Getting big returns from financial portfolios, whether through stocks, bonds, ETFs, other securities, or a combination of all, is an investor's dream. However, when you're an income investor, your primary focus is generating consistent cash flow from each of your liquid investments.Cash flow can come from bond interest, interest from other types of investments, and, of course, dividends. A dividend is the distribution of a company's earnings paid out to shareholders; it's often viewed by its dividend yield, ...

文章核心观点 - 文章聚焦于收入型投资者对稳定现金流的追求 并指出股息是长期回报的重要组成部分 在许多情况下贡献超过总回报的三分之一[1][2] - 文章以John Wiley & Sons (WLY)为案例 分析其作为消费必需品板块的股票 在股息收益率、股息增长和盈利前景方面的表现 并将其定位为一个有吸引力的投资机会[3][4][5][6] 公司基本面与股息表现 - John Wiley & Sons总部位于霍博肯 是一家消费必需品板块的出版商 今年以来股价变动为-3.69%[3] - 公司当前支付的股息为每股0.70美元 股息收益率为4.81% 高于出版-图书行业4.3%的平均收益率 也远高于标普500指数1.41%的收益率[3] - 公司当前年度化股息为1.42美元 较去年增长0.7% 在过去5年里 公司股息实现了5次年同比增长 平均年增长率为0.69%[4] - 公司当前的派息率为37% 即将其过去12个月每股收益的37%作为股息支付[4] 盈利预期与投资评价 - 公司预计本财年盈利将增长 市场对2026财年的每股收益共识预期为4.00美元 预期较去年同期增长9.89%[5] - 该股票目前的Zacks评级为3级(持有)[6]

文章核心观点 - 收入型投资者的核心目标是获取持续现金流 股息是长期回报的重要组成部分 在许多情况下贡献超过总回报的三分之一 [1][2] - 并非所有公司都支付股息 大型成熟盈利公司更常见 科技初创或高增长企业则罕见 利率上升时期高股息率股票可能承压 [5][6] - 约翰威立作为一家具有稳定股息支付记录的公司 结合其盈利增长预期 在当前市场环境下呈现出一个引人注目的投资机会 [6] 公司财务与股息数据 - 公司当前股价自年初以来下跌28.9% [3] - 公司当前季度股息为每股0.35美元 年化股息为每股1.42美元 股息收益率为4.57% [3][4] - 当前年化股息较去年增长0.7% 过去五年股息年均增长0.69% 共上调股息五次 [4] - 公司当前派息率为37% 即支付了其过去12个月每股收益的37%作为股息 [4] - 市场对公司2025财年每股收益的一致预期为4.00美元 预期同比增长率为9.89% [5] 行业与市场对比 - 公司所属的出版-图书行业平均股息收益率为4.59% 与公司收益率接近 [3] - 标准普尔500指数的平均股息收益率为1.42% 显著低于公司及所在行业水平 [3]

公司股息政策 - 公司董事会宣布对A类和B类普通股派发每股0.355美元的季度现金股息 [1] - 股息将于2026年1月15日支付给截至2025年12月30日登记在册的股东 [1] - 此次季度股息相当于每股1.42美元的年化股息 并且有所增加 [1]

公司财务与资本配置 - 公司宣布提高其2026财年的股票回购分配额度至1亿美元 较2025财年的6000万美元和2024财年的4500万美元有所增加 [1] - 公司已在2026财年上半年执行了约3500万美元的回购 目标是在剩余财年执行6500万美元 [1]

