纪要涉及的行业和公司 - 行业：高端国货美妆行业 - 公司：毛戈平 纪要提到的核心观点和论据 毛戈平在高端国货美妆市场的稀缺性 - 品牌价值稀缺：中国高端美妆市场有真正品牌价值的本土品牌少见，毛戈平以东方美学为核心定位，马老师将舞台妆容经验融入研发，扎根传统文化，其化妆美学独树一帜[3][18] - 供应链与产品创新稀缺：供应链灵活高效，能迅速响应市场需求推出新产品，如 2025 年 1 月推出香水品类[3] - 渠道布局稀缺：截至 2025 年 1 月线下百货专柜达 389 家，新进入北京 SKP 等顶级商场，与国际奢侈品牌毗邻[3][4] - 品类结构稀缺：护肤和彩妆业务相对均衡，2024 年上半年彩妆收入占比 55%，护肤接近 50%，二者互相赋能[18] 品牌、产品和渠道的互相赋能 - 品牌：以东方美学为核心，通过持续创新和优质产品提升消费者认知度与忠诚度[5] - 产品：不断推出有竞争力的大单品，如鱼子酱面膜、粉膏、香水等，丰富产品线增强竞争力[5] - 渠道：线下有 389 家百货专柜，拓展新销售点并提升专柜坪效，目前每平方米坪效约 1.4 万元；积极开拓线上销售，大单品带动线上销量增长[5] 未来增长的主要驱动力 - 品类延伸：2025 年 1 月推出三款香水，计划提升香水在中国市场渗透率，与彩妆及护肤形成协同效应[6] - 品牌矩阵扩充：目前核心是主品牌，未来有内生与外延拓展可能，引入新子品牌或收购其他美妆企业[6] - 海外扩张：计划将 IPO 募集资金中 15%用于支持海外扩张与收购，打开国际市场[6] 毛戈平方股通后的估值前景 - 3 月 10 日纳入港股通显著改善流动性，目标价上调至 99.35 港币，对应 2026 年约 30 倍 PE，南下资金买入及公司持续增长有望提升估值，有望成为国货替代重要力量[7] 高端和稀缺性的重要性 - 当前消费市场人群需要有社交、情绪和功能价值的消费品，彩妆具备这些属性，且在彩妆护肤化趋势下功能价值提升，选择高端彩妆品类重要[8] 彩妆市场情况 - 跳出传统框架，彩妆是入门级奢侈品，更具情绪价值的彩妆和香水增速更快，如 LV 香水和化妆品部门 2024 年第三季度业务增长，雅诗兰黛彩妆业务逐渐复苏[9] - 奢侈品集团加码彩妆业务，通过部门架构调整或业务布局转换重视该市场，彩妆可承担入门级奢侈品属性辐射更广泛人群[10] - 高端品牌供给稀缺，需品牌力、营销力、产品力及渠道各方面合理塑造，且高端百货购物中心提供独特体验[11] 中国高端市场现状 - 淘宝平台上高端护肤品及彩妆市场基本被外资品牌垄断，高端市场格局好于大众市场，高门槛导致竞争少，国货均价低于外资品牌，价格带突破需时间，但国潮崛起会使更多国货崭露头角[12] 毛戈平品牌相关情况 - 护肤品价格：单克或单毫升价格有性价比，如鱼子面膜单克约十多块钱，且不断突破更高价格带，如黑金系列巩固高端定位[14][15] - 彩妆市场潜力：部分彩妆产品如粉膏虽需专业手法，但彰显品牌专业程度，全品类布局使不同渠道不同品类均衡发展，色彩系产品提供业务发展潜力[16] - 护肤品协同：注重打造良好肌肤状态协同增强彩妆功效，护肤产品 SKU 集中度高，如涂抹式鱼子面膜和黑双是明星单品[17] - 鱼子涂抹面膜：2024 年 1 月至 12 月淘系和抖音 GMV 分别接近两亿，占同口径护肤品 GMV 比例超 60%，定位奢华，采用珍稀成分，功效为修护，强调高端 SPA 级体验，未来延展空间大，公司延展鱼子系列 SKU[18] 渠道优势及发展 - 渠道优势：攻克高端百货，进驻一线城市高端商场，与外资品牌毗邻，线下近 