财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP净亏损1500万美元，即每股0.65%；全年GAAP净收入2880万美元，即每股摊薄后1.17% [17] - 2024年第四季度可分配收益990万美元，即每股摊薄后0.42%；全年可分配收益700万美元 [17][18] - 2024年第四季度利息收入3190万美元，净利息收入990万美元，较2023年第四季度分别增长30%和20%，较2024年第三季度分别增长16%和9%；全年利息收入1.104亿美元，净利息收入3690万美元，较2023年分别增长15%和28% [19][20] - 2024年第四季度运营费用550万美元，剔除非现金股票薪酬费用和证券化成本后为310万美元，较2023年第四季度下降16%；全年运营费用1940万美元，剔除相关费用后为1360万美元，较上一年下降约14% [24] - 截至2024年12月31日，现金4080万美元，有追索权债务与权益比率为1倍；GAAP每股账面价值降至10.17%，较9月30日下降9.8%，与去年同期基本持平；经济账面价值为每股13.10%，较9月30日下降6.6%，较12月31日下降3.3% [25] - 截至2024年底，住宅全贷款公允价值1.831亿美元，由1.295亿美元仓库债务提供资金；住宅抵押贷款和证券化信托17亿美元，RMBS 3.21亿美元，包括对混合证券化实体的投资2070万美元；未提取贷款融资能力约9.2亿美元 [26][27] - 截至2024年底，总投资组合90天以上逾期贷款加权平均百分比升至2.4%，高于第三季度末的1.85%；RMBS和证券化贷款组合3个月提前还款速度为8.4%，较第三季度下降10个基点 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年完成5次证券化，超过每季度1次的目标，总计证券化计划未偿还本金余额8.55亿美元；第四季度完成AOMT - 24 - 10，贡献贷款余额3.168亿美元；年末完成AOMT - 2024 - 13，贡献贷款1.67亿美元 [10][22] - 截至2024年底，证券化贷款组合加权平均票面利率为5.6%，加权平均融资成本约为4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年非QM领域活动增加，执行和证券化情况改善，利差全年收紧 [12] - 证券化市场活跃，利差较窄 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于优先考虑长期收益增长、有条不紊决策、管理风险和为股东创造价值，执行经过验证和可重复的管理模式以实现持续、可持续增长 [7][8] - 资本部署战略将保持适应性和灵活性，与不断变化的市场动态保持一致，以实现回报最大化；筹集资金采取机会主义方式，确保投资决策具有增值性和价值驱动性 [13] - 公司认为其差异化运营模式的核心是审慎的风险管理和高效的资本循环，信贷选择是关键竞争优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率水平和波动性是投资组合估值的关键驱动因素，只要利率路径不确定，投资组合估值可能会继续波动 [9] - 长期业务背景积极，投资组合发展态势良好；利率从12月的峰值有所缓和，但进一步降息目前比上一季度更难实现，抵押贷款利率未呈现一致的变动趋势 [11] - 公司认为当前市场活跃且深度足够，有充足机会循环资本并继续扩大目标资产组合 [12] - 预计利息收入将随着收购增值贷款、合理的投资组合管理和有效的证券化执行而继续增长 [21] 其他重要信息 - 公司受加州野火影响较小，仅证券化贷款组合中有一笔贷款可能受损，因要求所有贷款都有财产保险，预计可大幅减轻或消除财务损失 [30][31][32] - 公司宣布每股0.32%的普通股股息，已于2025年2月28日支付 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021 - 2023年发行的证券化产品在利率下降环境中的抗提前还款能力及触发显著提前还款的利率水平 - 历史上正常环境下提前还款率为20 - 25 CPR，2021 - 2023年发行产品加权平均票面利率在5% - 5.25%左右，新发行产品票面利率在7% - 7.5%，预计利率需下降150 - 200个基点才可能触发提前还款，目前这些产品抗提前还款能力较强 [37][38] 问题2: 重新证券化可获得的增量收益率 - 对于2019年发行的证券化产品，目前加权平均票面利率在6%以上，杠杆收益率约8%，重新证券化或更换抵押品后，在全贷款聚合阶段杠杆收益率可提升至12%左右，证券化后可达15% [40][41] 问题3: 截至目前的季度账面价值情况 - 截至2月28日，不考虑股息账面价值上涨超6%，扣除股息后上涨约3%（基于12月31日数据） [44] 问题4: 下一季度净利息收入的利弊及2025年净利息收入增长预期 - 过去一年净利息收入取得显著进展，第四季度股息覆盖率约90%，年末已完全覆盖；未来几个季度净利息收入将继续增长，目前有一个证券化项目有望在第一或第二季度完成，释放资金用于更多贷款收购；抵押贷款公司业务管道强劲，贷款利率维持在7% - 7.5% [49][50][51] 问题5: 新政府政策对非QM市场的影响 - 特朗普第二届任期可能对非QM市场有利，可能促使一些原本由GSE持有的贷款流向非QM市场，但政策具有不确定性 [53] 问题6: 评估增值机会时以GAAP账面价值还是经济账面价值为基准，以及是否考虑用证券化释放的现金或无担保市场资金回购股票 - 评估增值机会时逐渐倾向于以GAAP账面价值为参考；高级无担保市场对公司有增值潜力，但目前不太愿意大量回购股票，因为当前增量资本的股权回报率为15% - 20%，高于股息收益率13%，且公司希望扩大股权基础；GAAP账面价值和经济账面价值的趋同需要时间，可能通过利率大幅下降或提前还款实现 [58][59][62] 问题7: 贷款逾期率的正常水平、未来预期及市值对逾期率上升的反应 - 本季度前1.8%的逾期率处于较低水平，贷款逾期率正趋向2% - 3%的正常水平；未出现逾期率过热情况，公司持续提升信贷质量以应对可能的信贷压力；非QM估值已包含一定逾期率上升预期，但不会有重大上升 [64][65][68] 问题8: 第四季度不同年份发行贷款的表现、2025年至今及第一季度受季节性因素影响情况 - 未发现特定年份发行贷款有明显差异，在经济压力时期，2024年发行的贷款逾期率略有上升，但幅度不大，约为2.5%；截至1月，逾期率较之前下降10个基点 [71][74]