客车生产数据 - 2026年3月客车生产量3568辆，同比减22.32%，本年累计10887辆，同比减4.62%[3] - 3月大型客车生产量1379辆，同比减26.96%，本年累计4001辆，同比减11.87%[3] - 3月中型客车生产量349辆，同比减54.14%，本年累计2138辆，同比增20.04%[3] - 3月轻型客车生产量1840辆，同比减5.35%，本年累计4748辆，同比减6.77%[3] 客车销售数据 - 2026年3月客车销售量3088辆，同比减33.45%，本年累计12126辆，同比增9.80%[3] - 3月大型客车销售量1344辆，同比减22.54%，本年累计4511辆，同比增7.82%[3] - 3月中型客车销售量309辆，同比减52.97%，本年累计2539辆，同比增65.84%[3] - 3月轻型客车销售量1435辆，同比减36.17%，本年累计5076辆，同比减4.75%[3]

文章核心观点 - 短期看好乘用车行业补贴政策落地后，观望需求转化带动2026年第一季度景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][8] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道中对政策不敏感的标的，出口优先配置海外体系成熟的头部车企 [3][8] - 重卡行业2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，政策全面利好板块，继续推荐头部车企 [4][8] - 客车行业2026年以旧换新政策力度略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部客车企业 [4][8] - 摩托车行业大排量及出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量将实现高增长，看好龙头车企 [5][8] 板块最新观点总结 乘用车 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3][8] - 全年国内选股关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [3][8] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [3][8] 重卡 - 回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%，其中内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口均超市场年初预期 [4][8] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8] - 展望2026年，预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [4][8] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8] 客车 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策力度略超市场预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际是延续的 [4][8] - 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（公交保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8] - 2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，预计在补贴下仍保持增长，保守预计2026年公交销量4万台，同比+40% [4][8] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8] 摩托车 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比+31% [5][8] - 大排量摩托车内销方面，2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [5][8] - 