公司与IQVIA的战略合作 - 公司与IQVIA Holdings Inc (IQV) 建立合作伙伴关系 旨在为临床结果评估执行提供可信赖的解决方案[1] - 合作提供一站式解决方案 简化COA流程 减轻供应商相关工作流 提供质量保证 并确保COA实施符合科学指导[2] - 传统COA许可流程涉及多个供应商 过程冗长 有时耗时数月 会延误试验时间线并可能引发质量保证或合规问题[3] - 此次合作通过单一合同提供COA许可与实施的综合解决方案 由保障科学准确性和保护版权的权利持有者进行监督[3] 合作的具体内容与规划 - 第一阶段提供五种由公司管理的COA工具作为完整解决方案[4] - 计划到2026年底 将解决方案扩展至公司更广泛的超过100种COA工具 并提供全生命周期服务[4] - 这些评估工具服务于专业领域的临床研究 包括焦虑和抑郁、儿科癌症功能状态、狼疮相关器官损伤以及身体性成熟度评估[4] - 合作提供具备内置支持的合格工具 支持翻译、数字化迁移和在一个单一集成解决方案内的实施[5] 公司的业务定位与市场影响 - 公司是一家出版商 在美国及全球提供可靠的内容、数据洞察和学习服务[6] - 此次合作彰显了公司将可靠的研究资源整合到服务于制药和生物技术公司临床平台的专业能力[5] - 通过合作 COA工具将更容易被制药和研究机构获取[2]

公司财务表现 - 公司2026财年第二季度营收为4.22亿美元，较上年同期的4.27亿美元略有下降，其中包含剥离业务产生的300万美元收入损失 [1] - 第二季度营业利润增长14%，摊薄后每股收益增长14%至0.84美元，上年同期为0.74美元 [1] - 第二季度经调整后每股收益为1.10美元，按固定汇率计算增长12%，经营表现抵消了较高的经调整有效税率 [1] 业务部门表现 - 第二季度研究业务营收增长6%至2.79亿美元，主要由研究出版业务增长7%推动，其中包括500万美元的人工智能相关收入 [2] - 研究业务中，文章提交量和产出量分别增长28%和12%，所有关键地区均表现显著 [2] - 公司通过以下部门运营：研究、学习以及持有待售或已出售业务 [3] 公司前景与指引 - 公司重申了全年经调整息税折旧摊销前利润率、经调整每股收益和自由现金流的展望 [3] - 公司将营收指引收窄至原区间低端，主要考虑到学习业务面临的市场挑战 [3] - 预计研究和人工智能业务的发展势头将保持强劲 [3]

财务数据关键指标变化：第二季度 - 第二季度总收入为4.21751亿美元，同比下降1%[150] - 第二季度调整后收入为4.21751亿美元，按固定汇率计算同比下降1%[150] - 第二季度销售成本为1.044亿美元，同比下降2%[152] - 第二季度运营和管理费用为2.251亿美元，同比下降6%[154] - 第二季度营业利润为7300万美元，同比增长14%[155] - 第二季度调整后营业利润为7910万美元，同比增长14%[155] - 第二季度调整后EBITDA为1.15065亿美元，同比增长8%[155] - 第二季度摊薄后每股收益为0.84美元，同比增长14%[155] - 第二季度调整后每股收益为1.10美元，同比增长12%[155] - 公司2025财年第二季度（截至10月31日）美国通用会计准则（US GAAP）税前利润为5.801亿美元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后税前利润为7.8596亿美元[177] - 公司2025财年第二季度美国通用会计准则（US GAAP）有效税率为22.6%，较去年同期的17.3%上升；非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后有效税率为25.4%，较去年同期的23.1%上升[177][178][179] - 公司2025财年第二季度摊薄后每股收益（US GAAP EPS）为0.84美元，较去年同期的0.74美元增长；非美国通用会计准则调整后每股收益（Non-GAAP Adjusted EPS）为1.10美元，较去年同期的0.97美元增长[182][183] 财务数据关键指标变化：上半年 - 截至2025年10月31日的六个月，公司总收入为8.18551亿美元，同比下降1%[196][200] - 截至2025年10月31日的六个月，销售成本为2.136亿美元，同比下降1%[198] - 运营和管理费用为4.654亿美元，同比下降5%[201] - 公司运营收入为1.03959亿美元，同比增长12%[200][208] - 截至2025年10月31日的六个月，调整后息税折旧摊销前利润为1.85512亿美元，按固定汇率计算同比增长4%[200][212] - 稀释后每股收益为1.05美元，同比大幅增长48%[200] - 公司2025财年上半年（截至10月31日）美国通用会计准则（US GAAP）税前利润为7.5717亿美元，非美国通用会计准则（Non-GAAP）调整后税前利润为11.3228亿美元[221] - 公司2025财年上半年美国通用会计准则有效税率为25.3%，较去年同期的45.8%大幅下降，主要原因是盈利地域结构变化及德国税率下调带来的递延税项收益[221][222] - 