纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩预期：预计公司 2024 年、2025 年和 2026 年归母净利润分别为 2.04 亿元、2.53 亿元和 3.03 亿元；招聘和匹配能力强，储备订单交付加速业绩释放；给予 2025 年 26 倍估值，目标价 33.54 元[3] - 业绩改善原因 - 灵活用工业务持续增长，行业渗透率快速提升，收入增速 20% - 30%，头部客户新业务拓展启动[4][5] - 2022 年以来技术平台投入达一亿左右，优化资本开支与研发人员配置，提升运营效率，预计带来 2000 - 3000 万增量利润贡献[4][10] - 猎头业务随招聘需求改善及失业率企稳恢复，2025 年招聘需求及公司数量同比正增长，市场情况较 2024 年改善[4][5][11] - AI 产业影响 - 带动用工需求增长，科锐国际在高端与研发人才供需差大的初期占优势，新兴 AI 产业岗位加价率高，有望提高毛利率[4][6] - 产业发展阶段决定外包需求节奏，科锐国际能受益于第一波红利[12] - AI 技术应用效益：接入大模型，结合自身技术路线，通过 CRE 模型等系统提升猎头及灵活用工业务匹配效率，计划推出新内外部产品优化财务表现[4][7] - 科技投入影响：2017 - 2023 年研发费用支出逐年增加，科技平台取得显著成果，系统开始产生收入并有望盈利，研发人员减少带来 2000 - 3000 万增量利润贡献[10] - 未来发展前景：未来业绩在灵活用工高增长、科技投入与平台业务减亏、猎头业务回暖等维度改善，凭借人才储备能力在行业供需差大时受益，预计 2024 - 2026 年规模净利分别为 2 亿、2.5 亿和 3 亿，对应目标价 33.4 元，给予增值评级[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年下半年业绩增长原因：深挖存量用户新需求，探索细分行业龙头客户拓展，新业务探索增量显著，华为等存量龙头客户带来增量，支撑 2025 年新增人头数和灵活用工业务同比增速正增长[9] - 初期和后期表现差异：产业初期受益明显，后期服务大型客户面临以价换量，利润率下滑，2016 - 2024 年毛利率逐步下降[13] - AI 技术对行业影响：主要应用于招聘和匹配效率、员工培训、自动化管理等方面，科锐国际提高匹配效率，提升行业集中度[14] - 大公司与小公司 AI 应用区别：大公司能应对复杂场景，训练本地化模型，提高匹配效率，推动行业集中度提升[16] - 面临风险：经济波动影响需求，大模型接入可能加剧行业竞争，海外业务受欧洲及其他地区经济波动不确定性影响[8] - 投资者态度：关注业绩改善，重视 AI 技术提高匹配效率及细分产业人才储备能力，抓住机遇期，给予增值评级[17]