财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入同比增长18.3%至22.5亿元人民币，全年净收入为83亿元人民币，同比增长11.4%，均超指引 [11][37][38] - 第四季度调整后现金毛利同比增长24.6%至9.239亿元人民币，调整后EBITDA同比增长63.8%至7.213亿元人民币，全年调整后EBITDA达24亿元人民币，同比增长19.1% [38] - 全年实现净利润2.484亿元人民币，相比2023年全年净亏损26亿元人民币有显著改善 [38] - 2024年全年资本支出为49.8亿元人民币，预计2025年资本支出在100 - 120亿元人民币之间 [44] - 2024年全年净运营现金流为20.1亿元人民币，截至2024年12月31日，公司现金等价物和受限现金总额达20.8亿元人民币，与第三季度末持平 [41][42] - 截至2024年12月31日，净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为4.9%，总债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为5.5%，过去12个月调整后EBITDA利息覆盖率提高至6.5% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 批发业务 - 第四季度批发业务收入达6.652亿元人民币，同比增长125.4%，创历史新高 [12][25][39] - 截至2024年12月31日，批发服务容量环比增加127兆瓦至486兆瓦，使用容量增加73兆瓦至353兆瓦，利用率略降至72.6% [9][26] - 成熟容量利用率为95.6%，爬坡容量利用率为34% [27] - 第四季度在建容量为406兆瓦，在建容量预承诺率为82.9%，短期未来发展储备容量环比增加75兆瓦至267兆瓦 [28][29] 零售业务 - 零售业务保持稳定，截至2024年12月31日，服务中的零售容量为52,107个机柜，自有建设机柜同比增加212个，环比增加189个 [10] - 零售机柜利用率为63.5%，每零售机柜月经常性收入（MRR）本季度略升至8,794元人民币 [31] 非IDC业务 - 继续拓展“第一线”业务客户群，从医疗技术、专业服务和咨询行业获取新客户，提供“第一线”高级专用互联网服务、EVPL和SD - WAN服务 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 随着DeepSeek的突破推动国内AI发展，IDC行业快速增长，高性能数据中心需求持续高涨 [17][18] - 行业研究显示，中国数据中心整体利用率将稳步上升，一线城市随着AI业务扩展，高性能数据中心将出现供应短缺 [22] - 预计2025年大北京地区批发数据中心整体利用率将达85%，最早出现供应短缺；2026年长三角地区批发数据中心整体利用率预计达85%，也将面临供应短缺 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续利用合资企业结构提高效率，促进高质量业务发展 [16] - 2025年预计总净收入在91 - 93亿元人民币之间，同比增长10% - 13%；调整后EBITDA在27 - 27.6亿元人民币之间，同比增长15% - 18% [16] - 预计2025年交付400 - 450兆瓦，较2024年总交付量增长161% - 194% [16][17] - 行业内多数同行优先考虑海外市场，公司在投标过程中遇到的竞争对手分散，无主要竞争对手 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对中国IDC市场的巨大增长潜力充满信心，AI热潮推动的需求将持续为公司带来机遇 [17][34] - 公司将继续创新，加强能力，扩展高性能数据中心网络，为客户提供满足AI时代需求的解决方案，致力于为所有利益相关者创造可持续的长期价值 [35] 其他重要信息 - 公司ESG工作获全球知名ESG评级机构认可，入选《S&P全球可持续发展年鉴2025》，S&P 2024年企业可持续发展评估得分为70分；连续三年获MSCI A级评级；2024年CDP气候变化问卷获B级，16个类别中有8个获A级认可 [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请提供2025年资本支出安排，以及风险项目资金能覆盖多少支出；AI相关订单对零售业务的潜在影响，以及零售业务利用率和定价趋势 - 2025年资本支出较2024年提高100%，超90%将直接投入批发IDC业务，用于交付超400兆瓦的容量，其中83%已有确定订单；剩余资本支出将用于零售IDC的高功率密度改造和增值业务 [53][54][55] - 预计2025年第三季度不同性质和背景的REITs将实施，可收回达20亿元人民币 [57] - DeepSeek推动AI应用需求增长，降低了采用大语言模型的门槛，自动驾驶是关键应用场景之一，公司在2024年第四季度已取得突破，2025年将继续拓展该领域客户并提供优质服务 [58][60] - 市场需求推动零售业务利用率提升，支持AI服务器部署的特定单柜价格将高于传统单柜 [61] 问题2：请介绍与常州高新集团的64兆瓦合资项目框架合作，以及对收入或资本支出指引的影响；如何看待市场供需动态，是否有新进入者或竞争对手推出新项目 - 两年前公司与常州国企成立合资企业，持有13%股权，对应64兆瓦订单，该订单未纳入资本支出，也不在资产负债表内；公司将以管理费或资本运营费形式从该项目获利，通过轻资产运营满足核心客户需求 [67][68] - 根据第三方调查，预计2025年大北京地区批发IDC业务将出现供应短缺，2026年长三角地区也会出现；行业内多数同行优先考虑海外市场，公司投标时遇到的竞争对手分散 [69][70][71] 问题3：未来一两年每千瓦租金的预期，是否会涨价；数据中心上游设备供应是否充足，是否会因价格上涨给单位资本支出带来压力 - 自大型语言模型推出以来，批发IDC中心需求逐渐释放，从2024年底到2025年第一季度供应短缺；公司价格机制由市场驱动，定价稳定 [76][77][79] - 随着建设和安装项目增加，传统品牌尤其是进口和合资品牌设备供应不足，但客户越来越倾向使用中国制造设备，通过优化价格甚至略有降低，整体单位资本支出略有下降 [80][81][82] 问题4：基于第一季度情况，今年零售收入能否实现中个位数增长，2026年是否会进一步加速；如何为2025年100亿元人民币的资本支出融资 - DeepSeek创新降低了中小企业和个人采用零售IDC的门槛，近期大量中小企业和个人开发者对零售IDC需求强劲，他们采用多种业务模式，如部署2 - 16台服务器并委托公司管理，或租赁零售IDC服务并采购额外GPU，公司还为其开发增值应用 [88][89][90] - 公司有良好的现金流和REIT项目，且凭借公司结构在融资方面具有优势，如项目贷款融资可获得80%的贷款，利率不超过3.5%，期限为15年；根据估算，目前资本支出对应的EBITDA是资本的6.5倍 [94][95][96] 问题5：客户在自建数据中心和选择第三方数据中心运营商方面的偏好，与几年前相比有何不同；批发园区如何满足推理和训练需求，客户对电力成本和延迟等方面有何要求 - 目前客户自建和租赁第三方数据中心两种情况并存，但多数客户选择租赁，少数选择自建，主要原因是市场需求旺盛，自建会消耗过多资源 [105][106] - 2025年初，批发IDC服务的确定订单和交付正在进行，客户要求扩大容量并提高效率；推理模型大多在零售IDC部署，因为客户更注重便利性而非价格，且延迟不是问题 [108][109][110] 问题6：如何看待2026 - 2027年批发业务的收入或新订单增长前景 - 公司制定了五年计划，预计AI部署将推动国内IDC需求大幅增长；2026 - 2027年公司将继续增加资本支出以满足客户需求，资本支出取决于与客户签订的合同 [116][117] - IDC项目建设需6 - 9个月，满足客户需求还需6 - 12个月，EBITDA增长会比资本支出稍慢 [118]