公司2025财年上半年非美国通用会计准则调整后有效税率为24.8%，高于去年同期的23.3%，主要原因是收入结构变化[221][223] - 公司2025财年上半年稀释后每股收益（US GAAP EPS）为1.05美元，较去年同期的0.71美元增长，主要得益于所得税拨备减少及税前利润增加[224] - 公司2025财年上半年非美国通用会计准则调整后每股收益（Adjusted EPS）为1.59美元，较去年同期的1.44美元增长，按固定汇率计算增长9%[225] 各条业务线表现：研究部门 - 研究（Research）部门2025财年第二季度总收入为27.8514亿美元，同比增长6%（按固定汇率计算增长5%）；调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为9.328亿美元，同比增长14%（按固定汇率计算增长13%），利润率从31.3%提升至33.5%[184][185][187] - 研究部门中，研究出版（Research Publishing）收入为24.1382亿美元，同比增长8%；研究解决方案（Research Solutions）收入为3.7132亿美元，同比下降5%（按固定汇率计算下降6%）[184] - 研究部门2025财年上半年总收入为56.0206亿美元，按固定汇率计算同比增长5%，其中研究解决方案（Research Solutions）收入按固定汇率计算增长17%[226][227] - 研究部门2025财年上半年调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为17.2913亿美元，按固定汇率计算同比增长8%，调整后EBITDA利润率从30.3%提升至30.9%[226][229] 各条业务线表现：学习部门 - 学习（Learning）部门2025财年第二季度总收入为14.3237亿美元，同比下降11%；调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为5.7435亿美元，同比下降14%，利润率从41.3%降至40.1%[188][189][190] - 学习部门中，学术（Academic）收入为8.703亿美元，同比下降8%；专业（Professional）收入为5.6207亿美元，同比下降16%[188][189] - 学习部门（Learning）2025财年上半年总收入为25.8345亿美元，按固定汇率计算同比下降10%，调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为8.8934亿美元，按固定汇率计算同比下降12%[230][233] 各条业务线表现：待售或已售业务 - 待售或已售（Held for Sale or Sold）业务部门在2025财年第二季度无收入，去年同期收入为320万美元；调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为零，去年同期为亏损110万美元[191][192][193] 人工智能（AI）许可收入表现 - 第二季度人工智能许可收入为600万美元，去年同期为400万美元[150] - 研究部门的人工智能（AI）许可收入在2025财年第二季度为480万美元，去年同期为零；开放获取（Open Access）文章产出同比增长约25%[186] - 同期AI许可收入为3490万美元，较去年同期的2100万美元大幅增长[196] - 研究部门2025财年上半年人工智能（AI）许可收入为2070万美元，远高于去年同期的约100万美元[228] - 学习部门2025财年上半年人工智能（AI）许可收入为1430万美元，低于去年同期的约2000万美元[232] 其他财务数据与现金流 - 公司记录了910万美元的重组及相关费用[202] - 利息支出为2270万美元，同比下降[213] - 未分配公司费用按调整后息税折旧摊销前利润计算为3570万美元，同比下降18%[194] - 截至2025年10月31日，公司现金及现金等价物为6740万美元，其中约95%位于美国境外[239] - 截至2025年10月31日，公司未偿还债务净额为8.717亿美元，未使用的借款能力为4.235亿美元[241] - 截至2025年10月31日的六个月，公司经营活动所用现金净额为7650万美元，较上年同期的9399万美元有所改善[243][246] - 截至2025年10月31日的六个月，公司自由现金流减去产品开发支出为负1.079亿美元，上年同期为负1.301亿美元[245] - 