纪要涉及的行业和公司 - 行业：中国客车行业、国内汽车行业 - 公司：金龙汽车、宇通客车、中通客车 纪要提到的核心观点和论据 金龙汽车市场地位与销量 - 金龙汽车是国内客车行业头部企业之一，与宇通、中通并列，旗下金龙联合、苏州金龙和厦门金旅业内表现出色 2023 年大中型客车销量 2.3 万辆，市场份额 25%，排名第二；2024 年全年销量接近 5 万辆，含大中型和轻型客车 [3] 金龙汽车海外市场表现 - 2021 - 2023 年海外销量占比持续提升，2023 年海外销售额占比首超国内，国外客车单价和毛利率稳步提升 2020 - 2023 年国内市场波动下滑，海外 2021 年起高速增长，2023 年海外收入超国内，毛利率达 17%，远高于国内 [4][5] 金龙汽车盈利能力 - 2024 年前三季度，宇通净利率 10%，中通 4 - 5%，金龙不足 1%，未来提升空间大 原材料成本下降 5%，毛利率有望达 15.5% [6] 金龙汽车无人驾驶领域布局 - 金龙是国内最早布局无人驾驶巴士的公司之一 2018 年与百度合作推出阿波龙，已迭代至第二代，2025 年 1 月为香港机场设计无人驾驶小巴士，高阶智能驾驶渗透率上升，有望成重要增长点 [7][13] 中国客车行业周期与展望 - 中国客车行业处于向上周期半山腰，2014 - 2015 年高点约 60 万辆，2024 年销量约 52 万辆，出口量大，本轮峰值或超上一轮，仍具增长潜力 [2][8] 金龙汽车股权结构变化影响 - 2024 年底收购厦门金旅剩余 40%股权，实现 100%控股，增强对厦门金旅控制力，利于资源整合和运营效率提升，巩固行业地位 [9] 国内汽车行业周期与趋势 - 国内汽车行业处于向上周期，距 2014 - 2015 年 60 万辆高点有空间 以旧换新政策及客车出口高景气或拉动整体行业峰值超上一轮 [10] 金龙汽车微观整合与产品结构变化 - 对厦门金旅持股从 60%提至 100%，对苏州金融直接间接持股达 65% 高单价、高毛利产品占比从 2021 年的 23%提至 2024 年的 36%，2023 年海外销售量占比 45%，销售额占比 52%，首超国内 [11] 宇通及其他竞争者业绩表现 - 宇通 2024 年营收约 300 多亿元，金龙约 200 多亿元，中通 2024 年 Q1 - Q3 净利率 3.4%，金龙净利率约 1%，整合推进等后提升空间大 [12] 行业渗透率对公司影响 - 行业渗透率从 10%到 30%是行业贝塔，公司业绩及估值水平处强扩张周期 如新能源车全球渗透率从 2020 年的 5 - 6%提至三年后的 35 - 36%，预计自驾商用车渗透率未来 2 - 3 年快速提升，带动行业贝塔，促进公司毛利和净利提升 [14] 其他重要但可能被忽略的内容 无