纪要涉及的公司 祥鑫科技[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务布局与发展历程：2004 年成立，从模具制造拓展至打印机等五金加工件，后进入通信和汽车领域，2015 年后涉足新能源车市场，2020 年后拓展至动力电池、储能和光伏领域；主要产品包括新能源汽车冲压产品、燃油车冲压产品以及光伏储能相关产品，汽车及动力电池业务占比约 80%，光伏和储能业务占比约 20%[2][4] 2. 新业务布局：积极布局机器人灵巧手和关节总成赛道，已获得飞行汽车结构件及电池结构件订单，有望受益于低空经济发展提升估值；与华为在储能光伏领域的长期合作使其进入机器人领域有先发优势，有望参与人形机器人市场[2][5][6] 3. 收入增长情况：2020 - 2023 年收入复合增速达 45.8%，受益于电动车及动力电池与储能领域拓展；预计 2024 年收入增速放缓至 25%左右，光伏与储能业务占比将提升至 30%[2][8] 4. 毛利率与盈利能力：过去几年毛利率承压，因固定资产投资、原材料价格上涨及海运费影响；随着海运费和原材料价格回落，预计 2024 年下半年起盈利能力逐步企稳回升，海外产能投放也有望带动毛利率回升；预计 2024 年底至 2025 年进入盈利能力触底修复阶段[2][9][10] 5. 客户结构与内外销比例：80% - 90%的收入来自内销，10%来自外销，内销毛利率低于外销 3 - 10 个百分点，外销比例下降对整体毛利率有压力，海外产能投放有望改善[11] 6. 下游收入构成及市场情况：下游收入主要来自汽车、动力电池和光储结构件三大市场，汽车和动力电池占比约 80%；新能源车单车价值量约 15000 元，燃油车 8000 - 10000 元，行业规模接近 3000 亿元，预计年增长约 5%，市场竞争格局分散；动力电池盒价值量 2000 - 4000 元，预计到 2027 年行业收入体量达 400 亿元以上，年化增长率 17% - 18%[13][14] 7. 光伏与储能结构件市场：光伏组件装机量随组件价格下降有望提升，到 2024 年全球光伏组件装机量预期达 470GW，2025 年达 500GW，年化增速约 10%；储能装机增速更快，到 2024 年全球储能装机量将达 72GW，2025 年达 92GW，同比增速分别为 60%和 30%；全球光伏逆变器市场由华为领军，占 27% - 29%市占率[16][17] 8. 竞争优势：绑定头部供应商如华为，光储业务收入持续增长；在动力电池盒领域具备多种材料加工与连接工艺和产能布局；在材料制造和连接工艺方面有领先布局[18][19] 9. 盈利预测与估值：预计 2025 年盈利 4.5 - 4.6 亿元，2026 年预计为 5.3 亿元，光储结构件业务增速最快，其次是动力电池业务；目前市值对应 2025 年估值水平约 22 倍 PE，目标市值为 135 亿元，对应 2025 年 30 倍 PE，相较当前股价有 30.6%上行空间[3][24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 产能布局：在国内外均有深度产能布局，国内覆盖华南、华东、华北、西南四大片区，海外在墨西哥和泰国设厂[22] 2. 潜在增量业务：低空经济方面已获某飞行汽车客户定点通知书，涉及产品总额约 5000 万元，还在匹配其他国内低空经济需求；人形机器人领域与广东省科学院合作，探索前沿技术，灵巧手单手价格 3 - 4 万元[23] 3. 主要客户：汽车领域主要客户有广汽、小鹏和问界，广汽占收入比重约 20%；电池领域核心客户为宁德时代，2024 年收入占比约 15%，部分订单来自亿纬锂能；光储和通信结构件产品核心客户是华为，占收入比重接近 15%[20][21]