公司负营运资本从2025年4月30日的3.81亿美元变为2025年10月31日的1.591亿美元，主要受业务季节性影响[250] - 截至2025年10月31日的六个月，公司投资活动提供现金净额7240万美元，主要得益于一项出售协议带来1.153亿美元现金[252] - 截至2025年10月31日的六个月，公司融资活动所用现金净额为1300万美元，而上年同期为提供现金净额1.1308亿美元，主要因净借款减少1.086亿美元[253] - 截至2025年10月31日，公司拥有3.72亿美元未对冲的浮动利率债务，利率每变动1%将影响约280万美元的净收入和现金流[260] - 在截至2025年10月31日的六个月中，公司记录了约1000万美元的税后外汇折算损失，主要受美元兑英镑汇率波动影响[263] 管理层讨论和指引 - 公司提及2025年7月4日颁布的《一个美丽大法案》（OBBBA）包含多项可选税收措施，但初步评估认为其对截至2026年4月30日财年的合并财务报表影响不重大[180][181] 其他没有覆盖的重要内容 - 订阅代理商贡献了截至2025年4月30日财年总收入的约18%，前十大图书客户贡献了截至2025年10月31日总合并收入的约13%[268][269]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业利润率同比增长250个基点，达到18.8% [7] - 第二季度调整后EBITDA增长8% [27] - 上半年自由现金流为负1.08亿美元，但较上年同期改善17%（即2200万美元）[32] - 上半年资本支出为3100万美元，上年同期为3600万美元 [32] - 上半年资本支出与云投资总额为3800万美元，上年同期为4200万美元 [33] - 净债务与EBITDA之比（过去12个月）为2.0倍，上年同期为2.2倍 [34] - 第二季度股份回购增加69%，达到2100万美元，上半年股份回购总额为3500万美元 [8][33] - 上半年通过股息和股份回购向股东返还7300万美元现金 [38] - 当前股息收益率约为3.9% [8][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **研究业务**：第二季度收入增长5%，EBITDA利润率提高220个基点至33.5% [27] - **研究出版**：第二季度收入强劲增长7%，投稿量增长28%，产出量增长12% [6][10] - **研究出版**：作者资助的开放获取收入实现两位数增长 [28] - **研究解决方案**：第二季度收入下降6%，主要由于企业在广告和招聘方面的支出减少 [29] - **学习业务**：第二季度收入下降11%，上半年收入下降10% [30] - **学习业务**：第二季度专业类收入下降16%，学术类收入下降8% [30] - **学习业务**：上半年调整后EBITDA下降12%，部门EBITDA利润率下降80个基点至34.4% [30] - **AI授权收入**：第二季度实现600万美元，本财年迄今为3500万美元 [11][20] - **Nexus授权网络**：本财年迄今产生1600万美元收入，全部在第一季度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 研究业务80%的投稿量来自美国以外地区 [10] - 中国、印度、日本、英国、德国和美国等所有地区的投稿量均实现两位数增长 [10] - 中国现在是全球研究产出的第一大来源国 [19] - 印度和巴西显示出强劲的两位数投稿量增长 [19] - 企业研发支出占美国研发总支出的80%，但目前仅占公司收入基础的10% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是引领研究业务，并利用AI作为增长加速器 [4][10] - AI增长战略包括三个层面：内容授权、平台（如AI Gateway、Research Exchange）和市场扩张（地理和企业市场）[18] - 公司采取开放平台和轻资本支出战略，与AI生态系统参与者（如AWS、Anthropic、Perplexity、Mistral AI）建立合作伙伴关系，而非开发封闭平台 [17][25] - 公司通过Nexus内容授权服务聚合自身及30多家出版合作伙伴的内容，授权给AI模型和应用开发者 [11][22] - 公司正在构建企业市场业务，目前已有8个客户订阅其知识推送服务，包括欧洲空间局、诺华和再生元等 [11][21] - 公司通过收购高影响力期刊（如《纳米光子学》）来加强产品组合 [33] - 公司正在推动技术转型、持续成本控制和AI驱动的生产力提升，以扩大利润率 [31] - 