纪要涉及的公司 赛分科技、纳微科技 纪要提到的核心观点和论据 纳微科技 - 发展历程：早期在美国实验室开展客服业务，在美国建立强大品牌影响力，近年来产品数量和收入增长迅速[3] - 核心竞争力：长期积累的技术优势和市场拓展能力，在分析色谱和工业纯化领域具备研发及规模化生产能力，积极拓展海外市场[3] - 国内药品生产成本压力影响：国内药品生产成本压力大促使企业推进进口替代，分析色谱和工业纯化领域将受益，过去四年公司三期临床项目及商业化项目数量显著增加，为未来成长打下基础[5] 赛分科技 - 发展历程与业务：2002 年起家于欧美市场主营分析色谱产品，2009 年成立三分有限并重组为赛分科技，2021 年扬州瑟普介质工厂建成投产进军工业重化领域，今年 1 月在深交所科创板上市，主要业务为分析色谱和工业纯化色谱填料[6] - 股权结构与技术团队：实控人为黄学英博士，合计控制 27.8%股权，引入国寿大健康、高瓴、复星等战略投资人，拥有三家全资子公司和一家控股子公司；核心技术人员背景多样，能应对色谱填料多学科交叉挑战[7] - 经营状况：2019 - 2024 年营收从 0.74 亿元增至 3.15 亿元，复合增长率 34%，扣非归母净利润复合增长率 86%，营收主要来自分析色谱和工业纯化板块，工业纯化板块自 2020 年起成核心业务，毛利率呈波动上升趋势[8] - 产品毛利率：分析色谱业务毛利率稳定在 70%以上且呈上升趋势，工业纯化板块除硅胶基质填料外其余产品毛利率较高，2023 年离子交换填料毛利率因新型产品销售占比高下降，未来有望回升[9] - 期间费用控制：期间费用整体呈下降趋势，销售费用率与研发费用率相对稳定，管理费用率稍高但逐年降低[10] - 色谱填料参数：基本参数围绕机制材料（孔径、粒径大小及其分布等）与表面修饰官能团（偶联功能基团选择与密度分布），不同行业应用场景对填料性能要求不同[11] - 工业纯化领域优势与布局：产品种类布局全面，涵盖硅胶、琼脂糖和聚合物三大机制类型，产品超 100 种，亲和层析填料和离子交换填料是核心产品，离子交换纯化产品主要性能与主流品牌相当，亲和层析填料主要性能处于前列，主要客户为复星医药、甘李药业等[12] - 分析色谱领域发展：2002 年进入该领域，细分产品超 1000 种，品类布局全面、规格选择丰富，主要色谱柱总体表现与海外同类主流产品持平，部分性能更优，全球分析测试领域有超 5000 家客户，营收稳定增长[13] - 色谱技术应用前景：色谱技术是药物分离纯化及分析检测常用稳定方法，覆盖药物全流程及质量控制，中国生物药市场规模预计 2030 年达 1.15 万亿元，带动上游色谱市场扩容，中国色谱填料市场规模预计 2026 年达 203 亿元，生物药色谱填料市场规模 132 亿元，2022 - 2026 年年均复合增长率 21.8%[14][15] - 未来业务成长空间：积累大量早期项目客户，随着项目进展对色谱填料需求放大，2019 - 2024 年上半年产能利用率及产销率攀升，计划新建 20 万升/年产能，各阶段临床项目快速增长[16] - 国产化替代影响：分析色谱行业主流厂商以海外公司为主，生物分离材料国产化率约 15%，工业纯化端国内国产化率 10% - 15%，进口替代空间大；药品价格降低使药企重视成本控制，国产产品性价比高，国内供货稳定性优势突出[17] - 海外市场发展：起家于美国市场，美国赛芬负责海外分析色谱业务，建立良好品牌声誉，海外收入增长平稳；美国赛芬生科将开发海外工业填料市场，为未来业绩贡献增量[18] - 盈利预测：预计 24 - 26 年毛利率分别为 75.1%、75.6%和 76%，预测 24 - 26 年 EPS 分别为 0.21 元、0.27 元和 0.32 元，给予 59 倍市盈率，对应目标价 18.88 元，首次给予增持评级[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 无