纪要涉及的公司和行业 - 公司：药明合联 - 行业：ADC 行业、CDMO 行业 纪要提到的核心观点和论据 药明合联业绩表现 - 营收从 2020 年不到 1 亿元增长到 2023 年超 20 亿元，2024 年收入预计超 39 亿元，三年复合增长率达 180%[3] - 净利润从 2020 年 2600 多万元增长到 2023 年 2.84 亿元，2024 年预计超 11 亿元[3] - 截至 2024 年 6 月 30 日，在手订单 8.4 亿美元，折合人民币约 58.8 亿元，同比增长 105%[9] - 预计 2025 年收入至少增长 35%，2030 年公司增速优于行业平均水平 31%[9] 药明合联核心竞争力 - 盈利方面，净利润显著增长，展现强劲盈利能力[4] - 技术与产能上，拥有偶联技术等专长，在多地布局产能，保证充足合理产能并规避风险[4][8] - 响应能力上，大幅缩短 ADC 及双特异性抗体开发周期，优于行业平均水平[8] - 客户保留上，通过战略有效保留客户，累计执行项目多[8] - 团队人才上，管理团队经验丰富，员工素质高，核心人才保留率达 95%[8] - 成本上，受益于规模经济，集中采购降低成本，减少关联交易占比[8] - 市场地位上，在 CDMO 行业全球排名第二，中国排名第一[4][7] 全球及中国 ADC 市场趋势 - 全球 ADC 市场从 2018 年约 20 亿美元增至 2022 年 79 亿美元，复合增速超 40%，预计未来十年达 647 亿美元，复合增速超 30%[5] - 中国 ADC 市场预计 2030 年达 662 亿元人民币，复合增长率 72.8%，远超全球平均水平[5] ADC 外包服务市场情况 - 2022 年全球 ADC 及 XDC 外包率 70%，远高于其他生物制剂 34%的水平[6] - 2018 - 2022 年复合增速 34%，预计 2030 年市场规模达 110 亿美元，复合增长率接近 30%[6] 药明合联三大增长点 - 优质客户持续累积，订单管线推进，在手订单增长[10] - 全球市场布局，如新加坡新建产能满足客户需求[10] - 引领 ADC 向双抗发展，通过偶联创新技术增强稳定性和同构性[10] 药明合联应对挑战措施 - 股东减持对股价波动影响小，因药明康德减持不直接在二级市场交易[11] - 生物安全法案落地概率和进度不如预期快，公司有应对措施如全球化布局[11] - 与其他竞争对手客户签单合作，展现强大竞争力[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 在摩根大通健康大会上，公司给出 2025 年收入至少 35%的增长指引，若按 40%增速计算，2026 年估值约 16 倍左右[12] - 截至 2022 年底，全球三分之二 CDMO 外包服务市场被前十名参与者占据，其中 CL10 占比 74.3%，C15 接近 50%[7]