纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 - 公司基本情况与发展历程：1996 年成立，2017 年在深交所创业板上市，在多地设 100 多家分支机构，有 2000 名专业招聘顾问，为 3400 多家客户提供服务，通过外延并购扩张，推进外服技术平台产品落地[3] - 核心业务及发展情况：核心业务为灵活用工、线下招聘和 RPO，灵活用工收入占比从 2014 年不到 50%增至 2024 年上半年约 94%，预计全年超 95%，2024 上半年灵活用工、招聘和技术服务分别贡献 80%、17%和 2%毛利，2024 年下半年猎头业务人效提升、毛利率恢复正常，截至 2024 年上半年灵活用工派出员工 3.8 万人[3][5] - AI 技术赋能：优化猎头流程，2024 年二季度猎头业务毛利率恢复至 2023 年一季度水平，人均产出同比提升 20%，还用于优化灵活用工管理，提高员工派遣效率[3][6] - 与华为合作：2023 年以来合作紧密，2024 年零工人数增加近 1 万人，大部分来自华为 OD 项目，提高交付能力获认可，有望推动 2025 年灵活用工业务增长[3][9] - 灵活用工与海外业务进展：持续深耕灵活用工，技术研发类岗位占比提升，海外业务逐步恢复，2024 年四季度外包人数增长约 3500 人，2025 年一季度一月增长不到 700 人，二月预计下滑但整体增速强劲，3 月企业需求释放推动增长[3][10] - 数字化转型举措与成效：2019 年起加大投入，2021 年成立数据分析团队、搭建数据中台，2022 年全面使用数据仓库和自助报表查询功能，双重标签系统提高基础岗位自动匹配激活率从 2021 年的 7%提升至 18%，目标 2025 年达 50%以上，每年技术投入约 1.5 亿元，40%用于信息化建设和大模型开发，2024 年底有 300 多名专业技术人员，150 人专注大模型研发[11] - AI 匹配系统发展：2024 年以来不断优化，发布 0.3 版本和 0.4 版本，应用于获客、人才寻访及内部协同等场景，顾问人效同比提升 20%左右，中高端猎头推荐报告生成时间从半天缩至 5 分钟以内[12] - 外部产品平台发展：推出多个技术平台，2024 年 9 月整合以禾蛙平台为主，同道垂类招聘平台与禾蛙流程贯通，小猎头接单发单，支付 10%-15%交易手续费，解决行业需求不足及异地需求问题[13] - 核外平台表现：订单转化率从 2022 年的 40%提高到 2024 年的 60%，累计交付岗位数量突破 1 万个，同比增速翻倍以上，2025 年前两月快速增长，上周猎企在猎聘平台注册发单数量创新高[14] - 近期收购及战略意义：2024 年收购阿尔法系统及旗下 happy 平台，整合形成差异化赋能体系，部分 CRE 大模型基础应用已接入海湾，未来通过增加猎头粘性创造收入[15] - 行业动态对公司影响：2025 年 2 月制造业 PMI 数据超预期，市场环境改善，公司推进数字化转型与 AI 赋能，优化成本结构，有望巩固竞争力[16] - 招聘需求与行业表现：招聘需求通常滞后制造业 PMI1 到 2 个月复苏，2025 年 2 月节后快速增长，制造业蓝领岗位需求增长明显，互联网行业稳定，金融地产、餐饮零售等行业回落，外包需求稳健，3 - 4 月春招旺季需求季节性上行[18][19] - AI 技术对行业影响：通过标签匹配和知识图谱实现人岗快速匹配，中低端岗位自动化交付，中高端岗位帮助猎头减负，提升人效，优化成本，重塑产业生态[20] - 估值变化情况：2023 年之前平均估值 35 - 40 倍，20 年回调，22 年回弹，23 年以来下行，目前对应 25 年估值约 16 - 17 倍，处于历史低位[21] - 财务表现与展望：2024 年净利润约 2 亿元，与 23 年基本持平，零工业务贡献 90%左右利润，预计 25 年零工业务增长 15% - 20%，猎头业务增长 10%，技术平台亏损缩窄至 2000 万 - 3000 万，海外业务贡献净利润 2000 万 - 3000 万，对应 25 年估值不到 16 倍[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2010 年并购 Vinvest Capital 英国子公司，2023 年实现全资控股，为公司提供业绩增量及海外先进经验[4] - 23 - 24 年度海外业绩仅盈亏平衡，24 年底起海外收入同比转正，东南亚地区布局加速，预计 25 年度海外业绩进一步增长[8]