纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：柳工、徐工、三一重工 纪要提到的核心观点和论据 国内工程机械行业市场表现 - 2025 年开局超出预期，2 月挖掘机内销预计超 1 万台，同比增速约 70%，1 - 2 月内销同比增速预期 30% - 40%，3 月预计冲刺 2 万台，同比增长约 30%，全年销量预期 12 万 - 13 万台，同比增长 20% - 30% [3][4] - 主要需求来自新农村建设、高标准农田建设、水利工程、金属矿和煤矿等领域 [4] - 不同地区需求有差异，沿海地区复苏较快，华中地区需求仍在下降 [17] - 小型挖掘机表现最好，中型有所改善，大型受金属矿和煤矿拉动超预期增长，主机厂加大中大型及超大吨位矿用挖掘机占比提升毛利 [18] 柳工公司情况 - 发展目标：2025 年净利率目标 6%，2026 年 7%，2027 年 8%，2027 年计划实现 500 亿收入，对应净利润约 40 亿，按 15 倍 PE 估值，远期市值可达 600 亿 [5][10] - 电动产品：取得显著进展，电装产品在欧洲市场反馈良好，欧美市场高单价和高毛利率提升盈利能力，国内充电桩渗透率提升带来机遇 [6] - 农用拖拉机：350 马力以上产品有快速起量潜力，与装载机技术同源性高，特区市场竞争对手少，2025 年小规模企业化生产，明后两年大规模起量，提升整体盈利能力 [7] - 内部激励：混改后通过降本措施和超额利润计提奖金制度提升员工积极性和执行力，渠道体系建设增强代理商忠诚度 [8] - 估值：2025 年可给予 15 倍甚至更高 PE 估值，基于 2025 年收入目标 346 亿和 6%净利率，对应净利润约 20 - 21 亿，未来发展空间大 [9][10] 徐工公司情况 - 矿山机械市场：全球露天矿山机械市场总规模约 3000 亿，2023 年徐工矿机业务板块收入约 58.6 亿，全球市占率不到 1%，提升空间大 [11] - 技术与合作：在大吨位矿卡电驱动系统领域技术突破，与全球三大矿山巨头合作，2024 年下半年海外签订数十亿元大订单，2025 年陆续交付确认收入，未来海外矿机业务将持续增长 [11] 海外工程机械需求情况 - 2024 年下降十几个百分点，2025 年同比下滑幅度收窄，2026 年转正上行，俄语区、欧洲和北美需求疲软，非洲、中东、印度及南美等区域增速较高，新机器和二手机出口均呈现此趋势 [3][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 工程机械行业 2024 年 1 月和 2 月挖掘机内销基数低，每月仅几千台，3 月销量 15000 多台 [12] - 特定公司的特力业务占比数据需等年度报告发布后获取 [14] - 尽管开工量、水泥价格和库存等数据与销量数据不匹配，但 2025 年工程机械行业底部已稳固并呈现复苏迹象 [19]