400 家专柜，线上渠道快速发展，2024 年淘系 GMV 约 14 亿，抖音约 12 亿，同比增长分别为 40%和 70%，线上线下均衡发展为新品孵化提供基础[20] - 线下专柜新品孵化：近 400 家线下专柜是新品孵化实验田，通过线下消费者筛选大单品，使线上 SKU 精简，提高孵化效率[21] - 黑霜产品潜力：定位集养肤霜、妆前霜及修护霜于一体，有助于提升肌肤状态，市场潜力高，但 2024 年体量与鱼子面膜系列有差距，与赫莲娜黑绷带或 CPB 妆前相比有发力空间[22] - 应对破圈困境：通过推出更高价格带产品系列巩固高端定位，如黑金系列、素颜紧致系列；运营上通过不同销售场景和 SKU 实现不同人群渗透，小克重产品线上引流破圈，大克重产品提升粘性[23][24] - 线下渠道增长潜力：专柜坪效约 13,000 元，低于国际高端品牌，有提升空间；专柜数量较国际品牌有拓展空间，预计线下渠道可能实现约 20%增长，提坪效及同店收入提升占一半以上增速驱动，新增开店数量贡献不到一半增速权重[25] - 线上渠道增长情况：伴随大单品破圈快速成长，2025 年 1 月至今淘系与抖音渠道维持较快增长，无痕粉膏等千万级销售额商品贡献主力增长，新 SKU 成未来增长储备品类；自营销售额占比接近 40%，达播占比约五六成，中腰部达人占比高[26] - 抖音平台推广策略：依赖中腰部达人带货，议价能力强，美妆行业类目中垂直达人销售额占比达 70%，避免过度消耗品牌价值[27] 新品情况 - 近期推出星空眼影、国韵凝香系列香水、素颜紧致系列、酵面膜级身体霜等新品，丰富产品线，为未来成长奠定基础[28][29] 市场规模及差距 - 截至 2024 年与国际高端美妆集团如兰蔻、雅诗兰黛存在显著规模差距，兰蔻 2023 年零售额超 200 亿，雅诗兰黛超 150 亿，但公司扩展品类有望提升市场地位[30] 盈利预测及估值 - 预计 2025 - 2026 年收入增速保持在 30%以上，由彩妆粉膏类产品及护肤品橘子系列、黑霜等推动；2024 - 2026 年规模利润分别约为 8 亿、11.5 亿和 15 亿元左右；新上市公司快速增长期可能有估值溢价，需警惕增长降速后的估值调整风险[31] 市场定位和估值优势 - 品牌定位明确专注高端市场，有较高门槛和护城河；增长潜力显著，大单品储备充足推动业绩增长，基于 2026 年 30 倍左右 PE 估值，未来有望享受更高估值溢价[32] 国际一线美妆集团估值溢价原因 - 长期稳定增长预期和强大品牌力量，为国际投资者提供可靠收益预期，获得更高且可持续的估值，如拜尔斯夫近两年双位数增长享受接近 30 倍 PE 估值[33] 国内美妆品牌发展趋势 - 逐步缩小与国际品牌价值差距，在多个类目和价格带实现国货替代，趋势向高端市场延伸，增速更快，市场潜力大，未来高端国货有望实现与国际一线龙头相似甚至更好的市值表现[34] 毛戈平未来发展及投资价值 - 高端稀缺性使其在竞争中有独特优势，成长确定性强；外资美妆品牌在中国市场份额流失，为其提供切入契机，建议积极拥抱这类核心资产[35] 宏观经济环境影响 - 对国内美妆行业尤其是毛戈平影响积极正面，中国经济复苏带动消费升级，高端消费品需求增加，本土替代趋势增强，国际知名美妆巨头在中国市场份额下降，为本土企业提供机会[36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国韵凝香系列目前有 3 款 SKU，药监局备案信息显示还有 13 款香水正在备案中[28]