核心观点 - 维持汽车行业“超配”评级，看好2026年上半年投资机会，核心驱动力包括乘用车市场销量持续增长、新能源高端市场放量、激光雷达需求快速增长以及Robotaxi商业化加速 [1][4][105] - 行业业绩稳健增长，2025年前三季度汽车行业营业收入30088.47亿元，同比增长10.13%，归母净利润1222.52亿元，同比增长7.46% [12] - 投资主线聚焦两大领域：一是国内豪华SUV头部车企，受益于高端新能源市场对传统豪华品牌的替代；二是激光雷达与Robotaxi产业链上的优质汽车零部件龙头企业 [4][105] 汽车板块业绩及行情回顾 - 2025年前三季度汽车行业营收同比增长10.13%至30088.47亿元，归母净利润同比增长7.46%至1222.52亿元，扣非归母净利润同比增长12.97%至1026.63亿元 [12] - 行业毛利率同比减少0.73个百分点至15.70%，净利率同比下降0.07个百分点至4.28%，主要因价格战导致车企降价换取销量 [16] - 期间费用率下降，研发费用率同比提高0.26个百分点至4.42%，反映智能化竞争加剧 [19] - 申万汽车板块298家上市企业中，75.50%实现营收同比增长，59.73%实现归母净利润同比增长 [22] - 截至11月18日，申万汽车板块年内累计上涨18.95%，跑赢沪深300指数2.17个百分点，子板块中摩托车及其他(35.72%)、汽车零部件(28.69%)表现领先 [24] 乘用车市场与新能源高端化 - 2025年前十个月狭义乘用车批发销量293.2万辆，同比增长12.16%，零售销量224.2万辆，同比增长7.91% [31] - 新能源汽车前十月销量超1100万辆，同比增长32.75%，3-10月零售渗透率连续八个月超50%，最高达57.80% [31] - SUV车型前八月销量729.60万辆，同比增速10.64%，领先于轿车(9.08%)和MPV(5.10%)，成为关键竞争赛道 [35] - 高端市场新能源化加速，C级车中新能源销售占比从2022年18%升至2025年10月63%，国产新能源品牌在30-80万价格区间对传统豪华品牌形成快速替代 [40][42] 激光雷达需求驱动 - 激光雷达成本从数万元降至2000-3000元，并进一步下探至千元级，助力其向20万元以下车型渗透 [43][48] - 2025年1-6月中国乘用车激光雷达前装搭载量104.39万颗，同比增长83.14%，2024年1-11月搭载量131.4万颗，同比增长191.5% [53] - NOA功能普及驱动需求，2025年1-4月高速NOA标配渗透率12.6%，城市NOA标配渗透率2.8%，10-20万价格区间成为核心普及领域 [56][57] - AEB强制国标将于2028年实施，激光雷达可提升AEB安全车速上限约50%，进一步巩固其作为高阶智驾核心设备的地位 [66][69] - L3级自动驾驶加速量产落地，预计全球车载激光雷达市场规模将从2023年5.26亿美元增长至2029年36.32亿美元 [74][78] Robotaxi商业化进程 - 国内Robotaxi车队规模持续扩张，小马智行、文远知行车队超700辆，萝卜快跑超1000辆，2025年上半年小马智行Robotaxi收入326万美元，同比增长179% [81] - 核心零部件成本大幅下降，激光雷达成本降幅超50%，小马智行第七代Robotaxi硬件成本从100万元降至27万元，未来三年有望再降30%-40% [89] - 政策支持加码，L4级自动驾驶获准在五个试点城市开展全域商业化运营，并取消安全员强制随车要求 [84] - Robotaxi运营成本预计从2023年4.5元/km降至2026年与网约车相当(约1.8元/km)，2030年进一步降至1.0元/km [92] - 预计Robotaxi全球市场规模将从2025年1.6亿美元增长至2035年4627亿美元，潜力巨大 [98] 投资建议与相关标的 - 建议关注两条主线：国内豪华SUV头部车企如赛力斯、长城汽车；激光雷达与Robotaxi产业链龙头企业如巨星科技、宇瞳光学 [4][105] - 赛力斯为国内高端SUV龙头，华为深度合作伙伴，2025年上半年营收624.02亿元，问界M9在50万以上市场表现领先 [103] - 长城汽车实施SUV“硬派豪华”与“智能豪华”双线布局，2025年第三季度单车平均指导价突破18万元，20万元以上车型销量同比增长超40% [104] - 巨星科技通过并购整合强化激光雷达业务，宇瞳光学提供激光雷达关键光学部件，车规级转镜反射率超98% [101][102]

