行业核心观点 - 客车行业将迎来技术输出的世界龙头地位，海外市场业绩贡献将在3-5年内再造一个中国市场 [2][8] - 驱动因素包括：国家战略支持（中特估、一带一路）、技术产品世界一流、国内价格战结束 [2][8] - 新能源客车产品领先海外，传统客车性价比及服务更优 [2][8] 盈利前景 - 盈利创新高具备条件：国内无价格战、寡头格局、海外净利率更高、碳酸锂成本下行 [3][12] - 海外市场无需固定资产投入，净利率显著优于国内 [3][12] 市值空间 - 短期目标挑战2015-2017年市值峰值，长期目标打开世界龙头天花板 [4][9] 投资建议 - 宇通客车：预计2025-2027年归母净利润46.3/55.5/67.5亿元，同比增速12%/20%/22% [5][10] - 金龙汽车：预计2025-2027年归母净利润4.4/6.4/8.3亿元，同比增速182%/45%/28% [5][10] 行业数据 - 2025年5月客车产量4.4万辆（同比+3%，环比-4%），批发量4.3万辆（同比+1%，环比-3%） [13][16] - 大中客出口6106辆（同比+48%，环比+48%），新能源出口1365辆（同比+76%） [15][48] - 公交车出口2182辆（同比+8%），座位客车出口3924辆（同比+86%） [48] 竞争格局 - 国内公交车：宇通市占率44%（环比+15pct），金龙6%（环比-21pct） [15][46] - 国内座位客车：宇通市占率53%（环比+1pct），金龙19%（环比-4pct） [15][46] - 出口公交车：宇通市占率16%（环比+4pct），金龙28%（环比+7pct） [60] - 出口座位客车：宇通市占率18%（环比-7pct），金龙26%（环比-9pct） [60] 区域表现 - 公交车销量：东北同比+210%，华东+86%，其他区域普遍下降 [37] - 座位客车销量：所有区域同比均下降，东北-36%，华北-24%，华东-22% [42]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选【宇通+金龙】，对宇通客车和金龙汽车均维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 盈利创新高并非遥不可及，原因包括国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好、碳酸锂成本下行 [6] - 市值小目标是挑战2015 - 2017年市值峰值，大目标是打开新天花板 [6] 行业总量 - 2025年5月客车行业月度整体产量4.4万辆，同环比分别为+3%/-4%；批发量4.3万辆，同环比分别+1%/-3%；终端销量4.2万辆，同环比分别为-0.7%/+9.4% [10][11][19] 行业结构 批发 - 5月大中轻型客车销量分别为4754/3401/33906辆，同比分别-14%/+5%/+2% ，环比分别-4%/+9%/-5% [10][11] 上险 - 大中轻客终端销量为1422/1772/38945辆，同比分别-50%/-23%/+4% ，环比分别-30%/-14%/+13% [10][19] 出口 - 2025年5月大中客车行业出口6106辆，同环比分别+48%/+48% [10][60] 公司维度 国内 大中公交车 - 5月宇通国内大中公交车销量236辆，市占率44%，环比+15pct；金龙33辆，市占率6%，环比-21pct [10] 大中座位客车 - 5月宇通国内座位客车销量1225辆，市占率53%，环比+1pct；金龙座位客车销量435辆，市占率19%，环比-4pct [10] 出口 公交车 - 5月宇通出口357辆，市占率16%，环比+4pct；金龙出口611辆，市占率28%，环比+7pct [10] 座位客车 - 5月宇通出口722辆，市占率18%，环比-7pct；金龙出口1023辆，市占率26%，环比-9pct [10] 客车上险 总体 - 5月客车上险量环比提升，终端销量为4.2万辆，同环比分别为-0.7%/+9.4% [19] 分车辆用途 公交客车 - 5月大中公交车月销531辆，同环比-35%/-14% [25] 座位客车 - 5月大中座位客车月销2304辆，同环比-44%/-26% [25] 公交车分区域 - 各地区公交车销量季节性强，5月除东北、华东地区，公交销量同比均下降 [39] - 东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+210%/-86%/+86%/-90%/-3%/-58%/-32% [39] - 东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比+13%/-68%/-52%/-71%/+88%/-69%/-17% [39] 座位客车分区域 - 座位客车季节性弱，5月各地区销量同比均下降 [48] - 东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比-36%/-24%/-22%/-52%/-43%/-48%/-29% [48] 客车国内格局 国内公交车 - 格局分散，头部企业有宇通、金龙、中通、福田、比亚迪，5月宇通市占率44%，环比+15pct；金龙市占率6%，环比-21pct [54] 国内座位客车 - 行业集中度较高，5月宇通市占率53%，环比+1pct；金龙市占率19%，环比-4pct [54] 客车出口 总体 - 2025年5月大中客车出口6106辆，同环比分别+48%/+48% [60] 分车辆类型 - 5月大中座位客车出口3924辆，同环比+86%/+62%；大中客公交车出口2182辆，同环比+8%/+28% [60] 客车出口格局 公交车出口 - 宇通出口357辆，市占率16%，环比+4pct；金龙出口611辆，市占率28%，环比+7pct；比亚迪出口406辆，市占率19%，环比-2pct，CR3为63% [61] 座位客车出口 - 宇通出口722辆，市占率18%，环比-7pct；金龙出口1023辆，市占率26%，环比-9pct；中通出口221辆，市占率6%，环比-2pct，CR3为50% [61] 宇通客车 - 2025年5月销量3053辆，同环比分别-12%/-9%；产量3434辆，同环比分别-6%/-2% [71] - 5月大中轻客销量为1603/897/553辆，同比分别-26%/-26%/+35%，环比分别-5%/-11%/-14%，大中客销量占比82%，同环比-6pct/+1pct [71] - 5月大中客出口1079辆，同环比-22%/+33% [71] 金龙汽车 - 2025年5月销量3575辆，同环比分别-21%/-1%；产量4082辆，同环比分别-2%/-6% [76] - 5月大中轻客销量为1408/547/1620辆，同比分别-19%/-17%/+25%，环比分别-18%/-9%/-29%；产量为1480/745/1857辆，同比分别-11%/+17%/-1%，环比分别-20%/+25%/-4%，5月大中客销量占比55%，同环比+3pct/-1pct [76] - 5月大中客出口1634辆，同环比+38%/+36% [76]