大排量摩托车出口方面，欧洲及拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [5][8] - 看好大排量及出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8] 本周板块行情复盘 (3月23日-3月29日) 市场表现 - 整车各子板块中，SW商用载客车指数本周上涨5.7%，相对万得全A指数上涨6.4%，涨幅最大 [16] - SW商用载货车指数本周下跌1.7%，相对万得全A指数下跌1.0%，跌幅最大 [16] - 乘用车板块，SW乘用车指数本周上涨0.1%，相对万得全A指数上涨0.9%；香港汽车指数本周上涨1.7%，相对恒生指数上涨3.0% [16] - 乘用车个股方面，零跑汽车本周上涨11.6%，涨幅最大；赛力斯本周下跌4.4%，跌幅最大 [16] - 商用车板块个股方面，金龙汽车本周上涨10.9%，涨幅最大；潍柴动力H股本周上涨0.5%，涨幅最小 [20] - 两轮车板块，SW摩托车及其他指数本周下跌1.0%，相对万得全A指数下跌0.3%；个股方面，爱玛科技本周上涨14.3%，涨幅最大；九号公司本周下跌5.7%，跌幅最大 [20] 估值水平 - 本周SW乘用车市净率(PB)为2.2倍，处于2016年至今的48.4%分位数 [23] - 本周SW商用载货车PB为3.3倍，处于2016年至今的93.6%分位数 [23] - 本周SW商用载客车PB为4.3倍，处于2016年至今的97.3%分位数 [23] 上游原材料及汇率变化 原材料价格 - 铝价：本轮涨价周期自2025年9月开启，2025年9月30日至2026年3月27日涨幅为15.1%，最新一周（3月20日至3月27日）铝价回落0.67% [24] - 碳酸锂：本轮涨价周期自2025年10月开启，2025年10月30日至2026年3月27日涨幅为118%，最新一周（3月20日至3月27日）碳酸锂涨价8.4% [24] - 铜价：本轮涨价周期自2025年8月开启，2025年8月30日至2026年3月27日涨幅为22.9%，最新一周（3月20日至3月27日）铜价上涨0.2% [24] - 存储价格：本轮涨价周期自2025年9月开启，2025年9月16日至2026年3月27日涨幅为335.2%，最新一周（3月20日至3月27日）存储价格维持稳定 [24] 汇率 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [30] - 截至2026年3月27日，相较于2025年12月31日，人民币兑美元、卢布、欧元均有所升值 [30] 重点公司动态与业绩 零跑汽车 - 零跑A10正式上市，全系售价区间6.58-8.68万元，定位小型SUV，提供CLTC纯电续航403/505公里 [32] - 顶配505激光雷达版搭载高阶智驾系统，含1颗128线激光雷达和12颗超声波雷达，支持全场景领航辅助驾驶 [32] 长城汽车 - 2025年第四季度营收692亿元，同比+16%，环比+13%；归母净利润12.3亿元，同比-46%，环比-46% [33] - 第四季度批发销量40万辆，同比+5%，环比+13%；出口销量17万辆，同比+33%，环比+26% [33] - 第四季度平均销售单价(ASP)为17.3万元，同比+9.5%；毛利率为17.3%，同比+0.7个百分点，环比-1.2个百分点 [33] 比亚迪 - 2025年第四季度营收2377.0亿元，同比-13.5%，环比+21.9%；归母净利润92.9亿元，同比-38%，环比+19% [36][37] - 第四季度批发销量134万辆，同比-13%，环比+21%；其中出口34.9万辆，同比+208%，环比+50%，出口销量占比提升至26% [37] - 第四季度单车均价为13.5万元，同比-5%，环比-1%；毛利率为17.4%，同比-2.2个百分点，环比-0.2个百分点 [37] 广汽集团 - 2025年第四季度营收296.1亿元，同比-10%，环比+22%；归母净利润为-44.7亿元（2024年第四季度为+7.0亿元） [39][40] - 第四季度广汽乘用车和广汽埃安批发销量分别为9.2万和10.7万辆，同比分别-33%和-28%；销售毛利率为0.6%，环比转正，提升3个百分点 [40] - 第四季度计提大额资产减值损失22.4亿元 [40] 潍柴动力 - 