财务数据和关键指标变化 - 剔除剥离业务后，营收增长1%，研究业务增长5%，学习业务下降6%，主要因上一年有600万美元许可续约，且本季度学术书籍业务疲软 [22] - 调整后每股收益增长39%，得益于调整后营业收入增加和调整后有效税率降低 [22] - 营业利润率上升280个基点至14.2%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长4%，调整后EBITDA利润率从22.7%升至23.2% [23] - 年初至今，调整后营收增长3%，剔除一次性人工智能相关收入后，整体营收增长1%，研究业务增长2% [48][49] - 调整后营业收入增长38%，每股收益增长43%，EBITDA增长12%，调整后营业利润率提高330个基点至13.3%，调整后EBITDA利润率上升160个基点至22.3% [50] - 预计全年营收接近16.5 - 16.9亿美元区间中点，实现约3%的增长；调整后EBITDA预计接近3.85 - 4.1亿美元区间中点，实现高个位数增长；EBITDA利润率预计处于23% - 24%区间高端；调整后每股收益预计处于3.25 - 3.6美元区间高端，较去年的2.78美元实现强劲两位数增长；自由现金流预计达到约1.25亿美元，高于上一年的1.14亿美元 [65][66][67][68] - 2026财年，预计营收实现低到中个位数增长，将利润率目标提高至25%以上，重申自由现金流目标为2亿美元 [69][70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 研究业务 - 第三季度和年初至今营收分别增长5%和3%，第三季度增长主要源于人工智能许可和开放获取计划；9个月期间，研究出版业务增长反映出出版和阅读的强劲需求，金色开放获取业务实现两位数增长，经常性收入模式实现低个位数增长，抵消了辅助产品的疲软 [51][52] - 年初至今，一次性人工智能许可项目约为1000万美元，剔除这些项目后，研究业务营收年初至今增长2%；已完成近80%的2025年续订季，呈现稳定增长趋势 [53] - 研究解决方案业务成功恢复增长，本季度营收增长6%，年初至今增长3%，得益于为协会、企业和其他出版商提供的内容解决方案和数据库的扩展 [54] - 研究业务调整后EBITDA本季度增长12%，年初至今增长5%，本季度利润率提高180个基点至32.7%，年初至今利润率提高30个基点至31.1% [58] 学习业务 - 第三季度营收下降6%，年初至今营收增长4%，受专业内容扩展和人工智能许可收入推动；在科学、技术、医学和专业领域签署新书版权方面持续实现强劲增长，XiBook STEM课件仍是重要增长驱动力 [59] - 学习业务调整后EBITDA本季度下降5%，利润率扩张举措使调整后EBITDA利润率提高30个基点至35.4%，年初至今利润率提高超过400个基点至35.3% [60] 企业未分配费用 - 本季度企业未分配费用下降5%，主要因某些费用降低；剔除特定费用后，费用增长9%，反映出企业现代化投资和战略举措咨询费用的时间安排 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球研发支出在2024年保持强劲增长8%，2025年增长预测与之相似 [13] - 研究文章投稿量增长18%，出版产出增长8% [14] - 亚太地区约占文章产出的45%，欧洲、中东和非洲地区约占30%，北美地区约占20%，其他地区约占5% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续利用科学研究和负责任人工智能发展的增长需求，致力于推动研究业务复苏和增长，实现整体利润率大幅扩张 [7] - 公司在人工智能开发和应用方面具有战略地位，其内容可作为训练大语言模型的基础，并推出特定领域的大语言模型；作为出版商，公司的业务性质使其能从人工智能产品中获益 [16][17] - 公司计划在2025年和2026年推出更多高级期刊，扩大高级期刊系列 [25] - 公司认为将内容和数据更深入地融入企业研究过程具有显著的长期价值，如人工智能模型赋能、为研究过程提供数据和分析等 [39] - 公司通过与协会和其他专业组织建立长期合作关系，提供全面服务，增强自身竞争力 [55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在经济不确定性，如消费者信心、通货膨胀、关税、政策波动和地缘政治动荡，但公司凭借强大的资产负债表和持续的现金生成能力，在多个经济周期中展现出韧性，市场持续繁荣 [9][10][11] - 公司对2025财年展望和2026财年目标充满信心，研究业务预计在第四季度表现强劲，全年营收、调整后EBITDA、EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流预计均能达到预期 [63][64][65][66][67][68] - 公司密切关注美国政府行动对研究资金的潜在影响，但鉴于文章管道的大量积压、潜在影响的前置时间以及多年协议的经常性性质，预计短期内不会对研究出版项目产生影响；目前判断长期影响还为时过早 [27][28][29] 其他重要信息 - 公司宣布Karen Madden博士加入董事会，她在企业研发价值链方面拥有丰富知识和专业经验，将为公司带来巨大价值 [75] - 公司年初至今通过股息和股票回购向股东返还现金共计9300万美元，高于上一年的8700万美元，其中约3500万美元用于回购78.4万股股票，当前股息收益率超过3.5% [73] - 截至1月底，公司净债务与EBITDA比率为2.0，上年同期为1.9，更合适的参考时间是6月公布4月财年末数据时，去年披露的杠杆比率为1.7 [74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2026年利润率目标上调的驱动因素是什么？ - 主要驱动因素是公司正在对成本结构进行合理化调整，特别是在企业共享服务领域，预计这些行动将带来超过100个基点的利润率提升，相关执行将在今年下半年开始，明年见效 [83][85] 问题2: 与竞争对手Springer相比，公司的成本结构如何，以及长期利润率提升的潜力如何？ - 公司进行了大量对标分析，发现业务组合与Springer有所不同，公司的协会业务占比更高，存在相关版税成本；但即使剔除版税成本，公司仍有机会精简成本结构，管理层将以负责任的方式进行成本优化，同时不影响营收增长 [90][91][92] 问题3: 900万美元的增量人工智能收入是否全部计入第三季度，且属于研究业务而非学习业务？ - 回答是肯定的，900万美元增量人工智能收入全部计入第三季度，且属于研究业务 [93][94] 问题4: 学习业务未来12个月以上的前景如何，公司对2026财年恢复正增长的信心如何？ - 排除人工智能收入后，上一季度业务较上一年仅下降约1个百分点，主要受业务时间安排、零售渠道压力以及招生假设过于乐观的影响；公司对学习业务前景持乐观态度，主要基于利润率改善、ZIBooks业务增长以及数字许可和人工智能领域的长期机会；第四季度学习业务面临较高基数挑战，但如果剔除去年的大型生成式人工智能交易，业务将实现正增长，课件业务的强劲表现以及其他许可交易将在一定程度上缓解这一压力 [97][98][101][102] 问题5: 公司近期的资本配置策略如何，如何考虑股票回购、偿还债务和其他现金用途？ - 本年度公司股票回购规模较上一年有所增加，但幅度较小；随着明年自由现金流增加，公司将认真评估股票回购的节奏，目前尚未做出承诺 [106] 问题6: 公司对美国机构（特别是美国医学图书馆）的收入敞口如何，如何看待美国国立卫生研究院（NIH）的趋势？ - 公司密切关注美国相关动态，美国资金行动对公司的潜在影响仅为低个位数，且许多协议为多年期，存在时间滞后；公司84%的内容来自美国以外地区，与美国医学图书馆相关的文章产出占比为个位数；公司对业务前景充满信心，并重申了业绩指引 [117][118][119][121][122] 问题7: 公司内部部署人工智能如何提高成本效率，人工智能和工具带来的生产率提升能否提高利润率，提升幅度如何？ - 公司在创新和成本节约方面积极拥抱人工智能，但目前无法将其转化为具体的财务影响；公司内部的Magic Lab团队专注于工作流自动化、文档审核、研究诚信和内容工作流自动化等领域；公司认为人类将在人工智能工作中处于核心地位，将以诚信的方式推动人工智能创新，并平衡技术流程与道德管理、作者参与以及对营收和利润的关注 [119][124][126] 问题8: 与Elsevier、Springer或Informa相比，公司研究业务在短期至中期能否加速增长至4% - 5%？ - 公司研究业务的大部分收入集中在第四季度，全年结束时研究业务增长率将更接近行业水平 [116]