纪要涉及的行业或公司 行业：国债市场 公司：中信建投 纪要提到的核心观点和论据 - 十年期国债收益率预测模型：将十年期国债收益率分解为趋势和周期两部分，趋势部分用数学表达式拟合，拟合优度达 0.98 以上，周期部分通过 CPI 数据锚定，为市场提供中性判断基准[2]。 - 趋势分析：2020 年以来，十年期国债收益率趋势向下，模型预测 2025 年 6 月收益率约为 1.91%，12 月约为 1.61%，年初市场抢跑消耗部分下行空间，1.6%或成坚固技术支撑[2]。 - 周期波动与宏观经济变量：2013 年前，CPI 同比增速与债券市场周期正相关；2013 - 2019 年底，PMI 数据高度正相关；2020 年后，CPI 数据与债券市场周期负相关，反映经济驱动因素和货币政策对债券市场的影响[2]。 - 期限利差分析：通过期限利差平稳性，参照十年期国债收益率计算其他期限国债收益率点位，模型预测 2025 年 12 月，一年期国债收益率约为 0.99%，三年期约为 1.26%，五年期约为 1.42%，七年期约为 1.59%[2]。 - 市场情绪与超预期因素：模型预测为中性锚值，实际市场值围绕该锚波动，降息预期下压收益率，加息预期上浮，突破 1.6%支撑需超预期因素刺激[2]。 - 模型回测与风险管理：回测结果显示模型拟合偏离度控制在 10%以内，验证可靠性，偏离度可识别市场过度乐观情况，辅助投资者调整投资策略[3]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究投入原因：2024 年十年期国债收益率大幅下行后徘徊在 1.6%左右，市场多空交织，一些原本钝化的影响因素重新变得重要，团队从基本面视角切入，用计量模型分析因素，推导 2025 年各期限债券市场走势和节奏[4]。 - 模型处理新情况方式：模型辅助判断，结合市场判断和新情况综合评估，无超预期事件时参考价值高，有超预期事件需灵活调整重新评估[7]。 - 年初市场表现影响：年初市场抢跑严重，未来预期悲观，年内中性可靠空间被提前消耗，1.6 的技术支撑点较坚固，市场从年初非常乐观调整至比较乐观，实际收益被提前消耗，年底从 1.7 到 1.6 有基本面支撑下行空间，中短期受资金面影响波动，二三季度可能达 1.8 或更高再转入下行周期[11]。 - 模型用于投资决策方法：模型提供可靠基准值，回测验证拟合偏离度控制在 10%以内，帮助投资者判断市场情绪和超涨情况，中短期走势结合流动性视角综合判断，提高投资决策科学性，识别和应对潜在风险[14]。