2025年第四季度营收612.4亿元，同比+14.0%，环比+6.7%；归母净利润20.5亿元，同比-31.6%，环比-36.5% [42][43] - 第四季度毛利率为20.3%，同比-3.9个百分点，环比-1.1个百分点 [43] 中国重汽 (A股) - 2025年第四季度营收172.47亿元，同比+52.1%，环比+20.4%；归母净利润6.16亿元，同比+12.8%，环比+61.3% [45][46] - 下半年重卡整车销量9.29万台，同比+48.8%，环比+14.7%；车桥公司下半年收入60.3亿元，同比+77.1%，环比+43.1% [46] 中国重汽 (H股) - 2025年下半年营收586.6亿元，同比+26.9%，环比+15.3%；归母净利润35.9亿元，同比+40.1%，环比+4.8% [47][48] - 下半年总销量15.6万台，同比+31.4%，环比+14.0%；其中国内销量7.1万辆，同比+35.0%；出口销量8.4万辆，同比+28.6% [47][48]

行业领导层更迭趋势 - 商用车行业正经历系统性“换血”，权力中心已由50后、60后向70后乃至75后转移，70后管理者成为行业常态 [4] - 国内重卡、客车等核心商用车赛道，70后管理者几乎已全面接棒，其中很大部分是“75后” [1] - 一场“少壮派”掌门人崛起的势头正在上演，例如1978年出生的刘义接任陕汽控股董事长，1977年出生的鹿政华出任北汽福田总经理 [1] 主要企业新任管理者概况 - **一汽解放**：董事长李胜（1976年5月出生），总经理于长信（1972年出生），前任董事长吴碧磊（1970年出生）已升任一汽集团副总经理 [2][5] - **中国重汽**：党委书记、董事长刘正涛（1970年10月出生），于2025年5月正式接管 [2][6] - **陕汽控股**：党委书记、董事长刘义（1978年12月出生），从法士特空降，是行业最年轻掌门之一 [1][2][5] - **北汽福田**：党委书记、董事长常瑞（1976年1月出生），总经理鹿政华（1977年3月出生），形成优势互补的“黄金组合” [2][6] - **江汽集团**：党委书记、董事长、总经理项兴初（1970年8月出生），江淮汽车总经理李明（1977年7月出生） [2][9] - **东风/一汽**：张小帆（1970年3月出生），2023年出任东风商用车总经理，2025年5月同时升任东风商用车和东风股份董事长，2026年调任一汽集团副总经理 [2][6] - **远程新能源商用车**：CEO范现军（1970年11月出生），是行业首个完成全系新能源化布局的掌舵人 [2][9] - **奇瑞商用车**：党委书记、总经理巩月琼（1976年7月出生），从北汽体系空降奇瑞 [2][9] - **上汽红岩**：董事长杨怀景（1972年6月出生） [2][9] - **金龙汽车**：董事长陈锋（1973年3月出生） [2][9] - **江铃汽车**：副总裁、董事会战略委员会秘书刘森海（1981年出生） [2] 新任管理者的共同特质 - **深厚的“技术底色”**：如刘义、吴碧磊、范现军等，多拥有工程机械、汽车工程等专业背景，从研发、生产等一线技术岗位成长起来 [10] - **丰富的“跨界经验”**：如张小帆职业生涯横跨多个板块并曾挂职地方副市长；巩月琼从北汽体系空降奇瑞，旨在用乘用车思维改造商用车 [12] - **强烈的“改革魄力”**：年轻管理者往往更加激进热情，如项兴初与李明推动江淮与华为深度合作；陈锋为金龙注入合规与整合新思维；杨怀景需重整陷入债务危机的上汽红岩 [12] 新任管理者面临的核心挑战 - **存量市场的白热化竞争**：竞争从单纯的产品延伸至技术、品牌、服务、产业链及生态等全方位，考验管理者在红海中寻找差异化优势、稳固及提升市场份额的战略布局能力 [13] - **技术路线的抉择**：商用车新能源化呈现纯电、混动、燃料电池多线并行的格局，面向未来的长远布局，技术路线抉择至关重要 [14] - **海外市场的拓展**：拓展海外市场面临贸易壁垒、地缘政治风险、本地化运营等挑战，考验管理者的全球化视野与跨文化运营能力 [14] - **内部改革的平稳推进**：无论是行业龙头持续创新守成，还是困境企业重整旗鼓，都涉及复杂的内部组织变革、资源整合与效率提升，考验平衡发展、改革与稳定的智慧 [14]