研究业务具有独特的韧性，其护城河源于同行评审的全球标准、机构必须订阅的长期许可、研究人员职业发展的必要性、不断增长的研究产出、内容的时效性以及版权保护 [12][13][14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 学习业务面临挑战，主要由于亚马逊库存管理策略变化、消费者支出疲软、计算机科学等特定学科入学率下降（秋季学期下降8%）以及企业支出和招聘疲软等外部因素 [8][9] - 管理层认为学习业务的下降主要是周期性的，而非结构性的，预计下半年下降幅度将缓和，但全年收入预计仍将下降 [10][30][56] - 研究需求好于预期，但AI项目收入的时间安排可能给第三季度带来约900万美元的同比阻力 [36] - 公司重申了对调整后EBITDA利润率、调整后每股收益和自由现金流的全年指引，但将收入增长预期收窄至原区间（低至中个位数）的低端，现在预计为低个位数增长 [34] - 预计全年AI收入将略高于上一财年的4000万美元 [35] - 预计全年调整后EBITDA利润率为25.5%-26.5%（上年为24%），调整后每股收益为3.90-4.35美元（上年为3.64美元），自由现金流约为2亿美元 [35][36] - 公司对研究的核心竞争力和AI带来的转型机遇充满信心 [38] 其他重要信息 - 公司接近在不到两年内实现1亿美元的AI训练收入 [7] - 研究交换平台已有65%的期刊上线，该平台旨在提高效率、降低出版成本并推动增量收入增长 [23] - 该平台集成了AI功能，例如将约70%因匹配不当被拒的稿件转移到更合适的期刊 [24] - 行业调查显示，94%的研究人员认为同行评审对于维持科学研究的质量和控制至关重要 [12] - 机构客户保留率高于99% [13] - 分析发现，84%的研究人员现在在工作中使用AI，高于去年的57% [15] - 全球每天估计有14,000篇新文章发表 [15] - 公司是首家在AWS Marketplace上列出全文代理知识库的研究出版商，也是首家在Claude上展示其连接器的研究出版商 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 研究收入增长5%是否处于正确水平，鉴于投稿量持续强劲增长，近期到中期是否有上行潜力？[41] - 管理层认为公司增长处于市场高端，甚至可能因强劲的文章增长而超越市场，投稿量是一个强有力的领先指标 [45] - 市场整体增长趋势在3%到4%之间，公司第二季度研究出版增长7%，处于高端，对进入续订季持谨慎乐观态度 [46][47] 问题: 关于第二季度600万美元AI授权收入的更多细节，客户是否为回头客，以及全年略高于4000万美元的指引是否意味着下半年授权收入约为500万美元？[48] - 600万美元的交易主要涉及公司自有内容，且是回头客，这表明大型语言模型训练需求持续存在 [49] - 此类交易具有波动性且难以精确预测，公司全年指引为同比适度增长 [49] - 提问者对数据的解读基本正确，但管理层强调其战略重点是建立能带来经常性收入的深度关系，并利用合作伙伴关系推动自身产品创新 [50][51][52] 问题: 学习业务的下滑在多大程度上归因于终端市场需求疲软，还是亚马逊等大型零售商的库存管理？预计下半年会缓和，是否有更多细节？[54] - 管理层通过与业内其他出版商的交流，确认亚马逊库存策略变化的影响是行业普遍现象 [55] - 早期迹象显示订购模式开始正常化，终端用户行为（阅读书籍）并未改变，因此目前不认为是结构性变化 [55] - 大部分挑战被视为周期性而非结构性，公司过去经历过类似周期，目前处于底部，预计将出现一定程度的正常化和复苏 [56][57] 问题: 鉴于自由现金流指引强劲且资产负债表健康，公司是否计划在下半年进一步加快股份回购步伐？如何权衡加速回购与去杠杆？[58] - 公司对资本配置采取严谨方法，在内部增长机会、维持适当杠杆比率和股份回购之间保持平衡 [59] - 公司通过10b5-1计划全年持续在市场中，当股价有吸引力时会更积极地回购，将继续保持机会主义态度，并对当前回报股东的节奏感到满意 [60]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 第二季度GAAP营收为4.22亿美元，去年同期为4.27亿美元，其中包含剥离业务产生的300万美元收入损失[7] - 按固定汇率计算，第二季度调整后营收为4.22亿美元，同比下降1%[7] - 公司调整后总收入同比增长1%至8.18551亿美元[34] - 第二季度GAAP营业利润为7300万美元，同比增长14%[7] - 