财务数据和关键指标变化 - 2024年调整后每股运营收益为7.10美元，2023年为10.78美元 [39] - 2024年第四季度调整后运营收入为6600万美元，合每股1.27美元；2023年第四季度为3.38亿美元，合每股5.75美元，其中包含与百慕大和纽约州税法变更相关的2.08亿美元非经常性收益 [28] - 2024年全年调整后运营收入为3.89亿美元，2023年为6.48亿美元 [39] - 2024年全年调整后运营收入的税率为19.2% [40] - 2024年第四季度净投资收入为9300万美元，2023年第四季度为9500万美元 [35] - 2024年第四季度净赚取保费和信用衍生品收入从2023年第四季度的8600万美元增至1.07亿美元 [33] - 2024年第四季度递延保费收入为39亿美元 [33] - 截至2024年12月31日，公司持有的波多黎各或有价值工具（CVI）公允价值为1.23亿美元，为2022年收到的原始名义金额的21% [31] - 2024年公司普通股股价上涨20%，至90.01美元 [8] - 2024年公司回购620万股，花费5.02亿美元，平均股价为81.28美元，占2023年12月31日流通股的11% [43] - 自2013年股份回购计划开始至2024年12月31日，公司已向股东返还54亿美元，回购超1.5亿股，年末流通股为5050万股 [44] - 2025年第一季度公司将确认与雷曼兄弟国际欧洲公司诉讼的税前收益约1.03亿美元 [13][45] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2024年保费现值（PVP）达2.7亿美元，为四年内最高 [9][17] - 2024年行业年度渗透率为已发行面值的8.3%，为连续第四年达到8%或以上 [17] - 2024年公司新发行保险面值超240亿美元，为2010年以来最多，占2024年总保险面值的58% [18] - 2024年第四季度，公司在一级市政债券市场的保险面值份额达61%，总保险市政面值占市政债券市场的10% [19] - 2024年第四季度，公司一级市场保险面值同比增长37%，达74亿美元 [20] - 2024年公司为近800笔新发行交易提供保险 [19] - 2024年公司为48笔市政交易提供了1亿美元或以上的面值担保，与2021年持平，其中6笔交易的担保面值超5亿美元 [20] - 2024年公司为AA级信用（标准普尔和/或穆迪评级为AA级的无保险信用）提供的保险政策数量同比增加27%，担保面值增加38%，共计103份保单，担保面值约44亿美元 [23] 非美国公共财政业务 - 2024年PVP为6700万美元 [24] 全球结构融资业务 - 2024年PVP为6500万美元 [25] - 2024年第四季度非美国结构融资面值为21亿美元 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国市政债券发行面值首次超过5000亿美元 [17] - 2025年美国市政债券市场新发行规模开局强劲，一些分析师预计2025年发行量将与或超过2024年的创纪录水平 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过合并两家主要保险子公司，创建更高效的资本结构和更大的保险公司，以实现增长、盈利和企业效率 [11] - 公司继续在所有市场开展新业务，以增加递延收益，并与陷入困境的发行人合作解决表现不佳的风险敞口 [41] - 公司通过资产管理部门实现收益多元化，并通过另类投资策略改善投资结果 [41] - 公司通过成功的资本管理策略向股东返还价值，包括支付股息和回购股份 [42] - 公司在澳大利亚和新加坡开设办事处，扩大地理覆盖范围，寻求澳大利亚、新西兰、欧洲大陆和亚洲的机会 [10][26] - 公司在行业中保持领先地位，2024年确保了58%的总保险面值发行 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在全球拥有未开发的商业机会，具备财务实力和优秀人才，能够在未来几年和几十年成功追求这些机会 [14] - 公司对2025年的成功充满信心，美国市政债券市场开局良好 [13] - 公司认为英国水务行业宏观经济背景良好，对泰晤士水务的债务情况感到乐观 [52][53] 其他重要信息 - 公司完成了与雷曼兄弟国际欧洲公司的诉讼，将于2025年第一季度确认约1.03亿美元的税前收益 [13][45] - 公司在2024年保险了《债券买家》2024年度交易大奖的多个获奖项目 [9][21] - 公司另类投资的初始至今回报率约为13% [11][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请回顾泰晤士水务的近期发展，以及公司在准备金拨备方面关注的近期发展，还有南方水务的情况 - 英国水务行业是重要服务行业，政府不计划将水务公司国有化且希望增加投资，宏观经济背景良好 [52] - 公司对泰晤士水务的债务处于高级运营层面，该公司在近期监管决定中取得进展，虽会上诉但历史上上诉成功率较高，公司对其前景乐观 [53][54] - 公司会考虑所有可能情景进行准备金拨备，虽有悲观情景但预计不会产生损失，关注竞争市场管理局的进展和公开市场情况，愿意支持任何必要的重组 [55][56] - 公司在泰晤士水务签署了流动性协议，缓解了其短期现金问题 [61] - 关于南方水务，未提及相关信息 [50] 问题2: 加州野火是否对公司风险敞口有影响 - 公司对投资组合进行多次审查，未发现加州野火对公司有影响，市政债券发行人未错过债务偿还，也无计划错过偿还 [63] 问题3: 本季度非美国结构融资面值远超预期，能否介绍推动其增长的地区以及这些新风险敞口的预期回报 - 地理区域仍以英国为主，但由于地理扩张，在欧洲大陆和澳大利亚也有业务，公司还在亚洲和远东地区寻找机会 [65] - 澳大利亚有很多机会，公司为一家澳大利亚银行的核心贷款组合进行了一笔大型交易 [66] - 结构融资业务期限较短，收益更快，更具可重复性，与大型人寿保险资本缓释交易不同 [67] 问题4: 平均保费写入率从1.23%升至1.26%，假设所有业务以此费率开展，公司的股权回报率会是多少 - 股权回报率基于业务组合，公共融资业务的股权回报率通常在8% - 10%，结构融资业务在12% - 18%，国际基础设施业务在15% - 20% [78][79] - 随着业务向结构融资和国际基础设施业务转移，平均股权回报率可能会提高，但公共融资业务仍将是业务组合的重要部分 [81][82] 问题5: 利率在过去一个月大幅下降，报表账面价值和运营账面价值之间有6美元的差距，主要是累计其他综合收益（AOCI），本季度这一差距是否会因AOCI的部分反转和雷曼兄弟诉讼的2美元收益而缩小 - 利率波动较大，AOCI中的未实现收益和损失不具实际意义 [91] - 雷曼兄弟诉讼将带来每股2美元的税前收益 [91][92] 问题6: 政府效率部门对华盛顿特区市场的整顿是否会影响公司在该地区的公共工程项目或市政债券风险敞口 - 公司在华盛顿特区市场没有重大风险敞口，可能有一条收费公路和一个机场，但不担心其受到影响 [99] 问题7: 能否解释医疗保健设施面临财务困境的原因 - 医疗保健行业面临运营风险，而非财务风险 [102] - 新冠疫情期间，医疗保健设施收入受损，虽在限制解除后有所恢复，但政府投入资金后，又面临高劳动力成本压力 [102][103] - 公司会对信用评级下调的项目进行储备模型分析和情景分析，并分配概率，可能会记录一些未实际发生的损失 [104] 问题8: 美国白宫和波多黎各领导层的变化是否有助于推动波多黎各电力局（PREPA）问题的解决 - 新政府可能会对金融监督和管理委员会（FOMB）施加压力，这对公司有利，但波多黎各问题可能不是政府的首要任务 [106] - 公司愿意通过诉讼解决问题，法院已确认公司对PREPA收入流的权利，公司对法律权利有信心，将继续追求 [107][109]