机构调研总体情况 - 近5个交易日（11月14日至11月20日）共有218家公司获得机构调研 [1] - 证券公司参与度最高，调研了199家公司，覆盖率达91.28% [1] - 基金公司调研143家，阳光私募机构调研76家 [1] 机构扎堆调研公司 - 45家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] - 宇瞳光学最受关注，获得167家机构调研 [1] - 容百科技位列第二，获得134家机构调研 [1] - 奥普特、联德股份分别获得75家和74家机构调研 [1] 机构调研密集度 - 冰轮环境调研最为密集，共获得机构4次调研 [1] - 丰元股份、海能达调研也较为密集，分别获得3次和2次调研 [1] 资金流向 - 20家以上机构扎堆调研股中，近5日有15只个股呈现资金净流入 [1] - 英联股份近5日主力资金净流入最多，达1.30亿元 [1] - 路维光电、超颖电子资金净流入分别为0.60亿元和0.47亿元 [1] 市场表现 - 机构扎堆调研股中，近5日有10只个股上涨，35只下跌 [2] - 容百科技涨幅居首，达16.23% [2] - 瑞迈特、路维光电涨幅分别为11.11%和10.20% [2] - 沃尔德跌幅最大，为16.55% [2] - 盛弘股份、凌志软件跌幅分别为15.59%和10.95% [2] 重点调研公司及行业分布 - 计算机行业：宇瞳光学（167家机构）[2]、凌志软件（38家）[2]、石基信息（6家）[6] - 电力设备行业：容百科技（134家）[2]、南网科技（37家）[3]、盛弘股份（21家）[3] - 机械设备行业：奥普特（75家）[2]、凯格精机（70家）[2]、沃尔德（57家）[2] - 电子行业：英唐智控（68家）[2]、奥比中光-UW（64家）[2]、金海通（55家）[2] - 医药生物行业：瑞迈特（52家）[2]、富祥药业（40家）[2]、华润三九（24家）[3]

大宗交易概况 - 2025年11月20日发生大宗交易，成交27万股，成交金额642.6万元，占当日总成交额的1.8% [1] - 成交价格为23.8元，较市场收盘价27.91元折价14.73% [1] - 买方营业部为粤开证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部，卖方营业部为联储证券股份有限公司深圳金田路证券营业部 [2]

交易概况 - 2025年11月19日发生大宗交易，成交量为23万股，成交金额为570.4万元 [1] - 该笔大宗交易占当日总成交额的1.41% [1] - 成交价格为24.80元 [1][2] 价格分析 - 大宗交易成交价较市场收盘价28.67元折价13.5% [1] - 买方营业部为粤开证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 [2] - 卖方营业部为联储证券股份有限公司深圳金田路证券营业部 [2]

机构调研概况 - 近5个交易日（11月12日至11月18日）共有约240家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与调研最为活跃，覆盖218家公司，占被调研上市公司总数的90.83% [1] - 基金公司和阳光私募机构分别调研163家和100家公司 [1] - 共有52家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 最受关注公司 - 宇瞳光学是调研机构数量最多的公司，达到167家 [1] - 容百科技被134家机构调研，排名第二 [1] - 工业富联和安博通分别被122家和97家机构调研 [1] 机构调研频率与资金流向 - 粤电力A和广发证券是调研频率最高的公司，均被调研4次 [2] - 在获20家以上机构扎堆调研的公司中，近5日有17只股票呈现资金净流入 [2] - 东芯股份近5日主力资金净流入最多，达6.45亿元 [2] - 盛弘股份和民生健康资金净流入分别为1.95亿元和1.07亿元 [2] 市场表现 - 获扎堆调研的公司中，近5日有17只股票上涨，35只下跌 [2] - 富祥药业、微导纳米、东芯股份涨幅居前，分别为30.36%、26.88%、20.79% [2] - 沃尔德、凌志软件、威腾电气跌幅居前，分别为22.48%、15.29%、10.99% [2] 行业分布 - 被调研公司广泛分布于计算机、电力设备、电子、医药生物、机械设备、基础化工、汽车等多个行业 [2][3][4][5][6][7][8][9] - 计算机行业的代表公司包括宇瞳光学、安博通、凌志软件等 [2][3] - 电力设备行业的代表公司包括容百科技、南网科技、微导纳米等 [2][3][4] - 电子行业的代表公司包括工业富联、奥比中光-UW、东芯股份等 [2][3][4] - 医药生物行业的代表公司包括瑞迈特、富祥药业、荣昌生物等 [2][3][4]

