财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入适用于普通股股东为每股摊薄后0.29美元，可分配收益（EAD）为330万美元，即每股10美分，EAD受特别委员会约每股2美分费用影响，该委员会11月结束工作，后续不再影响结果 [12] - 年末普通股每股账面价值为3.82美元，9月30日为4.02美元；按资产净值（NAV）计算，扣除特别委员会费用后，较9月30日下降约550万美元，即2.3% [13] - 季度末财务杠杆保持在5.3倍，资产负债表上有4600万美元无限制现金 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 MSR业务线 - 季度末MSR投资组合未偿还本金余额（UPB）为173亿美元，市值约2.34亿美元，占权益资本约46%，占不含现金的投资资产约24% [19] - 第四季度MSR投资组合净条件提前还款率（CPR）平均约4.7%，较上一季度略有下降；再捕获率可能降低约0.6% [20][21] RMBS业务线 - RMBS投资组合占权益资本约38%，占可投资资产（不含现金）约76% [19][20] - 第四季度RMBS投资组合加权平均三个月CPR约5.7%，第三季度约5.4%；截至12月31日，含待交割证券（TBAs）的RMBS投资组合约7.23亿美元，上一季度末为8.66亿美元 [22] - 第四季度RMBS净利息利差较上一季度低2.9%，回购成本改善被掉期和美元滚动收入减少抵消 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年末10年期国债收益率达4.57%，较上一季度高出近80个基点 [7] - 第四季度当前票面利率抵押贷款利差扩大约6个基点，Move指数升至98.580% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将维持当前投资策略，短期内将投资组合转向“更高更久”方向，继续将资本投入机构RMBS和精选MSR，同时保持强流动性和审慎杠杆 [14][15] - 11月完成管理内部化，成为完全整合的内部管理型抵押房地产投资信托基金，预计2025年运营费用降低110 - 160万美元，即每股3 - 5美分 [9][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通胀顽固和新政府政策变化导致市场和公司情绪转变，预计2025年加息次数少于去年预期，且仍取决于数据；短期与长期利率关系对全球政治议程和国内经济数据高度敏感 [8] - 第四季度RMBS投资组合受利率上升、波动性增加和利差扩大影响，MSR投资组合季度环比有不错收益 [8] - 短期内预计市场波动性持续，利率维持高位，直到通胀缓和或经济因政策变化承压 [18] 其他重要信息 - 公司使用多种衍生工具对冲利率上升对部分未来回购借款的影响，第四季度末持有利率互换、TBAs和国债期货，名义金额约8.09亿美元 [27] - 第四季度运营费用为450万美元，包括特别委员会相关费用 [28] - 2024年12月12日，董事会宣布2024年第四季度普通股股息为每股0.15美元，于2025年1月31日支付；8.2% A系列累积可赎回优先股股息为每股51.25美元，8.25% B系列固定至浮动利率累积可赎回优先股股息为每股67.39美元，均于2025年1月15日支付 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 特别委员会的2美分拖累是否在SG&A线，2025年内部化带来的3 - 5美分收益是否也在此体现 - 特别委员会费用在损益表的SG&A项目中体现；未来内部化带来的收益将体现在整体费用上，SG&A和薪酬福利将取代之前的SG&A和管理费 [32][33][34] 问题2: 高利率对回购协议成本影响较大，能否缓解，是否只能通过扩大投资组合规模解决 - 部分较高的回购成本是年末费用，2025年第一季度已下降并带来收益 [36] 问题3: RMBS投资组合平均余额规模是否会在2025年持续增长 - 公司希望通过筹集资本实现增长，这不会影响杠杆；随着对美联储意图、行政政策及其对通胀影响的了解更清晰，预计会逐步增加杠杆 [42][43] 问题4: 在高利率环境下，资本在MSR和RMBS两大投资类别间如何分配，MSR占比是否会进一步提高 - MSR占比提高部分是因价值增加而非购买；公司认为MSR资产类别定价较贵，过去更青睐MBS；若对长期利率走向不确定，会更谨慎投资MSR；短期内RMBS回报更好，若MSR回报改善，会考虑投资 [49][50][53] 问题5: 美联储降息预期对资本分配的影响 - 若降息，MSR投资组合融资成本降低，回报改善，会重新考虑该投资组合的杠杆回报；公司会根据实际情况调整投资组合 [57][61] 问题6: 截至2月底的账面价值情况 - 截至2月底，账面价值与年末基本持平，且未考虑第一季度股息应计，因董事会尚未开会 [63] 问题7: 鉴于当前利率走势，对提前还款速度、边际抵押贷款再融资能力及特定池价值的看法 - MSR投资组合加权平均票面利率在3%左右，在提前还款速度受影响前有较大缓冲空间；RMBS市场目前约5 - 10%可再融资，抵押贷款利率需降至5.7 - 5.8%才会出现较大规模再融资潮；公司在特定池投资中，重点关注接近或略低于面值的5%和5.5%票面利率产品，以及20 - 25万美元贷款余额的产品 [68][71][73] 问题8: 整个投资组合按现金收益计算的当前ROE估计 - 新投入RMBS投资组合的ROE约14 - 17%，MSR投资组合ROE约为低两位数 [79]