（10%贴现率，3%终端增长率）、15%的理论并购价值（基于对2027E销售额应用13倍折扣倍数）和48%的A股溢价（基于12个月平均）[10] - 与高盛关系：高盛在过去12个月因投资银行服务从BeiGene Ltd.（A）获得2.26亿元人民币、从BeiGene Ltd.（ADR）获得278.38美元补偿，未来3个月预计或有意寻求相同补偿，过去12个月与BeiGene有投资银行服务和非投资银行证券相关服务客户关系，且做市其证券[19]