文章核心观点 - 中国客车行业正迎来一轮由技术输出和海外市场驱动的大周期，行业龙头有望成为世界级企业，海外市场业绩贡献将在3-5年内至少再造一个中国市场 [4][12] - 行业盈利有望创新高，主要驱动力包括国内价格战结束、寡头格局稳固、海外业务高利润率以及碳酸锂成本下行 [5][13] - 行业市值空间可观，小目标是挑战2015-2017年的市值峰值，大目标是打开新的天花板 [6][14] - 投资建议优选宇通客车和金龙汽车，预计两者2025-2027年均将实现显著的净利润增长 [7][8][15] 行业大周期驱动因素 - **天时**：符合国家“中特估”和“一带一路”战略方向，中国客车已有10余年出海经验，在新的国际形势下将进一步跟随国家战略走出去 [4][12] - **地利**：中国客车的技术与产品已达世界一流水平，新能源客车产品领先海外竞争对手，传统客车技术不亚于海外且具备更好的性价比和服务 [4][12] - **人和**：国内市场价格战结束，过去6-7年因“高铁冲击+新能源公交透支+三年疫情”导致的长期价格战已告一段落，2022下半年宇通已率先提价，国内需求得益于旅游复苏和公交车更新需求，有望重回2019年水平 [4][12] 行业盈利前景 - 国内市场价格战已结束 [5][13] - 行业呈现寡头龙头格局 [5][13] - 海外市场（无论新能源还是传统燃油车）的净利率远高于国内，主要因为无需投入固定资产 [5][13] - 碳酸锂成本持续下行 [5][13] 行业市值空间 - 小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利期的市值峰值 [6][14] - 大目标是重新打开新的市值天花板，见证真正意义上的世界客车龙头诞生 [6][14] 具体投资建议与公司预测 - **宇通客车**：被视为“三好学生典范”，具备高成长和高分红属性，预计2025~2027年归母净利润分别为49.4亿元、59.2亿元、70.3亿元，同比增长率分别为+20%、+20%、+19% [7][11][15] - **金龙汽车**：被视为“进步最快学生”，处于困境反转阶段，利润弹性较大，预计2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比增长率分别为+182%、+45%、+28% [8][15] 近期行业数据总结（2026年2月） - **行业总量**：2026年2月客车行业产量为2.8万辆，同比-23.49%，环比-26.00%；批发量为2.9万辆，同比-14.92%，环比-17.50%；终端上险量为1.9万辆，同比-43.27%，环比-38.21% [19][20][23] - **行业结构**：大中客销量同比上升，出口同比大幅增长，2月大中客车出口5228辆，同比+80%，环比-8% [19][42] - **公司维度**： - **国内市占率**：2月宇通在国内大中公交车市场市占率为16.76%，环比+5.88个百分点；在国内大中座位客车市场市占率为51.35%，环比+3.76个百分点 [19][41] - **出口市占率**：2月宇通在大中公交车出口市场市占率为13.26%，环比+5.01个百分点；在大中座位客车出口市场市占率为9.88%，环比+1.70个百分点 [19][51] - **金龙汽车**：2月在大中座位客车出口市场市占率达54.82%，环比+4.16个百分点 [19][51] 重点公司近期经营数据 - **宇通客车**：2026年2月销量为1806辆，同比+14.96%，环比+4.51%；大中客出口592辆，同比+92%，环比+24% [55] - **金龙汽车**：2026年2月销量为4326辆，同比+48%，环比-8%；大中客出口3534辆，同比+72%，环比-11% [59]

项目概况 - 杭州市公共交通集团有限公司通过公开招标方式采购7辆自动驾驶公交车[2] - 项目编号为GJ-1HZB2602001[2] - 项目中标单位为厦门金龙联合汽车工业有限公司[1][2] 交易详情 - 厦门金龙联合汽车工业有限公司的投标报价为1334.55万元（即13,345,500元）[1][2] - 招标人联系人为来工，电话0571-56980662，邮箱gjjc1@hzbus.com.cn[2] - 招标代理机构为浙江信达咨询监理有限公司，联系人为姜宇，电话0571-85118292，邮箱hzxd05@126.com[2][3] 行业动态 - 行业近期出现最高限价1683万元的公交车动力电池更换招标项目[8] - 商用车领域存在关于远程星智T车型战略的深度讨论[8] - 