纪要涉及的行业 环保、电力、天然气、电信、锂电、煤炭、光伏 纪要提到的核心观点和论据 环保行业 - 环保红利资产表现改善：过去因现金流差和分红比例不高处于边缘地位，现情况好转，盈利确定性强，政府化债缓解应收账款问题，行业成熟期资本开支下降，自由现金流提升，分红水平逐步提高，如粤海投资、汉南环境、永兴股份等表现突出[3][4][5] - 行业低估值高股息：市盈率约十倍，利润增速 5%-10%，A股股息率 3%-5%，港股 6%-8%，2024 年大幅提升分红，承诺高分红基础上实现 10%的每股收益增长[3][8] - 生物航煤前景好但有壁垒：是航空减碳刚需，全球航空煤油消费量大，国际组织和各国布局，产业链信心高，但存在原料和技术壁垒[3][10] - 行业爆发利好相关企业：下游加工生产环节和原料加工端受益，加厚环保投产项目并引入战略投资，三高环能是纯餐厨垃圾产能最大上市公司[3][13] 电力行业 - 用电需求增量由风光供应：2024 年全国用电增速 6.8%，新能源制造业等拉动明显，预计 2025 年新增风光装机容量 358GW，发电量占比超 67%，传统能源空间递减[3][14] - 煤炭价格下降影响火电企业业绩：2025 年初煤价下降利好火电企业，但需考虑市场煤占比及库存因素，各地区市场煤交易价格降幅不同，导致业绩分化[3][15] - 水电竞争力增强：2024 年末大型水电公司蓄能水平提升，新能源入市后峰谷价差扩大，大水电公司枯水期或高峰时段发高价电，提高全年综合收益[18] - 绿能行业政策变化：2025 年新能源全面进入市场化交易，缓解消纳压力，保障存量机组回报率稳定，新项目市场化交易价格或下行，大型绿能公司盈利稳定性高[19] 天然气行业 - 投资逻辑基于降本增效及顺价策略：2023 年开始盈利能力触底反弹，全球需求增长 2.8%，主要由中国和印度贡献，供给端美国、卡塔尔新增产能 2025 年底投产，整体供需较平衡[20] - 价格走势：2025 年下半年欧洲天然气价格可能回落，2026 年国际天然气价格回落预期更明确，中国沿海地区综合采购成本 2025 年下降，全国总体成本微涨[23] 电信行业 - 2025 年迎来历史性拐点：锂电、风电和电网等子板块保持良好景气趋势，光伏行业前景取决于价格战和行业自律，储能发展与政策密切相关[27][28] 锂电行业 - 市场表现超预期：2024 年第四季度至 2025 年第一季度，负极材料和上游材料价格企稳反弹，得益于新能源车销量增长和储能需求拉动[29] - 价格战影响行业：过去两三年价格战使企业新增扩产意愿和资本供给景气度降至谷底，需求稳定增长时行业态势依赖自身优化，今年板块盈利修复空间值得期待[37] - 新技术值得关注：包括快充、高压密铁锂、固态电池等，头部动力电池厂快充渗透率提升，高压密铁锂带来新增需求，固态电池未来一两年内发力显著[38][39] 煤炭行业 - 供需情况及价格走势：2025 年焦煤价格预计企稳反弹，迎峰度夏期间旺季回升，供给端山西产量恢复性增长，陕西略有增长，东部省份下降，新增产能集中在新疆和甘肃，未来三年国内新增投产能约 6000 万吨[43] - 需求情况：电力行业仍是焦煤需求重要组成部分，钢铁领域铁水产量稳健，房地产和化工行业对焦煤需求前景较好，预计 2025 年电煤耗煤量小幅正增长[46][47][49] - 价格预测：2025 年动力煤价格中枢在 750 - 800 元之间，焦煤价格有望触底反弹[54] 光伏行业 - 面临供需失衡问题：各环节总产能超 1000GW，全球光伏装机容量仅 500GW 左右，2025 年全球装机容量预计达 530GW，供过于求局面持续，需供给端出清[57][58] - 政策影响：分布式光伏发电管理办法和新能源上网电价市场化改革引发上半年装机热潮，提升行业价格和排产[59] - 新技术带来机遇：BC 技术放量确定性强，高效 N 型 BC 产能年底达 70GW，激光设备等专用设备需求增加，叠升技术提高功率降低成本，长江金属化材料量产元年有投资机会[62][64] - 海外市场前景好：2025 年海外光伏市场高景气，中国企业在海外布局制造基地，美国及其他国家对中国电池采购需求将提升，新兴市场如中东非和印度等地需求预计高增速[65][66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 环保行业：自来水价格上涨带动相关公司利润增长，2024 年各地启动价格调整听证会，部分城市计划上涨 20%-30%；批发工艺存在原料预处理、稳定生产、高得率、副产品控制等壁垒[6][11] - 电力行业：煤电行业市场前景受煤价、电价和电量影响，2026 年容量电价上调增强盈利能力稳定性，调峰辅助服务市场纳入现货交易使有调节性能的煤电企业稳定盈利[16][17] - 天然气行业：俄罗斯对欧洲管道天然气供应因俄乌冲突存在不确定性，德国重启核电可能导致欧洲天然气市场供需宽松，价格下行[21][22] - 锂电行业：锂电板块投资主线包括格局好的企业、供需侧有弹性的标的、新技术相关公司[40] - 煤炭行业：2024 年新疆煤炭产量约 5.41 亿吨，同比增长 18%，疆煤外运量约 1.4 亿吨，铁路运输成本低，未来运力提升将提高外运量；2023 - 2024 年国内进口煤炭量大幅提升，主要进口国家有印尼、俄罗斯等，2025 年前两个月进口总量 7612 万吨，同比增长 2.1%，预计三月后小幅下降[44][45] - 光伏行业：N 型组件价格企稳，硅片价格上涨，多晶硅库存去化，价格稳定，2025 年 2 月我国多晶硅生产量约 9 万吨，3 月排产计划增加约 4000 吨；BC 产品终端接受度提高，招标数量增加，部分区域市场占有率提升[61][63]