按固定汇率计算，第二季度调整后营业利润为7900万美元，同比增长14%，利润率达18.8%，提升250个基点[7] - 公司调整后运营利润同比增长9%至1.13137亿美元[34] - 第二季度调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长8%，利润率达27.3%，提升240个基点[7] - 2025财年第二季度非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为1.15065亿美元，同比增长9.0%，调整后EBITDA利润率从24.9%提升至27.3%[27] - 公司调整后EBITDA同比增长4%至1.85512亿美元，调整后EBITDA利润率从21.9%提升至22.7%[34] - 2025财年上半年非GAAP调整后息税折旧摊销前利润为1.85512亿美元，同比增长4.1%[27] - 第二季度GAAP摊薄后每股收益为0.84美元，同比增长14%[7] - 第二季度调整后每股收益为1.10美元，同比增长12%[7] - 2025财年第二季度（截至10月31日）非GAAP调整后摊薄每股收益为1.10美元，同比增长13.4%[23] - 2025财年上半年非GAAP调整后摊薄每股收益为1.59美元，同比增长10.4%[23] - 公司第二季度非GAAP调整后税前利润为7859.6万美元，同比增长13.7%[24] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 公司第二季度非GAAP调整后有效税率为25.4%，高于去年同期的23.1%[25] - 公司第二季度重组及相关费用为603.2万美元，同比增长66.3%[24] - 公司第二季度无形资产摊销费用为1324.8万美元，同比增长2.3%[24] - 公司第二季度以调整后EBITDA计的企业费用同比下降18%（按固定汇率计算），作为多年利润率扩张计划的一部分[7] 各条业务线表现：研究业务 - 研究业务第二季度营收为2.79亿美元，同比增长6%（按固定汇率计算增长5%），其中AI相关收入为500万美元[8] - 研究业务第二季度调整后EBITDA为9300万美元，同比增长14%（按固定汇率计算增长13%），利润率达33.5%，去年同期为31.3%[8] - 研究部门第二季度净收入为2.78514亿美元，同比增长6%，调整后EBITDA为9328万美元，同比增长14%[30] - 研究部门总收入同比增长6%至5.60206亿美元，其中研究解决方案收入同比增长18%至8699.7万美元[34] 各条业务线表现：学习业务 - 学习业务第二季度营收为1.43亿美元，同比下降11%，主要受市场疲软影响，其中专业类下降16%，学术类下降8%[8] - 学习部门第二季度净收入为1.43237亿美元，同比下降11%，调整后EBITDA为5743.5万美元，同比下降14%[30] - 学习部门总收入同比下降10%至2.58345亿美元，其中学术和专业收入分别下降8%和12%[34] 管理层讨论和指引 - 公司重申2026财年全年展望：调整后EBITDA利润率预期为25.5%至26.5%，调整后每股收益预期为3.90至4.35美元，自由现金流预期约为2亿美元[13] 其他财务数据：现金流与股东回报 - 公司第二季度股东回报总额为4000万美元，同比增长26%，其中股票回购2100万美元（同比增长69%），股息1900万美元[16] - 经营活动产生的现金流净流出为7650.5万美元，投资活动产生的现金流净流入为7243.8万美元[39] - 自由现金流（扣除产品开发支出）为负10.7926亿美元，较上年同期的负13.0149亿美元有所改善[40] 其他财务数据：资产与负债 - 截至2025年10月31日，公司现金及现金等价物为6740.4万美元，较2025年4月30日的8588.2万美元下降[36] - 公司总资产从269.1466亿美元降至246.6739亿美元，主要因其他非流动资产减少[36] - 合同负债从4.62693亿美元大幅减少至2.18787亿美元[36] - 公司长期债务从7.89435亿美元增加至8.61713亿美元[36] 其他重要内容：业绩衡量指标说明 - 公司使用调整后EPS、调整后营收、调整后营业利润及利润率、调整后税前利润、调整后所得税拨备、调整后实际税率、EBITDA以及调整后EBITDA及利润率作为更可比的业绩分析基础，这些是股东常用的衡量指标[50] - 自由现金流减去产品开发支出有助于评估公司长期为股东创造价值的能力，代表可用于偿还债务、支付普通股股息、进行股票回购和收购的现金[50] - 按固定汇率计算的结果消除了外币波动的影响，以提供不同时期业务趋势的更好可比性[50]