前2月新能源轻客销量榜显示，远程品牌力压五菱夺冠，江铃、大通、东风实现逆势增长[8] - 东风汽车有新的重大项目落地[8]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：汽车行业（涵盖乘用车、商用车/重卡、汽车零部件、智能化、客车、两轮车）[1] * **公司**： * **整车/乘用车**：吉利汽车、蔚来、赛力斯、比亚迪、小鹏汽车、理想汽车、长城汽车[1][2][3][4][5] * **商用车/重卡**：中国重汽（A股）、福田汽车、潍柴动力、宇通客车[1][8][9] * **零部件**：福耀玻璃、星宇股份、金固股份、万丰奥威、福特科、亚太股份、科博达、新泉股份、银轮股份、威孚高科、拓普集团、均胜电子[1][2][6] * **智能化**：华阳集团、德赛西威、地平线、曹操出行、小马智行、Momenta[1][2][7] * **客车**：金龙汽车[1][8] * **两轮车**：春风动力、隆鑫通用、爱玛科技[1][10] 核心观点和论据 2026年第一季度行业整体表现 * **乘用车行业量利双压**：预计行业整体批发量同比下滑约8%，新能源汽车销量同比微幅下滑，一季度为行业全年量利低点[1][2] * **成本与汇率双重挤压**：上游原材料如铜、铝、碳酸锂、存储芯片等处于涨价周期，同时人民币对美元和欧元升值带来负面影响，多数车企利润同比降幅超过20%[1][2][3] * **出口成为核心亮点**：1-2月行业出口量达113万辆，同比增长55%，高于年初预期，是行业主要增长驱动力[1][2] 乘用车企业表现分化 * **销量分化**：蔚来（受益于ES8新车贡献）和赛力斯（因2025年一季度基数低）销量同比增速预计可观；比亚迪（王朝和海洋系列国内承压）和小鹏汽车（因2025年一季度P7i高基数）销量同比下滑较多[3] * **盈利分化**：多数车企利润同比下滑超过20%[1]；**吉利汽车表现突出**，一季度利润预期超过40亿元，环比增长十几个百分点，主要得益于吉利9X单一车型的高盈利能力以及1-2月出口同比接近140%的强劲增长[1][4]；极氪品牌盈利表现远好于国内市场[4]；小鹏汽车和理想汽车在2025年四季度盈利后，可能在2026年一季度重新转为亏损[5] 商用车（重卡）与客车板块 * **重卡出口强劲**：1-2月行业整体出口同比增长接近30%，非洲市场翻倍，东南亚市场增长40%以上[1][8]；**中国重汽A股**表现优异，1-2月增速达80%-90%，预计一季度利润5亿元，同比增长约60%[1][8]；福田汽车1-2月出口同比增长70%[8] * **客车出口亮眼**：**金龙汽车**一季度出口同比翻倍，预计收入同比增长近50%，利润或达1.5亿元以上[1][8]；**宇通客车**一季度出口及新能源出口超预期，对挪威大单支撑业绩[8] 汽车零部件行业 * **整体受压制，内部分化显著**：受整车销量压力影响，行业贝塔受压制，整体表现一般[6] * **护城河强的公司压力较小**：如福耀玻璃、星宇股份凭借竞争力加速海外拓展，在放量期实现较好盈利[6] * **两条阿尔法主线**： 1. **材料替代效应**：铝价上涨带来钢和镁对铝的替代，以阿维塔钢为代表的**金固股份**和镁合金方向的**万丰奥威**等公司预计从第二季度迎来业绩拐点[1][6] 2. **海外业务拓展**：海外业务占比高或加速拓展海外客户的公司表现突出，如获得雷诺、斯泰兰蒂斯订单的**福特科**以及**亚太股份**[6]；星宇股份、科博达和新泉股份的海外业务有望逐步进入利润释放阶段[6] 智能化板块 * **业绩趋势优于整车**：[1] * **华阳集团表现亮眼**：预计一季度业绩同比增长近20%，增长动力来自：作为小米汽车大客户，其标配带鱼屏受益于小米汽车一季度良好销量预期；HUD、无线充电、流媒体后视镜等新业务同比增速在30%至大几十个百分点，收入占比已达30%左右[7] * **德赛西威预计转正**：随着长城等非代工客户放量，毛利率在经历2025年四季度低点后有望回升，一季度业绩预计转正[8] 两轮车行业 * **大排量出口维持高增，内销疲软**：行业整体下滑约15%[10] * **春风动力**：一季度大排量出口同比增速达60%左右，但受全地形车关税影响，整体业绩预计与去年同期持平[1][10] * **隆鑫通用**：大排量摩托车实现出口和内销双位数增长，新车型有望打开欧洲五国踏板车市场，预计一季度业绩同比微增[10] * **爱玛科技**：受新国标切换影响，一季度销量和业绩均面临压力，预计小幅下滑[10] 