纪要涉及的公司和行业 - 公司：华友钴业、成远工业、汉锐股份 [1][7] - 行业：钴行业、镍行业、动力电池行业、消费电子行业 [2][8] 纪要提到的核心观点和论据 钴市场 - 钴价下跌原因：钴从铜钴矿和镍钴矿伴生而来，开采铜或镍时会大量开采钴，供给刚性；需求端受磷酸铁锂路线及高镍低钴趋势影响被削弱 [2][4] - 刚果金政策影响：刚果金控制全球钴供应，占全球产量 76%、新增量 87%，有能力和意愿调控供应；禁令实施半月钴价上涨 40%，市场反应积极 [2][5][6][7] - 市场关注度及股价潜力：过去资本市场对钴关注度低，因刚果金政策干预和资源禀赋优势，华友钴业股价上涨潜力大 [7] - 需求与盈利关系：动力电池和消费电子需求增长有限，钴价上涨难显著提升企业盈利，需求对市场影响有限，库存是短期内反映市场状况重要指标 [2][8] - 库存对价格影响：过去库存约小半年水平，企业不愿廉价抛售，库存不会大量涌入市场，应重点分析供给及政策执行情况推动估价上涨 [9] 镍市场 - 镍价下跌原因：红土镍矿冶炼规模扩大，三元材料市场占有率下滑，需求增速不及预期压低镍价 [10] - 印尼政府政策影响：印尼政府通过多种手段干预镍矿开采，镍价跌至 16,000 美元左右会出台政策维持供给稳定、避免亏损 [11] 华友钴业 - 核心利润构成：2024 - 2026 年核心利润主要来自资源业务，尤其是镍业务，2024 年 80%整体毛利来自资源类业务，应视为周期类公司 [12] - 周期底部表现：2024 年镍价和锂价底部时实现 30 - 40 亿元利润，具备抗周期能力；印尼三个大项目合计镍冶炼产能 22.5 万吨，规划超 40 万吨 [13] - 成本控制与利润：湿法冶炼工艺将成本压至 11,000 美元以下，低于行业平均，可稳定赚取差价；2024 年期货套保规避价格波动风险 [14][15] - 产品结构变化与盈利：2023 年后增加电解液冶炼产能，加大电解镍产品占比，利润属性更偏向周期类公司，提升整体盈利能力 [16] - 控股股东增持影响：2025 年控股股东完成四亿元增持并计划继续增持，传递管理层对公司未来发展信心 [17] - 业绩预测与市值评估：预计 2024 年净利润约 40 亿元，2025 年可达 55 亿元，当前市盈率 15 - 11 倍，估值具吸引力 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 小金属品种供给端重大事件易扩散到其他金属品种 [3] - 钴在铜钴矿伴生比例一般在 10 比 1 到 15 比 1，印尼红土镍矿石法冶炼镍钴比在 8 比 1 到 10 比 1 [4] - 2024 年全球 1,100 万吨钴储量中刚果金占 55% [5]