纪要涉及的行业和公司 - 行业：医美行业、再生品类市场 - 公司：爱美客、韩国 Region Biot 公司、江苏吴中、爱尔建、高德美 纪要提到的核心观点和论据 爱美客投资逻辑 - 核心观点：爱美客兼具医药和消费属性，中长期有望依托产品线布局和经营能力实现高成长 - 论据：医美行业有强产品驱动和高经营能力要求，爱美客在核心产品竞争、新产品矩阵、管理、研发、渠道和营销方面优势明显 [2] 爱美客收购 Region Biot 公司情况 - 核心观点：爱美客搭建海外投资平台，此次收购是突破性收购，未来或有更多动作 - 论据：爱美客以 1.9 亿美元收购 Region Biot 公司 85%股权，计划 18 个月后收购剩余 15%，收购预计 2025 年对应利润约 30 倍估值 [1][3][4] Region Biot 公司业务及产品 - 核心观点：Region Biot 公司核心产品有优势，市场覆盖较广 - 论据：核心产品 S feel 和 Power view 均为 PDLLA 微球加梭甲基纤维钠素冻干形态，分别适用于面部和身体，S feel 获 34 个国家和地区注册批准，在中国台湾地区市占率 30%居首，Power view 获 24 个国家地区注册批准，主推男性私密部位填充 [1][5] Region Biot 公司财务状况 - 核心观点：2024 年前三季度净利率下降 - 论据：2023 年收入 8199 万元，利润 5000 万元，净利率 61%；2024 年前三季度净利率降至 41%，可能因产能扩张折旧摊销增加 [1][6][7] 再生品类市场增长情况 - 核心观点：再生品类市场快速增长 - 论据：2023 年全球再生市场出厂端规模约 5 亿美元，2023 - 2027 年复合年增长率 14%，2027 年可能达 8.4 亿美元，国内消费者认同度和市场渗透率快速提升 [1][9] Region 公司产能扩展 - 核心观点：2025 年产能大幅提升 - 论据：2024 年前产能 20 万只，新建第二工厂 2025 年二季度投产，总产能将达 120 万只，为 2024 年的六倍 [1][10] Region 公司价值链及利润空间 - 核心观点：各环节利润空间厚，产能释放利润可观 - 论据：单支成本 80 - 90 元，销售价 800 - 900 元，江苏吴中代理后终端医美机构售价 1 万元以上，产能完全释放收入接近 10 亿元，利润接近 5 亿元，爱美客持股 70%可贡献归母利润约 3.4 亿元 [11] 爱美客中国区直营模式影响 - 核心观点：转向直营模式业绩提升 - 论据：中国区稳态销量 30 万只，对应 12 亿元营收和 7 亿元净利润，90 万只供应海外对应 7 亿元营收和 3.5 亿元净利润，总收入 19 亿，总利润 10.5 亿，爱美客持股 70%可贡献归母净利约 7.4 亿元 [13] 江苏吴中代理权影响 - 核心观点：代理权有重新谈判空间，转向直营可提高盈利能力 - 论据：江苏吴中持有中国区 s feel 代理权至 2032 年，爱美客公告提及协助修订经销协议，谈判可能使瑞景公司利润增量在 3.4 亿到 7.4 亿之间 [14] 爱美客收购 Region 公司战略意义 - 核心观点：助力爱美客迈向全球医美巨头 - 论据：韩国医美产品创新密度高、迭代快，有助于爱美客拓展产品线，协同现有产品矩阵，加速出海战略 [16] 宏观环境对医美行业影响 - 核心观点：2024 年下半年高端医美需求低于预期，2025 年三季度或恢复性增长 - 论据：爱尔建、高德美因中国市场下滑业绩低于预期，2025 年一季度平稳，二季度预计持平，三季度可能低基数恢复增长 [16] 爱美客肉毒产品注册进展 - 核心观点：有望 2025 年上半年获批，下半年销售 - 论据：注册需六项审评，已完成五项，预计占百亿规模市场 10%份额，贡献 2 亿元营收和 1 亿元利润 [3][16][17] 爱美客业绩预测 - 核心观点：维持 2025 年 26 亿利润、2026 年 32 亿利润预期 - 论据：给予 30 倍估值，对应 793 亿目标市值，包括 200 亿 Region 估值及 600 亿存量产品估值 [3][18] 医美企业出海利润率变化 - 核心观点：出海初期毛利率可能下降，但新业务贡献增量利润 - 论据：初期采用经销模式让渡利润空间，高德美和韩国企业产品毛利率比国内低约十多个百分点，肉毒素类产品增长拉低平均毛利，但带来纯增量利润 [19] 濡白天使发展状况 - 核心观点：当前面临压力，未来有增长潜力 - 论据：2025 年医美行业需求端压力大，高端品类下滑严重，濡白天使定位高端受影响，宏观经济好转、基数降低后恢复增长弹性值得期待 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Power view 已由 10 集团引进海南乐城先行区，但尚未进入中国市场 [5] - 爱美客肉毒产品注册已完成五项审评，有望 2025 年上半年获批，下半年开始销售，预计可占据该市场 10%的份额，贡献约 2 亿元营收和 1 亿元利润 [3][16][17] - 维持对爱美客 2025 年 26 亿元利润、2026 年 32 亿元利润的业绩预测，给予 30 倍估值，对应 793 亿元目标市值，包括 Region 估值及存量产品估值 [3][18]