2026年投资策略与主线 * **成长线（估值驱动）**：围绕AIGC赋能的“缺电”、L4级智能化和机器人三个方向[2] * “缺电”主线推荐：潍柴动力、银轮股份、威孚高科[2] * L4智能化推荐：小鹏汽车、地平线、曹操出行、小马智行、Momenta[2] * 机器人主线推荐：拓普集团、均胜电子、星宇股份[2] * **低估值业绩驱动线**：出口确定性依然很强[2] * 整车板块推荐：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、福耀玻璃[2] * 商用车及摩托车板块推荐：宇通客车、中国重汽、春风动力[2] * **一季报可能表现较好的公司**：长城汽车、吉利汽车、中国重汽、金龙汽车；零部件领域关注具备阿尔法机会的金固股份和福特科[2] 其他重要内容 * **潍柴动力一季度业绩与股价回调**：预计一季度盈利约32亿元，增长得益于低基数及发动机（尤其大缸径）出货量同比增长[9]；股价回调原因：跟随“缺电”板块整体调整，以及市场担忧油价气价上行导致新能源重卡侵蚀传统发动机业务利润，但3月高频数据显示天然气重卡销量仍同比增长且渗透率高，主营业务影响不必过于悲观[9] * **宇通客车估值与股息**：提到其约十二三倍的PE和可达6%的股息率，在当前市场环境下是较为稀缺的资产[8]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 油价上涨强化出海逻辑，重视整车配置机会 [1] - 乘用车周度数据大幅改善，3-6月整车板块边际改善确定性强 [1] - 机器人产业国内外共振，2026年是产业化重要节点 [2] - 商用车受益于北美缺电及补贴延续，有望实现业绩与估值双升 [2] 根据目录总结 一、周度动态 - 新势力车企2025年财报披露完毕，小鹏、零跑、理想、来均有新车及改款推出 [10] - 2025年全年销量：小鹏42.9万辆（同比+126%），零跑59.7万辆（同比+103%），来32.6万辆（同比+47%），理想40.6万辆（同比-19%） [12] - 2025年Q4单季度，来和小鹏达成季度盈利转正目标 [10] - 2025年全年毛利率：小鹏18.9%，理想18.7%，零跑14.5%，来13.6% [11] - 2025年全年净利率：小鹏-1.5%，理想1.0%，零跑0.8%，来-17.1% [11] 二、周度行情 - 本周（3.16-3.22）SW汽车板块整体下跌4.40%，在31个板块中排名第16位 [1][13] - 同期主要指数表现：上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300指数下跌2.19% [1][13] - 子板块周度涨跌幅：SW乘用车上涨0.78%，SW摩托车及其他下跌4.30%，SW商用车下跌4.04%，SW汽车服务下跌5.53%，SW汽车零部件下跌6.20%，机器人板块下跌6.39% [13] - A股汽车板块周度涨幅前五：纳百川（+12.67%）、神通科技（+11.32%）、美力科技（+4.97%）、晋拓股份（+4.87%）、比亚迪（+3.37%） [21] - A股汽车板块周度跌幅前五：浙江华远（-23.44%）、万通智控（-21.16%）、上声电子（-19.22%）、飞龙股份（-16.61%）、新泉股份（-15.53%） [21] - 港股汽车板块周度涨幅前五：汽车街（+18.02%）、吉利汽车（+12.18%）、奇瑞汽车（+7.97%）、喜相逢集团（+7.46%）、比亚迪股份（+7.29%） [23] - 港股汽车板块周度跌幅前五：和谐汽车（-19.57%）、中升控股（-19.42%）、华晨中国（-16.76%）、永达汽车（-10.60%）、小鹏汽车（-9.37%） [23] - 美股汽车板块周度涨幅前五：ENVIROTECH VEHICLES（+36.43%）、DIGITAL CURRENCY X TECHNOLOGY（+18.63%）、摩丁制造（+4.25%）、FOX FACTORY（+3.74%）、APTERA MOTORS（+3.36%） [24] - 美股汽车板块周度跌幅前五：LIVEWIRE（-30.29%）、MICROPOLIS（-25.34%）、法】第未来（-23.66%）、小牛电动（-23.32%）、ROBO.AI（-16.20%） [24] 