每经记者｜黄宗彦 每经编辑｜魏官红 日前，一些新能源车顶流企业相继发布旗下新款车型，引发市场高度关注。在激烈的市场竞争背景下，新能源车企对产品质量、核心技 术、人才保障等ESG实质性议题的高度关注，成为它们存活和发展的关键基础。 根据Wind行业分类，A股新能源汽车整车行业共有16家上市公司，其中有14家公司披露了ESG相关报告，披露率达87.5%；碳排放方面， 有11家公司进行了相关披露，披露率达68.75%；此外，11家公司中有3家同时披露范围三数据，披露率为18.75%。 社会议题方面，有8家公司披露产品责任相关议题（含产品召回率、碰撞测试、客户投诉量等）；同时，有8家公司披露员工流失率相关数 据。 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长施懿宸向《每日经济新闻》记者表示，新能源汽车企业ESG信披比例高，仅次于金融行业，其中 有车企布局海外市场的原因，尤其是向欧洲出口，需要满足欧盟或国际可持续准则理事会（ISSB）的相关要求。"仍有两家新能源整车企 业未选择披露，可能因出口业务比重不高或企业规模较小。" 行业信披率达87.5%，超六成企业披露碳数据 根据Wind行业分类，A股新能源汽车整车行业共有16家上市 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 06 月 10 日 (二)股东大会召开的地点：厦门市湖里区湖里大道 69 号公司一楼第一会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 证券代码：600686 证券简称：金龙汽车 公告编号：2025-045 厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025年第三次临时股东大会决议公告 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 871 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 247,784,967 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 34.5562 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，董事陈炜先生主持会议，会议召集和召开程序、 表决方式符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。 (五) ...

天衡联合律师事务所 Tenet & Partners 中国·厦门 厦禾路 666 号海翼大厦 A 幢 16-17 楼 电话: 86 •592 •5883666 传真: 86 ·592 ·5881668 厦门 · 上海 · 福州 · 泉州 · 龙岩 http://www.tenetlaw.com 福建天衡联合律师事务所 关于 厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会 法律意见书 法律意见书 天衡联合律师事务所 Tenet & Partners 中国 厦门 厦禾路 666号海翼大厦 A 幢 16-18 楼 厦门 · 上海 · 福州 · 泉州 · 龙岩 http://www.tenetlaw.com 全国优秀律师事务所•福建首家特殊普通合伙制律师事务所 http://www.tenetlaw.com 法律意见书 关于厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会 (2025) 天衡意字第 128 号 致 厦门金龙汽车集团股份有限公司(以下简称"公司") 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上市公 司 股 东 大 会 规 则 》（ 以 下 简 称"《 股 东 大 ...

