纪要涉及的公司 望变电气、光明电器 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现：2024年光明电器整体业绩承压，配电板块受铜价波动和工业项目放缓影响表现欠佳，硅钢板块价格上涨不明显且募投项目折旧增加财务压力；2024年变压器业务收入约13亿元未达预期，2025年一季度同比正常增速，预计全年收入增长20 - 30%，目标15 - 16亿元；2025年整体收入目标45亿元，同比增长约35% [2][4][13][14] - 市场转型：公司从工业侧和房地产转向两网、新能源等领域，与三桶油、三大运营商合作，拓展铁路领域，2024 - 2025年铁路领域增速达15 - 20% [2][4] - 数据中心业务：主要与三大运营商合作，2024年订单额约1亿多元，占营收比例不高，未来将拓展与大型互联网公司合作 [2][5][6] - 取向硅钢市场：国际市场2025年底或2026年初海外厂商释放产能拉动需求，国内能源政策推动高牌号使用占比增加；高牌号价格预计持续上涨但因下游变压器厂受铜价承压涨价慢，恢复到2019年价格需时间，普通牌号价格预计持平 [7] - 气象硅钢产能：产能18万吨，2024年产量约16万吨，2025年预计达17 - 18万吨满负荷生产 [2][8] - 变压器制造：变压器制造需外采部分取向硅钢，每台大致需0.8 - 1.2公斤，比例因产品规格而异 [9] - 新产品研发：推出四款应用于智能输配电领域新品，预计未来三年销售额超20亿元，输配电业务整体增速稳定在20 - 30%，成套设备板块增速翻倍 [3][10][11] - 盈利能力：输配电业务盈利能力取决于市场消纳，目前部分高毛利率产品占比提升，但毛利从15 - 21%涨到25%概率不大；2025年取向硅钢中高排号占比提升对盈利有积极影响；公司整体过去最高毛利率超30%，目前数字电业务国内毛利15 - 21%，东南亚输配电业务2024年毛利率约35%，云店主变设备毛利25%左右 [15][17] - 海外市场：2024年输配电业务出口收入超1亿元，东南亚地区实现约35%高利润，因海外供不应求及对手价格高；计划自主开拓和跟随云店出口项目开拓国际市场 [18] - 盈利趋势：2024年是低点，预计盈利拐点在2025年下半年显现，随着订单回升、牌号占比增加和产能提升将改善 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 业务结构：高毛利产品主要是新能源相关新品，数据中心毛利率17 - 18%不高，新品因下游客户需求增加 [16] - 竞争优势：在输配电及控制设备领域，公司应用领域全面，有全产业链布局利于成本控制，产品线比正泰等竞争对手更全面 [21][22]