市场整体表现 - 市场主要指数集体低开，但开盘上涨个股超过2100只 [1] 板块与个股表现 - 锂矿股走强，大中矿业、国城矿业等公司股票涨停 [2] - 军工装备板块大涨，江龙船艇“20cm”涨停，长城军工涨停，北方长龙、晨曦航空等公司涨幅超过10% [3] - 福建板块出现涨停潮，红相股份、中富通等“20cm”涨停，平潭发展、厦工股份等多股涨停 [4] 新股申购信息 - 本周有2只新股可申购，精创电气于周二申购，主营业务为冷链设备智能控制器等产品的研发、生产和销售 [5] - 中国铀业于周五申购，公司是我国天然铀保障供应的国家队，专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务 [5] 融资交易动态 - 截至11月14日，市场融资余额合计2.47万亿元，较前一交易日减少134.56亿元 [6] - 分行业看，9个行业融资余额增加，煤炭行业增加最多，为1.34亿元，电子、通信、计算机行业融资余额减少较多，分别减少36.54亿元、15.37亿元、11.69亿元 [6] - 13只个股融资净买入额超1亿元，药明康德净买入2.07亿元居首，先导智能、中芯国际净买入金额分别为2.02亿元和1.86亿元 [6] 机构调研动向 - 近两个交易日共有107家公司公告机构调研记录，其中6家公司获50家以上机构扎堆调研 [7] - 宇瞳光学获167家机构调研，机构关注其前三季度业绩增长驱动因素及新消费业务，公司受益于全景相机、AI眼镜等市场拉动，玻璃非球面镜片需求旺盛 [7] - 工业富联获122家机构调研 [7] ETF产品信息 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日上涨5.61%，市盈率为24.11倍 [11] - 该ETF最新份额为13.0亿份，减少600.0万份，主力资金净流出788.1万元 [11]

投资评级 - 报告对宇瞳光学的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点与业绩表现 - 报告认为宇瞳光学作为新消费硬件隐形光学龙头，正正式进入发展黄金期 [1][5] - 公司2025年三季报显示业绩强劲：报告期内实现总收入23.62亿元，同比增长18.49%；归母净利润1.88亿元，同比增长40.99%；扣非净利润1.86亿元，同比增长49.29% [1][5] - 单季度（Q3）增长加速：收入达9.46亿元，同比增长27.06%，环比增长18.22%；归母净利润0.8亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%；扣非净利润0.83亿元，同比增长68.27%，环比增长42.44% [1][5] - 单Q3净利率达到8.5%，扣非净利率为8.73%，显示公司费用率管控良好 [12] 业务驱动力与成长曲线 - **模造玻璃业务是核心驱动力**：三季度该业务收入受益于全景相机、运动相机等新消费市场拉动，预计单Q3收入同环比大幅提升；上半年模造玻璃收入约1.8亿元（含汽车类相关部品及新消费市场） [12] - **安防镜头业务基本盘稳固**：能为公司提供持续稳定的现金流和利润贡献 [12] - **车载光学业务为第二成长曲线**：正处于行业需求爆发和公司市场份额提升的双重上升通道中，成长空间广阔 [12] - **潜在新机遇**：安卓旗舰手机的外置长焦增距镜头存在从0到1的机会，公司计划推出降本版以适配客户中低端机型 [12] 未来展望与盈利预测 - 报告看好公司在大疆、影石、Meta、Apple等客户的运动相机/全景相机/无人机/AI眼镜/IP Camera的模造玻璃及镜头市场的发展潜力 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.94亿元、4.79亿元、6.43亿元 [12] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.79元、1.28元、1.72元 [17] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的10.9%提升至2027年的17.2% [17]

