纪要涉及的公司和行业 - 公司：中国核建 [1][3][4][6] - 行业：中国核电行业 [3][4][7] 纪要提到的核心观点和论据 中国核建亮点 - 营收稳健且潜在盈利弹性大 2024年前三季度营收同比增长0.43%，归母净利润同比增长3.08%；信用减值为2.6亿元，占归母净利润18%，未来减值力度降低有望释放利润空间 [3][4] - 所处行业景气度高 预计2030年中国核电装机容量达131吉瓦，发电量占比10%，较2024年底提升8个百分点；2010 - 2023年全球核电装机容量占比从2.92%升至15.32%，复合增速13.62%；中国在建核电装机容量全球占比45% [3] - 进入壁垒高 在核岛土建和安装工程市占率分别为98%和96.1%，基本处于垄断地位；截至2024年末，国内在建27台核电机组、17台已获批准建设，预计“十五”期间每年开工9 - 10台，每台投资额约187亿元，每年新增订单约337 - 374亿元 [3][5][8] - 检修业务有优势 子公司综合检修国内市场份额约70% - 80%，单次维修费用约0.8 - 1.2亿元，三代机组十年维修周期为18个月，单台大修成本每年约0.67亿元，毛利率约20% [4][5][10] 中国核建业绩表现 - 整体业绩 2019 - 2023年营收复合增速为14.52%，归母净利润复合增速为14.34%；2024年前三季度营收同比增长0.43%，归母净利润同比增长3.08% [4][6] - 业务板块 核电板块毛利逐渐提升，总体毛利率保持平稳；销售费用率和管理费用率呈下降趋势，财务费用因部分PPP项目进入运维期增加，研发费用率呈上升趋势；固定资产及无形资产资本支出总体呈下降趋势，负债率保持在80%以上但呈微降趋势 [6] 核能行业发展前景 - 发展空间大 中国发电量中核能占比仅4.6%，低于美国、日本及欧盟，规划2030年和2035年装机容量分别达131吉瓦和169吉瓦，发电量占比分别达10%和13.5% [7] - 技术优势 已发展到第三代技术，具备更高安全性与经济性，低污染、低成本、高能量、高效率；2023年中国发电利用小时数达7670小时，高于火电，发电成本仅次于太阳能 [7] - 政策支持 自2021年以来国家出台多项政策支持行业发展 [7] - 装机情况 全球总装机容量趋于稳定，中国贡献新增量；截至2023年底，中国总装机容量5691万千瓦，占全球15%，在建项目数量居世界首位，占比45% [7] 核岛建设情况 - 市场份额 土建方面中国企业市场份额达98%，安装方面达96% [8] - 建设周期 整个建设过程分六个阶段，需耗时11年以上，从FCD到施工完成需2 - 3年，为收入确认期 [8] - 项目情况 2022年以来连续三年新批准项目超10个，截至24年底，在建项目27个，新批准17个；预计到2035年底需新增108吉瓦，每年平均新增9 - 10台，“十五”期间平均每年新签订单337 - 374亿 [8] 公司业务表现及预期 - 核电工程业务 2024 - 2026年迎来收入高峰期，新签合同额持续增长，营收幅度较大，毛利率小幅下降但整体稳定；检修业务净利润和同比持续上升，毛利率约20%，净利润率约10% [10] - 民用工程业务 占比约65%，预计2025年合同额增长但收入略有下降，公司正提升市政等其他领域占比优化业务结构，未来盈利能力有望改善 [11] - 新兴业务 持续拓展收并购矿产业和工程服务产业链等新兴业务，可能成为新盈利点，预计未来三年工业与民用建筑工程收入基本稳定，核电工程提供业绩增量 [12] 公司财务预测 - 营收及利润 预计2024 - 2026年营业总收入同比增长率分别为0.8%、4.1%和6.6%；归母净利润同比增速分别为2.4%、20.8%和16.9% [4][13] - 每股收益及市盈率 每股收益（EPS）分别为0.7元、0.85元和0.99元，对应市盈率（PE）分别是11.65、9.64和8.25 [13] - 估值 公司整体估值约在10 - 10.22之间，目前仍有13% - 15%的上升空间 [13] 行业对公司影响及风险 - 影响 中国核电行业高景气，每年新增设施建设为公司提供业绩增量，2024 - 2026年迎来收入高峰 [14] - 风险 核安全风险、项目建设不及预期、政策及市场风险、公司业绩及估值不及预期 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无