纪要涉及的行业或者公司 - 行业：消费电子、安防、汽车、智能眼镜 - 公司：宇瞳光学、中信电子、海康威视、大华股份、宇视科技、萤石、乐橙、瑞声科技、舜宇光学、联合光电、福光股份、比亚迪、吉利、丰田、大众、特斯拉、亚洲光学、天童光学、Rokid、小米、字节跳动、三星、Meta 纪要提到的核心观点和论据 - 中信电子 2025 年消费电子板块关注方向：一是 AI 落地，涵盖端侧部署模型的手机和 PC 以及云端 AI 连接的耳机、眼镜和玩具；二是内需复苏，由国内智能手机出货量增长带动；三是汽车智能化，比亚迪等车企推进技术智能化，其他厂商跟进车载摄像头和激光雷达技术[3] - 宇瞳光学业务发展情况 - 内需复苏受益：受益于安防业务 B 端和 G 端客户采购需求增长，模造玻璃产能国内领先，有望向上拓展[4][5] - 车载业务布局：2021 年布局，目前占营收 15%-21%，绑定比亚迪等大客户，为特斯拉提供模造玻璃镜片，预计 2024 年底车载业务营收超 6 亿元，占比提升[4][5][7] - 安防领域地位：连续九年在全球安防镜头领域领先，占 30%-40%市场份额，主要客户有海康威视等，拓展消费类安防产品[4][6] - 车载镜头优势：既生产车载镜头又生产模造玻璃，不涉足模组业务，与其他模组厂商合作有吸引力，预计 2025 年 ADAS 镜头放量，毛利率 35%-40%[4][16] - 特斯拉业务：2024 年特斯拉相关配套营收约 2 亿元，预计 2025 年增长 20%[4][17] - 营收利润预期：预计 2024、2025、2026 年总收入分别为 27 亿、33 亿和 39 亿元，汽车业务收入分别为 6 - 6.5 亿、10 - 11 亿和 14 - 15 亿元，安防业务平稳增长；利润分别为 1.8 亿、3 亿和超过 4 亿元，对应 2025 年估值约 33 倍[4][18] - 行业发展情况 - 车载和手机镜头毛利率：2023 年以来恢复至 20%左右，2025 年手机镜头公司毛利率稳定在 25%左右，安防镜头受去库存影响，2023 年三四季度跌至 19%，2024 年回升，未来因车载镜头高毛利率和产品结构改善将继续上升[11] - 安防业务现状及预期：行业增速自 2021 年放缓，宇瞳光学占传统安防领域 33%市场份额，预计 2025 年传统安防业务营收中高个位数增长，正拓展新型安防业务[12] - 汽车智能化影响：加速汽车摄像头需求增加，宇瞳光学因生产车载摄像头、模压玻璃镜片和激光雷达组件受益[13] - 汽车摄像头市场前景：汽车智能化提高，单车摄像头像素数目有翻倍空间，全球最大供应商舜宇占 30%市场份额，宇瞳光学有竞争力[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宇瞳光学股权结构及管理层背景：股权结构分散，无实际控制人，董事长张平光持股 11%，总经理金永红持股 3%，管理层有丰富行业经验[8] - 宇瞳光学财务表现及行业景气度变化：2018 - 2021 年安防业务增长，2021 年起增速趋缓，2021 年布局汽车行业，2023 年底整体收入约 21.5 亿元，2024 年底预计车载业务收入六亿多元，占比 15%-21%[9] - 宇瞳光学其他汽车相关业务布局：涉及车载 HUD 和激光雷达光学件，2021 年 8 月布局，目前营收贡献仅几千万元[17] - 宇瞳光学生产能力及未来预期：预计 2025 年底车载镜头产能翻倍至月产千万颗，2025 年安防业务增速 7%-8%，2026 年维持中高个位数增长[18] - 影响宇瞳光学生意表现因素：下游客户需求变化、宏观经济复苏情况、下游客户订单拉货节奏，不涉足模组业务利于合作[19] - 智能眼镜领域发展机会：Rokid、小米新品发布及字节跳动等公司加入，将成下半年 AIoT 领域催化剂，带来投资机会[20]