财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度产量创纪录，达到27,000桶油当量/天，环比增长10%，油占比从50%提高到53%；全年总产量增至25,000桶油当量/天，接近指导范围高端；2025年预计产量增长趋势持续，指导范围中点代表年度增长16% [30] - 第四季度净亏损1160万美元，即每股摊薄亏损0.09美元；剔除非现金和非经常性项目后，调整后净收入为2270万美元，即每股摊薄收益0.17美元；调整后EBITDAX为8260万美元，同比略有增加，较上一季度增长10% [31] - 2024年实现调整后EBITDAX 2.908亿美元，低于2023年的3.054亿美元，原因是实现的商品价格较低以及2023年12月优质资产的影响 [32] - 第四季度每单位租赁运营费用为5.99美元/桶油当量，比去年同期降低7%；全年LOE为6.29美元/桶油当量，比2023年改善8%；2024年生产和从价税占销售额的6.8%，较上一年略有降低 [33][34] - 第四季度每单位现金G&A费用为2.09美元/桶油当量，较去年同期下降14%；全年为2.45美元/桶油当量，比上一年降低16% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年运营合作伙伴全年完成并投产299口总井或23.4%净井，活动主要集中在二叠纪盆地；截至年底，还有202口总井或14.9%净井正在进行中 [36] - 第四季度成功完成近二十笔交易，主要涉及尤蒂卡凝析油窗口租赁和整合二叠纪盆地现有运营合伙单位，投资约900万美元，包括未来钻井费用；不包括尚未联合的尤蒂卡租约，以每净位置290万美元的成本增加了1.2%净位置 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 年初至今，石油价格仅下跌约6%，但波动较大；天然气价格上涨约24% [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资分为运营合伙和传统非运营两类，运营合伙是与专业领域有经验的价值创造者的受控投资，公司持有多数工作权益，可控制资本分配、开发时间和井设计以优化回报；传统非运营是在核心区域拥有少数权益，由经验丰富的运营商管理，无需直接运营控制 [16][17] - 2024年近一半资本分配给运营合伙，2025年该战略将占资本支出近60%，目标是实现超过25%的全周期回报 [18][19] - 公司维持净债务与调整后EBITDAX的目标杠杆低于1.25倍，通过系统对冲策略积极管理风险，目前90%的产量已套期保值至2026年 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度业绩超出预期，为全年强劲表现做出贡献；2025年公司有望实现强劲生产增长，预计产量增长16%，即日均29,000桶油当量，油占比52% [8][25] - 若油气价格无重大负面变化，公司有信心用内部现金流和现有流动性为资本计划和固定股息提供资金；还在评估各种债务融资机会，战略重点是非摊薄资本以加快现有库存开发 [27][28] - 2025年预计每股产量增长15%，通过固定股息向股东提供强劲现金回报，当前股息收益率超过7.5% [42] 其他重要信息 - 公司在2022年上市，此前作为非运营油气公司，但根源可追溯到2014年的油气私募股权公司，业务模式兼具非控制和控制特点 [11] - 过去十年，公司在美国六个主要非常规盆地的3100多口井中建立了权益，通过投资油气项目为投资者提供多元化投资组合，目标是实现一流的全周期回报 [12] - 2014 - 2023年，非运营油气交易折扣从约50%压缩，小型运营交易提供更高回报，原因是私募资本外流，美国自然资源私募股权募资从2018 - 2023年暴跌近90% [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于可能在第四季度支出的6000 - 8000万美元的影响因素及对2026年上半年的影响 - 资本支出目前主要集中在2025年上半年，约三分之二的年度资本支出预计在上半年，第一季度资本支出可能比第四季度高三分之一 [46] - 是否支出取决于市场条件，包括油气价格和融资机会；若市场条件允许，公司将考虑加速开发运营合伙项目的库存，资本支出在2025年发生，但产量将在2026年开始显现，对2025年产量影响可忽略不计，将有助于2026年的增长 [47][53] 问题2: 目前运行的两口钻机是否都在特拉华盆地，以及在米德兰盆地增加钻机的想法和前提条件 - 目前两口钻机都在特拉华盆地，主要在洛文县；公司希望今年年中在米德兰盆地开始钻探，已拥有相关资产，还有一笔交易正在推进，但需要解决一些运营问题，如协调其他权益所有者 [58][59] 问题3: 在当前天然气宏观环境有利的情况下，公司对受控资本和传统非运营业务的机会的看法 - 运营合伙方面，目前没有纯天然气合作伙伴，但特拉华州的部分生产含气量大，已从中受益；传统非运营方面，在海恩斯维尔有至少一口净井正在进行，预计第三季度末或第四季度初投产，在干燥气鹰福特也有库存预计在第三季度投产 [66][67] - 公司谨慎选择传统非运营合作伙伴，希望与有共识的伙伴合作；若价格保持有利，一些传统非运营合作伙伴可能会加速海恩斯维尔的开发，公司在该地区有16个以上净位置可开发，希望开发数量增加 [68][69] 问题4: 关于交易来源漏斗中交易成败的概括以及市场上最大机会的所在 - 2024年公司在天然气交易中大多失败，因为当时很多人要求按较高的期货价格交易，而公司不愿支付；目前最大机会仍在二叠纪盆地，主要是非运营交易；在尤蒂卡凝析油窗口也有一些成功案例，公司与戴尔资源公司合作愉快 [71][73][74] - 公司注重交易的多元化，让每个交易基于经济情况竞争，同时确保交易流的多样性，以便快速识别市场趋势并做出反应 [75][76] 问题5: 资本支出指南是否包括钻探与完井支出以及交易或收购资本支出 - 资本支出指南包括交易和收购资本支出，主要是钻探与完井支出，长期来看，约20 - 25%为库存支出，75 - 80%为开发支出 [82][83] 问题6: 2024年第四季度减值的情况说明 - 减值发生在威利斯顿盆地的资产，该地区过去几年资本投入少，交易流和投资机会少，资产成熟，成本上升导致减值 [85] - 该资产是几年前购买的，主要为了购买生产，库存基本是免费获得的，减值的主要是边际库存；在价格较高的环境下，这些资产可能会恢复价值 [88][90] 问题7: 被注销的威利斯顿盆地位置是否有机会重新盈利 - 有可能，但更多取决于价格而非资本支出；若油气价格上涨，如油价达到80美元，部分资产可能会恢复价值；短期内该地区不是公司的增长领域，因土地机会少且难以获得有吸引力的价格 [92][93] 问题8: 在准备2025年指导时，是否从合作伙伴处得到部分计划井可能被推迟或取消的信息 - 2025年预计投产的井中，约60%通过运营合伙计划，公司对这部分有控制权，目前开发仍有吸引力，但会密切关注市场情况，若价格继续下跌可能会调整；约40%的井是非运营井，其中很多已开始施工，改变计划较困难，但如果市场有重大变化也可能调整 [101][103][104] 问题9: 运营合伙业务未来几年自由现金流拐点的情况以及公司的长期战略方向 - 运营合伙业务目前处于现金流出阶段，但预计未来一年左右会开始改善，首个运营合伙项目运行两口钻机，有望在明年左右实现现金流为正 [112][119] - 公司自上市以来面临市场对杠杆的关注，尽管上市时无债务，但市场反应平淡；公司将继续发展，增加钻机或合作伙伴，目标是让运营合伙项目实现现金流自给自足，为自由现金流做出积极贡献 [114][115][120]