财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告净收入增长4.3%至7.93亿欧元，有机增长3.1%，实现连续10个季度有机增长，销量连续三个季度增长4.7%，价格/组合为负1.6%，净价格投资对毛利率造成80个基点的逆风，但被40个基点的有利组合和160个基点的生产率抵消，毛利润增长9%，调整后EBITDA增长17.6%，调整后利润增长28%，调整后每股收益增长31%至0.42欧元，摊薄股份数量同比减少3% [35][36][37][38] - 全年收入增长1.8%，有机销售额增长1%，销量同比增长1.3%，毛利率全年上升40个基点至29.6%，接近2019年30%的峰值，价格和促销投资对全年毛利率造成30个基点的逆风，被110个基点的有利利润率组合和100个基点的供应链净生产率抵消，SG&A费用全年增长7.4%，调整后EBITDA增长5.6%，全年每股收益为1.78欧元 [39][40][42] - 全年自由现金流转化率为101%，远超90 - 99%的初始指导，2024年向股东返还2.08亿欧元，较2023年的1.71亿欧元增加超20%，年底基本流通股为1.561亿股，较2023年底减少4%，过去两年回购2.9亿欧元股票 [43][44] - 2025年预计有机销售增长1% - 3%，调整后EBITDA增长2% - 4%，将全年调整后每股收益范围从1.81 - 1.85欧元提高到1.85 - 1.89欧元，按近期汇率换算为1.94 - 1.98美元，预计全年调整后自由现金流转化率至少为90%，第一季度现金股息从2024年的0.15美元/股提高13%至0.07美元/股 [46][47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 必赢之战业务中，前25大商户积压订单去年占销售额超一半、毛利润占比更大，全年净销售额增长2.7%，第四季度增长3.5% [21] - 增长平台业务有机销售额2024年增长16%，第四季度增长40%，如英国禽肉销售额过去五年增长超一倍，已从增长平台转变为投资平台，意大利冷冻预制禽肉第四季度零售销售额同比增长98%，市场份额从2023年第四季度的8%增长到2024年第四季度的50%，德国冷冻预制禽肉第四季度零售销售额同比增长35%，市场份额达到2.7%，比上一年高17个基点，比利时土豆市场份额同比增长420个基点，成为品类领导者，法国土豆份额本季度增长550个基点至16.1%，英国土豆份额同比增长70个基点至8.9% [22][25][27][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲食品市场健康，公司已连续三个季度实现销量增长，过去两个季度实现市场份额增长，且扩大了毛利率，过去九个月的毛利率略超2019年疫情前水平 [18][19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已连续九年实现销售额和调整后EBITDA增长，2016年以来有机销售额复合年增长率近3%，2025年将进入上市第10年，有望继续实现可持续增长和有机增长，为股东创造价值 [9][10] - 公司专注于纯冷冻食品业务，产品组合约三分之二为蔬菜、鱼和家禽，93%的英国和西欧收入来自被英国政府视为健康膳食选择的产品，连续四年被纳入道琼斯可持续发展欧洲指数，连续六年在健康与营养方面获得100分的满分 [11][12] - 近年来重塑组织，改进工作方式，提升人才库，供应链组织过去两年实现显著生产力提升，战略重点放在推动盈利投资平台和增长平台的增长，获得利润率组合效益，从而增加产品、广告和店内营销投资，同时在收入增长管理和网络安全等领域提升能力 [13][14] - 2023年引入新的商业飞轮创新框架，增加产品、广告和营销投资，2023年A&P支出增长14%，2024年以高个位数增长至净销售额的4%，预计2025年A&P增长将再次超过销售增长，2024年创新率从2023年的4.2%跃升至4.8%，预计2025年轻松超过5%，产品更新率预计从2024年的高个位数翻倍至2025年的中高个位数 [16][17] - 继续专注于必赢之战业务，同时战略性投资于选定的增长平台，目标是将所有增长平台转变为投资平台 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年实现连续第10年的营收和利润增长充满信心，近期业绩增强了这种信心，2023年意识到通胀导致的超常收入增长期即将结束，增长将更多依赖市场份额扩张和有效的收入增长管理举措 [15] - 2025年增长可能会季度间波动，但整体改善趋势将保持，广告投资增长在第一季度末将有意义，新的创新推动的分销收益和相关营销活动预计在第二和第三季度逐步展开，第一季度有机销售可能会略有下降，但这只是时间动态，不反映业务的潜在健康状况，过去两个月零售销售增长1% - 2% [48][49][50] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而不同，还将讨论非国际财务报告准则（non - IFRS）财务指标，应与国际财务报告准则（IFRS）结果一起阅读，相关调整主要针对基于股份的支付费用及相关雇主工资税、非经营性并购相关成本、收购购买价格调整、特殊项目和外币折算费用或收益 [4][5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年全年1% - 3%的有机销售增长预测基于什么 - 低通胀环境下预计有1%的品类增长，公司产品组合三分之二为禽肉、鱼和蔬菜，增长良好，商业飞轮运转良好，创新率约5%，其余增长来自市场份额和组合，以及ERP的影响，2023年第三季度英国ERP中断，2025年将放缓进程并吸取经验教训，影响将更有限 [54][55][56] 问题: 进入第一季度，价格/组合情况如何 - 公司不会对损益表和价格/销量的单独项目给出明确指导，过去三个季度销量为正，尤其是第四季度接近5%的正增长，销量对公司很重要，从消费者、零售商和工厂杠杆角度考虑，不会改变通过提高效率并将其重新投资于销量的策略，过去两三个月通胀较低，全年情况仍有待观察，若成本价格有通胀，可能需要调整价格，目前一个月的数据显示销量有压力，价格也有压力，全年来看价格可能会回升 [59][60][63] 问题: 2025年加大的创新和改造活动，多少会集中在现有必赢之战业务，多少会在新的增长平台，如何平衡 - 大部分创新将集中在必赢之战业务，其占业务约50%，但增长平台也在快速增长，创新也会有较大比例投入其中，优先顺序是先必赢之战业务，再增长平台 [66][67] 问题: 组织变革和重新布线工作完成程度如何，2025年这方面的优先事项是什么 - 这项工作永远不会结束，公司去年大幅简化了组织，从22个国家的复杂报告结构变为六个集群向一人报告，同时在收入增长管理、创新等方面进行了大量投资，供应链的改进是一个持续的过程，目标是将节省的资金用于A&P和创新，以服务于短期和长期EBITDA，同时保持成本意识 [73][74][76] 问题: 与2024年相比，2025年毛利润的潜在收益有何变化 - 公司战略不变，将继续推动供应链效率提升，2024年全年和第四季度都有供应链效率提升，将把这些效率和推动组合的努力重新投资于品牌和产品，主要是A&P和产品投资，也可能有价格投资，目前不会给出2025年毛利率的指导，长期来看将继续推动毛利率恢复，2025年的情况仍有待观察 [80][81][83] 问题: 公司目前对无机战略机会（收购）的态度如何 - 无论有无收购，公司始终专注于现有投资组合，这是基础，2015 - 2017年未进行收购是因为要先清理业务，2022年以来更加专注于业务本身，同时买卖双方的差距在缩小，公司认为有一些非大品牌但有协同效应的收购机会可以考虑，目前还没有具体行动，同时回购股票也是很好的选择，自2016年底以来，公司已为并购投入约12亿欧元，同时股份数量减少13%，结合有机增长，使每股EBITDA增长近100% [86][87][91] 问题: 企业范围转型计划的费用支出进展如何，相关效率提升何时开始显现 - 本季度费用约500万欧元，目标是将运行率降低20% - 25%，在实施计划时将采取更慢、更小、更简单的方式，即给测试、团队和供应商上线留出时间，今年上线的业务规模不到15%，并进行简化，效率提升方面，新的企业系统会有帮助，而工厂优化和供应商合理化等方面的效率提升在未来几个季度和一两年内就可以实现 [96][98][99] 问题: 随着原材料通胀过去，如何看待冷冻品类的日常价值，与新鲜或货架稳定产品的交叉弹性有无变化 - 与中心店和新鲜产品相比，情况较难判断，危机期间公司作为品类领导者率先提价，自有品牌获得了市场份额，但公司不后悔，因为这有助于提升毛利率，目前在品类中公司正在重新获得市场份额，价格也已稳定，总体而言，冷冻品类表现出很强的韧性，从长期趋势来看，其优势将更加明显 [102][103][104] 问题: EPS指导中是否假设了股票回购，资本配置方面呢 - 没有假设额外的股票回购，仅假设股份数量保持不变，因为内部股份计划会发行一些股份，为此假设了一些回购，额外的股票回购可能是利好因素，同时EPS也可能受到浮动利率的影响 [106][107] 问题: 美国关税对欧洲市场和公司采购以美元计价的海鲜有何影响，公司如何应对 - 公司的套期保值策略使美元走强对今年影响不大，公司不向美国出口，除鱼之外不从美国进口原料，所以总体关税影响不大，对于鱼，美国对俄罗斯鱼有禁令，欧洲和英国对鱼有关税，英国方面对公司无影响，欧洲可能有额外关税，但目前预计不会发生，因为关税过高会导致鱼供应不足，公司已在进行鱼源多元化的战略工作，以确保未来5 - 10年有合适的鱼源，此外，天然气价格可能有影响，但不是公司损益表中的最大支出项目 [109][110][114] 问题: 西欧的整体消费环境如何，通胀是否影响了消费者行为 - 消费环境正在逐渐改善，但尚未恢复到危机前水平，通胀带来的价格上涨幅度不大，自有品牌市场份额略有下降，消费者开始回归品牌，这反映在公司的指导中 [117][118]