公司投资者关系活动 - 公司于2025年10月10日至11月14日期间接受浦银国际等投资者调研 [1] - 公司董事总经理金永红、副总经理兼董事会秘书陈天富参与接待并回答问题 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中光学镜头制造业占比93.94% [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入中其他业务占比6.06% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为109亿元 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营收23.62亿元，同比增长18.49%，归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长40.99%，扣非净利润1.86亿元，同比增长49.29% [8] - 2025年第三季度营收18.22亿元，同比增长27.06%，环比增长9.46%，归属于上市公司股东的净利润0.80亿元，同比增长64.91%，环比增长36.96%，扣非净利润0.83亿元，同比增长68.27%，环比增长42.44% [8] - 业绩增长驱动因素包括营收增长、产品结构优化、海外营收占比上升、新消费业务快速增长、综合毛利率较上年同期提升1.7个百分点 [8] 新消费业务 - 新消费业务受益于全景相机、运动相机、民用无人机、AI眼镜等市场拉动，玻璃非球面镜片需求旺盛 [8] - 安卓旗舰手机外置长焦增距镜头自2025年二季度面市以来市场反馈正向，国内手机头部公司积极跟进 [8] - 公司间接向运动相机、AI眼镜厂商供应玻璃非球面镜片，间接向无人机厂商供应主摄镜头和镜片，向手机厂商供应外置长焦增距镜头 [8] - 手机外置微单镜头2025年试水，市场反馈较好，目前总体出货规模约20-30万只，相对于全球约10亿部安卓手机渗透率极低 [9] 模造玻璃业务 - 模造玻璃（非球面玻璃镜片）按公司目前产品结构月产能约600万片，部分销售部分自用，处于满产状态且供不应求 [9] - 计划到2025年底扩产至月产能800万片 [9] 智能驾驶业务 - 2025年前三季度全资子公司玖洲光学车载镜头营收同比增长约34% [9] - 全资子公司汽车视觉HUD及激光雷达光学件营收同比增长约160% [9] - 2024年车载镜头出货量全球占比10%，位居第三，但产品结构亟待提升 [9] - 汽车视觉产能爬升，出货量逐月增长，Q3客户加单增长势头较好 [9] 客户合作与业务拓展 - 与玉晶光电（Meta、Apple、Google等客户AI眼镜、IPCamera重要合作伙伴）合作紧密，合作规模持续攀升 [9] - 与大疆、影石等厂商未形成直接交易，但公司非球面玻璃镜片产品间接应用于运动相机、全景相机、无人机 [8] - 未来业务增量包括模造玻璃在新消费领域应用、智驾升级（车载镜头、HUD、激光雷达、智能车灯）、手机玻塑结合镜头、光波导镜头、红外镜头模组等 [9] - 手机玻塑结合摄像头中的小型玻璃非球面镜片处于样品阶段，暂未量产出货 [8]

股价与资金流向 - 11月12日盘中股价上涨2.08%至29.94元/股，总市值达112.01亿元，成交金额6664.94万元，换手率0.69% [1] - 当日主力资金净流出542.84万元，特大单净卖出474.87万元，大单净卖出67.98万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨58.07%，近60日上涨16.05%，但近5个交易日下跌3.79% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为2月10日，龙虎榜净卖出1.51亿元 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务为光学镜头等相关产品的设计、研发、生产和销售，安防类产品是主要收入来源，占比55.21%，车载类占比11.55%，智能家居占比10.03% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入23.62亿元，同比增长18.49%，归母净利润1.88亿元，同比增长40.99% [2] - A股上市后累计派现2.40亿元，近三年累计派现8892.85万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.07万，较上期减少40.84%，人均流通股10579股，较上期增加69.03% [2] - 同期香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1353.62万股，较上期增加923.62万股 [3]