纪要涉及的公司 领跑 纪要提到的核心观点和论据 1. 国内盈利得到验证：公司在国内实现旺季月交水平达三四万，去年四季度阶段性盈利，虽一季度盈利持续性待验证，但二季度或三季度盈利有望持续向上，商业模式量和盈利向上且盈利有确定性，估值从300多提升到400多 [1][2] 2. 国内销量目标明确且弹性大：今年五月后每月至少达四万批发销量，今年国内有望达45万辆，同比去年30万辆有近70%增量弹性，按单车价格算国内营收超550亿 [4] 3. 智能化有亮点且推进速度快：今年BL00款车具备城市NOA能力，高速NV和泊车能力不错，用高通8650芯片做方案；下半年全系具备城市NOA能力，价格带在20万元以下，25年底或26年初10 - 20万有4 - 5款车具备城市NOA能力，推进速度达行业第一梯队，与小鹏看齐 [5][6] 4. 估值被低估：当前估值仅0.8倍PS，在20万以下推动高阶自驾标配后续会提升估值；规模效益未到头，今年毛利率稳态可轻松达15%以上，盈利端无需担忧 [7][8][9] 5. B10车型有竞争力：与吉利银河E5、比亚迪原UP和原PLUS相比，在配置和智能化方面各有优劣且优势更多，是销量弹性重要因素 [10] 6. 海外有潜在期权：海外批发目前月一到两千左右，去年年底两千以上，若后续合作和销量成长好，海外有大几十亿接近100亿规模，成功概率大，商业模式顺且斯坦迪斯高管称发展不错 [11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 去年领跑在智能化方面宣传保守，车仅具备高速NOA且泊车不好用 [5] 2. 去年三季度和四季度领跑终端销量环比仅高1 - 2万辆，但毛利率提升5个百分点 [8] 3. 吉利目前在10 - 20万价格带智能化情况大概率类似通勤NOA [6] 4. 真正实现20万以下城市OA的车企目前有小鹏PC加、某哪03及可能后续的小鹏G6 [6]