行业细分领域观点与机会 乘用车 - 3月第一周/第二周批发日均分别为3.1万辆/5.8万辆，零售日均分别为3.1万辆/4.5万辆，终端数据环比大幅改善 [1] - 受中东形势影响海外油价上涨，有望提升新能源车需求，加速车企出海 [1] - 车企盈利水平及当前销售均处在年内低点，预计随着新车上市、行业销售回暖及出海贡献，3-6月整车板块边际改善确定性强 [1] 零部件与机器人 - 3月英伟达GTC大会现场展示超百款机器人，几乎包括所有主流研发企业 [2] - 宇树科技IPO获受理，材料显示2025年公司实现营收和利润高增，并募资42亿元加码研发与制造 [2] - 2026年是机器人产业化重要节点，optimus、小鹏iron等机器人有望年内陆续进入规模量产 [2] - 布局丝杆、减速器、电机等核心环节的公司有望受益 [2] 商用车 - 2026商用车补贴政策延续，力度不减利好内需，重卡在海外市场也有望持续突破 [2] - 美国数据中心在建项目高速增长，供电缺口放大，带动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组需求提升 [2] - 国产核心链公司有望实现业绩与估值共振 [2] 建议关注标的 - 整车：江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、来、斯拉 [3] - 商用车：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、金龙汽车 [3] - 液冷：银轮股份、飞龙股份、瑞可达 [3] - 机器人：浙江荣泰、拉菱股份、德昌电机控股、拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、恒帅股份 [3] - 自动驾驶：地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创、小马智行、耐世斯、科博达、经纬恒润、伯斯利 [3] - 商业航空：超捷股份、豪能股份、经纬恒润 [3]

2026年2月新能源客车市场整体表现 - 2026年2月，国内7米以上大中型新能源客车销量为2212辆，环比增长3.51%，同比增长16.98%，市场小幅回暖 [1] - 2026年1-2月累计销量为4349辆，同比下滑4.44% [2] - 2月市场集中度较高，销量前三名企业合计市场份额为43.72%，前五名企业合计份额超过60%，前十名企业合计份额达89.24% [8] 主要企业销量排名与变化 - **宇通客车**：2月销量358辆，重返月度销量冠军，环比增长43.78%，同比增长30.18%，市场份额16.18% [2][3] - **比亚迪**：2月销量334辆，排名第二，但环比下降24.43%，同比下降26.27% [2][3] - **厦门金龙**：2月销量275辆，排名第三，环比增长5.77%，同比增长17.52% [2][3] - **吉利远程星际**：2月销量220辆，排名第四，环比激增292.86%，同比暴涨323.08% [2][5] - **奇瑞万达**：2月销量156辆，排名第五，环比增长113.70%，同比暴增7700.00% [2][5] - **南京金龙创维**：2月销量117辆，重返前十排名第九，环比增长333.33%，同比增长875.00% [2][5] - **安凯客车**：2月销量134辆，排名第七，同比增长152.83% [2][5] 细分市场表现 - **公交客车市场**：是市场增长的主要驱动力，2月销量1891辆，环比增长7.69%，同比大幅增长46.02%，占整体市场份额85.49% [10][12] - **座位客车市场**：2月销量319辆，环比下降15.61%，同比下降39.12%，表现疲软 [10][12] 1. **公交客车市场企业表现**： - 比亚迪销售334辆，连续两月夺得该细分市场销冠，市场份额17.66% [13][14] - 厦门金龙销售268辆，排名第二，环比增长10.29%，同比增长49.72% [13][14] - 宇通客车销售218辆，排名第三，环比增长49.32%，同比增长139.56% [13][14] - 安凯客车、南京金龙创维和奇瑞万达在1-2月累计销量同比增幅领涨，分别达1240.91%、860.00%和209.46% [16] 2. **座位客车市场企业表现**： - 