证券代码：600686 证券简称：金龙汽车 编号：2025-046 厦门金龙汽车集团股份有限公司 第十一届监事会第十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 厦门金龙汽车集团股份有限公司（以下简称公司或金龙汽车）第十一届监事 会第十四次会议通知于 2025 年 6 月 6 日以书面形式发出，并于 2025 年 6 月 10 日以通讯方式召开。会议应参会监事 3 人，实际参会监事 3 人。会议的召开符合 《中华人民共和国公司法》《厦门金龙汽车集团股份有限公司章程》的规定，会 议合法有效。会议由监事共同推举监事郑琳召集并主持，经与会人员认真审议， 形成如下决议： 监事会选举郑琳女士为公司第十一届监事会主席。 （表决情况：3 票同意、0 票反对、0 票弃权） 特此公告。 厦门金龙汽车集团股份有限公司监事会 2025 年 6 月 11 日 1 一、审议通过《关于选举第十一届监事会主席的议案》 ...

证券代码：600686 证券简称：金龙汽车 公告编号：2025-045 厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025年第三次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 06 月 10 日 二、 议案审议情况 (一)非累积投票议案 1、 议案名称：关于增补公司第十一届董事会董事的议案 审议结果：通过 表决情况： (二)股东大会召开的地点：厦门市湖里区湖里大道 69 号公司一楼第一会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 871 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 247,784,967 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 34.5562 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本 ...

天衡联合律师事务所 Tenet & Partners 中国·厦门 厦禾路 666 号海翼大厦 A 幢 16-17 楼 电话: 86 •592 •5883666 传真: 86 ·592 ·5881668 厦门 · 上海 · 福州 · 泉州 · 龙岩 http://www.tenetlaw.com 福建天衡联合律师事务所 关于 厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会 法律意见书 天衡联合律师事务所 Tenet & Partners 中国 厦门 厦禾路 666号海翼大厦 A 幢 16-18 楼 厦门 · 上海 · 福州 · 泉州 · 龙岩 http://www.tenetlaw.com 全国优秀律师事务所•福建首家特殊普通合伙制律师事务所 http://www.tenetlaw.com 法律意见书 关于厦门金龙汽车集团股份有限公司 2025 年第三次临时股东大会 法律意见书 (2025) 天衡意字第 128 号 致 厦门金龙汽车集团股份有限公司(以下简称"公司") 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上市公 司 股 东 大 会 规 则 》（ 以 下 简 称"《 股 东 大 ...

证券代码：600686 证券简称：金龙汽车 编号：2025-046 1 一、审议通过《关于选举第十一届监事会主席的议案》 监事会选举郑琳女士为公司第十一届监事会主席。 （表决情况：3 票同意、0 票反对、0 票弃权） 特此公告。 厦门金龙汽车集团股份有限公司监事会 2025 年 6 月 11 日 厦门金龙汽车集团股份有限公司 第十一届监事会第十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 厦门金龙汽车集团股份有限公司（以下简称公司或金龙汽车）第十一届监事 会第十四次会议通知于 2025 年 6 月 6 日以书面形式发出，并于 2025 年 6 月 10 日以通讯方式召开。会议应参会监事 3 人，实际参会监事 3 人。会议的召开符合 《中华人民共和国公司法》《厦门金龙汽车集团股份有限公司章程》的规定，会 议合法有效。会议由监事共同推举监事郑琳召集并主持，经与会人员认真审议， 形成如下决议： ...

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 无人物流车高景气，在快递领域形成商业闭环，未来发散空间广阔 [3][5] 各部分总结 行业现状 - 顺丰 2024 年年报显示已在全国部署超 800 台无人车，预计 2025 年数倍增长；极兔 2025 年计划新增投入 3000 台无人车，通达系也表态加大推广力度 [5] 模式与应用 - 运营模式为“无人车 + 快递员”混合派送，解决支线运输问题，辅助快递员提高人效，助力快递进村降本 [5] 政策支持 - 邮政局纲领性支持，多地表态支持无人车试点应用，地方政府推进路权开放 [5] 成本优势 - 快递公司使用无人车可大幅降低配送成本，无人车企产品量产后价格下降 [5] 发展方向 - 包括干线运输、技术数据复用、泛物流领域、出海、环卫等 [5] 相关标的 - 无人车企有九识、新石器、白犀牛等；快递物流有顺丰控股、顺丰同城等；产业链重要公司有德赛西威、开勒股份等；弹性标的有德马科技等；其他还有云内动力、杭叉集团等 [5] 重点公司估值 - 报告给出顺丰控股、圆通速递等多家公司的收盘价、总市值、PB、PE 等估值数据 [6]