宇通客车销售138辆，夺得该细分市场销冠，市场份额高达43.26%，环比增长33.98% [17] - 福田欧辉销售65辆，排名第二，环比增长132.14%，同比增长116.67% [17] - 中通客车销售61辆，排名第三，同比微增5.17% [17] 累计销量与增长亮点 - 2026年1-2月，在整体累计销量同比下滑的背景下，部分企业实现逆势增长 [5] - **累计销量同比高增长企业**： - 南京金龙创维累计销量144辆，同比增长860.00% [5] - 安凯客车累计销量332辆，同比增长331.17% [5] - 奇瑞万达累计销量229辆，同比增长209.46% [5] - 厦门金龙累计销量535辆，同比增长11.92% [5] - 比亚迪累计销量776辆，同比增长5.01% [5] - 其他表现突出企业：格力钛广通1-2月累计销量同比增长177.78% [5]；在公交市场，格力钛广通1-2月累计销量同比增长11.5倍 [16]

2026年2月中国客车及轻客市场整体表现 - 2026年2月，中国客车市场（含底盘）整体销量为2.91万辆，环比下降17%，同比下降15% [3] - 作为客车市场核心的轻型客车（轻客）2月销量为2.17万辆，环比下降20%，同比下降23%，同比降幅较上月（-12%）扩大11个百分点，连续两个月遭遇环比、同比双降 [3] - 2026年1-2月，轻客市场累计销量为4.87万辆，同比下降18%，累计销量降幅较1月过后扩大6个百分点，较2025年同期少销售约1.04万辆 [5][13] 轻客市场历史走势与行业结构 - 近五年2月份轻客市场销量呈“降-增-增-降-降”趋势，2026年2月销量2.17万辆为近五年倒数第二，比五年最高的2024年2月（超3万辆）少销售约9200辆，比2025年2月少销售约6600辆 [5] - 2026年2月，轻客销量占整个客车市场的比重为74.62%，较上月（76.56%）小幅下降；2026年1-2月累计占比为75.69%，低于2025年全年的78.07%，较2025年同期的82.34%下滑超6个百分点 [3] - 2月份销量前十企业合计市场份额达到97.1% [11] 主要轻客生产企业2月销量与份额 - **上汽大通**：2月销量5287辆，同比下降7%，市场份额24.4%，排名第一 [7][11] - **长安汽车**：2月销量4831辆，同比下降42%，市场份额22.3%，排名第二 [7][11] - **江铃汽车**：2月销量4618辆，同比下降21%，市场份额21.3%，排名第三 [7][11] - **福田汽车**：2月销量2329辆，同比下降28%，市场份额10.7%，排名第四 [7][11] - **厦门金龙**：2月销量1165辆，同比大幅增长165%，市场份额5.4%，排名第五 [7][11] - **南京依维柯**：2月销量1000辆，同比下降44%，市场份额4.6%，排名第六 [7][11] - **江淮汽车**：2月销量564辆，同比下降45%，市场份额2.6%，排名第七 [7][11] - 2月销量前十企业中，实现同比增长的仅有三家：厦门金龙（+165%）、东风公司（+37%）和宇通客车（+114%），其余七家企业均同比下降，其中六家降幅达两位数，多家企业降幅超40% [7] 2026年1-2月累计销量与市场份额变化 - **上汽大通**：累计销量1.23万辆，同比增长8%，市场份额25.2%，排名升至行业第一，市场份额较去年同期提升5.9个百分点 [7][15][17] - **江铃汽车**：累计销量1.11万辆，同比增长2%，市场份额22.9%，排名第二，市场份额较去年同期提升4.4个百分点 [7][15][17] - **长安汽车**：累计销量8933辆，同比下降51%，市场份额18.4%，排名第三 [7][15] - **福田汽车**：累计销量5255辆，同比下降13%，市场份额10.8%，排名第四 [7][15] - **江淮汽车**：累计销量2039辆，同比下降4%，市场份额4.2%，排名第七，市场份额较去年同期提升3.0个百分点 [7][15][17] - 与2025年年终排名相比，上汽大通排名上升2位至第一，东风公司排名上升2位至第八 [17] - 2026年1-2月行业前十成员与2025年年终相同，江铃、福田、南京依维柯、江淮和厦门金龙等企业排名保持不变 [17]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]