财务数据和关键指标变化 - 费用结果增长33%，达到8.75亿瑞士法郎，处于2024年8.5 - 9亿瑞士法郎目标范围中间，主要受资产管理人强劲贡献推动 [5] - 保险业务运营结果增长12%，受法国健康和保障业务反弹驱动 [6] - 运营利润增长20%，达到17.8亿瑞士法郎；净利润增长13%，达到12.6亿瑞士法郎 [6] - 净资产收益率达到16.6%，较上一年提高3个百分点，远超10% - 12%的目标范围 [7] - 现金汇款增长14%，达到13亿瑞士法郎，包含一次性项目和积极的时间效应共1.4亿瑞士法郎 [7] - 提议将股息提高6%，至每股35瑞士法郎，派息率为81%，高于目标 [8] - 收入下降1%，至87亿瑞士法郎，法国和国际市场的PAA收入增加被较低的CSM释放和外汇效应完全抵消 [13] - 服务费用增至76亿瑞士法郎，与较高的PAA收入和不可行费用相符 [14] - 净投资结果为10亿瑞士法郎，是IFRS 17会计数字 [14] - 借款成本增至1.46亿瑞士法郎，所得税费用增至3.76亿瑞士法郎 [15] - 总保费、费用和存款收入按当地货币计算增长3%，达到203亿瑞士法郎，受法国和德国市场驱动 [16] - 费用和佣金收入按当地货币计算增长5%，达到25亿瑞士法郎，主要来自德国、资产管理人和法国的贡献增加 [17] - 保险投资组合的净投资收入从26亿瑞士法郎显著增至37亿瑞士法郎，主要由于房地产公允价值变化的积极波动 [17] - 运营费用（不包括可变成本）增至21亿瑞士法郎 [18] - 经调整的运营利润强劲增长20% [18] - 直接投资收入增至41亿瑞士法郎，直接投资收益率从2.8%增至2.9% [41] - 净投资收入显著增至37亿瑞士法郎，净投资收益率从1.8%增至2.6% [41] - 保险准备金按当地货币计算增长1%，达到1810亿瑞士法郎，主要受法国市场驱动 [44] - 税前CSM在2024年底达到144亿瑞士法郎，CSM释放为11亿瑞士法郎，释放率为7.3%，低于2023年水平 [45][46] - 新业务价值降至4.6亿瑞士法郎，新业务利润率降至3.6%，仍远高于1.5%的目标水平 [47] - 股东权益下降3%，至73亿瑞士法郎，主要由于股息支付、其他OCI变化和股票回购 [48] - 总未偿融资工具在2024年底达到55亿瑞士法郎，SST比率估计约为200%，仍远高于140% - 190%的目标范围 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 瑞士业务 - 保费稳定在99亿瑞士法郎，团体人寿保费下降2%，定期保费下降2%，单笔保费下降2%，个人人寿保费增长6%，定期保费增长1%，单笔保费增长15% [18][20] - 管理资产从2023年底的71亿瑞士法郎增至78亿瑞士法郎 [19] - 费用和佣金收入增长4%，至3.39亿瑞士法郎，主要来自单位挂钩和抵押贷款业务的收入增加 [20] - 业务部门结果增长2%，至8.54亿瑞士法郎，受保险业务运营结果提高驱动 [21] - 费用结果稳定在5500万瑞士法郎，单位挂钩业务收入增加被总倡议投资完全抵消 [22] - 新业务价值下降19%，至1.89亿瑞士法郎，主要由于业务量和业务组合效应 [22] - 汇款增长31%，至7.41亿瑞士法郎，受2023年法定利润增加和2022年法定利润未汇出部分驱动 [22] 法国业务 - 保费增长11%，至78亿欧元，寿险业务保费增长14%，单位挂钩产品在寿险保费中的占比为67%，高于市场平均的38%，产生净流入24亿欧元，健康和保障保费增长3%，财产险保费增长5% [23][24] - 费用和佣金收入增长12%，至5.41亿欧元，主要由于单位挂钩费用收入增加和银行的积极贡献 [24] - 业务部门结果强劲增长64%，至3.35亿欧元，保险业务运营结果大幅增加，财产险也有积极贡献 [25] - 费用结果增长13%，至1.82亿欧元，主要受收入增长驱动，2024年下半年经纪费用从结构化产品转移至保险业务 [26] - 新业务价值增长6%，至1.96亿欧元，寿险业务量增加但健康和保障业务量下降部分抵消了增长 [27] - 现金汇款增长16%，至1.86亿欧元，受2023年法定贡献增加驱动 [28] 德国业务 - 保费增长3%，至15亿欧元，受现代传统和残疾产品驱动 [28] - 费用和佣金收入增长12%，至8.21亿欧元，主要由于自有IFA的贡献，自有IFA的佣金收入增长7%，金融顾问数量稳定在5984人 [28][29] - 业务部门结果基本稳定在1.93亿欧元 [30] - 费用结果增长5%，至1.2亿欧元，受自有IFA驱动，尽管对后台系统进行了投资 [30] - 新业务价值下降24%，至4600万欧元，由于在管理收购成本效率的背景下单位挂钩业务量下降 [31] - 现金汇款为1.04亿欧元，2023年下半年受益于自有IFA的5000万欧元特别股息 [31] 国际业务 - 保费下降4%，至17亿欧元，企业客户业务保费增加被私人客户业务保费下降抵消 [32] - 费用和佣金收入下降1%，至3.81亿欧元，自有IFA和私人客户收入增加被企业客户收入下降抵消 [32] - 业务部门结果增长18%，至1.18亿欧元，费用结果增长26%，至9000万欧元，受私人客户和自有IFA贡献增加驱动 [33] - 新业务价值下降19%，至4600万欧元，主要由于业务组合效应 [33] - 现金汇款增长5%，至6700万欧元，受与本金客户业务驱动 [33] 资产管理业务 - 总收入增长22%，至12亿瑞士法郎，PAM业务总收入增长9%，至3.56亿瑞士法郎，TPAM业务总收入增长29%，至8.02亿瑞士法郎，主要受房地产项目开发的其他净收入大幅增加驱动 [34] - 经常性收入随平均资产基础增加而增长，TPAM业务非经常性收入占比从16%增至32%，预计2025 - 2027年平均占比约为25% [35] - 业务部门结果增长64%，至4.46亿瑞士法郎，PAM贡献增长16%，至1.92亿瑞士法郎，TPAM贡献增长140%，至2.54亿瑞士法郎，TPAM成本收入比为85% [36][37] - 现金汇款增长6%，至2.42亿瑞士法郎，受房地产项目开发收入确认和现金生成时间差影响 [38] - TPAM业务净新资产为95亿瑞士法郎，实际资产流入为26亿瑞士法郎，股票流入强劲，受新指数业务推动 [39] - TPAM业务管理资产从2023年底的1120亿瑞士法郎增至1250亿瑞士法郎，受净流入和积极表现驱动 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 法国市场寿险业务保费增长与市场整体一致，单位挂钩产品净流入占市场总净流入的一定比例，健康和保障市场增长9% [23][24] - 德国市场保费增长与市场一致 [28] - 房地产市场方面，2024年交易市场有所恢复，预计2025年将继续，空置率在2024年底基本稳定在3.1%，瑞士市场房地产公允价值变化为正，非瑞士市场预计2025年将显示稳定估值 [43][91][92] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出新的Swiss Life 2027计划，以吸引更多客户、增加更多顾问和提高效率为战略行动，继续推动盈利质量和增长，为股东提供有吸引力的现金回报 [10][11] - 在各个业务领域都面临竞争压力，但公司凭借对房地产等实际资产的关注，认为自身在市场中处于有利地位，能够抓住市场机会 [133] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年公司表现满意，成功完成Swiss Life 2024计划，并对Swiss Life 2027计划充满信心，认为将继续推动公司盈利增长和为股东带来回报 [3][11][58] - 预计2025年房地产公允价值变化将高于2024年，交易市场将继续恢复，非瑞士房地产市场估值将趋于稳定 [80][91][92] - 法国非寿险业务在2024年实现显著改善，未来将进入正常增长阶段 [147] 其他重要信息 - 公司将从2025年开始按半年报告新业务CSM，取代之前的VNB报告 [47] - 2024年进行了融资结构调整，从混合资本转向更平衡的结构，以满足监管要求和降低融资成本 [128] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: TPAM的费用水平与内部调整后的成本收入比差异原因，CSM的经验和经济差异及未来释放比例预期 - 成本收入比差异是因为公司公布的比例基于特定范围，不包括Levitt、房地产项目开发和其他净收入，且是扣除可变佣金费用后的比例 [68] - CSM差异主要受瑞士利率降低、股权市场表现、非运营差异和利率差异扩大影响，2025年利率变化使部分差异得到弥补 [66][67] - 预计2025年CSM释放比例基本与2024年持平或略高 [65] 问题2: 保险业务中房地产驱动的剩余资产回报和养老金业务结果的可持续性，资产管理业务非经常性元素及净新资产情况 - 保险业务中法国非寿险业务盈利能力恢复且可持续，房地产公允价值变化预计2025年将高于2024年 [79][80] - 资产管理业务非经常性收入主要来自项目开发，占比升至32%，其中大部分是重估收益，预计2025 - 2027年平均占比约为25% [75][76] - 净新资产达到95亿瑞士法郎，主要受股票流入驱动，其中很大一部分来自新指数业务，预计2025年将达到两位数 [77][78] 问题3: 法国业务下半年费用结果下降原因，重新计算后的货币和利率影响，房地产信心来源及费用目标展望 - 法国业务上半年表现强劲，下半年经纪费用从银行转移至保险业务，导致费用结果下降，但对整体结果无影响 [87][88] - 预计2025年房地产市场有积极趋势，短期有利率下降的顺风因素，交易市场将继续恢复，非瑞士市场估值将稳定 [90][91][92] - 公司将专注于实现Swiss Life 2027计划的目标 [93] 问题4: 项目公允价值收益对费用结果的贡献机制及未来预期，新业务CSM与BNP的关系及地理分布展望 - 项目开发业务与资产管理业务密切相关，因此其公允价值收益计入费用结果，预计2025 - 2027年非经常性收入平均占比为25% [103][105][106] - 公司将用新业务CSM取代BNP报告，两者在税收、成本处理和范围上存在差异，新业务利润率仍远高于目标水平 [101][102] 问题5: CSM经验调整的原因和发生产品，SST发展受市场影响情况 - CSM经验调整主要是由于瑞士团体人寿业务的退保，导致CSM出现负增长 [111] - 2025年SST预计约为205%，利率差异的部分反转对其有积极影响 [112] 问题6: 2025年PAM房地产投资组合、项目开发和非负债资产的公允价值变化预期，项目开发非经常性收入的地区分布及欧洲利率影响，资产管理流向是否转向实际资产，债务杠杆情况 - 预计2025年房地产公允价值变化将高于2024年，交易市场交易量将增加，非经常性收入按投资者日指引平均占比25% [123][124][125] - 不提供项目开发收益的地区分布，有大型项目在法兰克福 [125] - 继续看到实际资产流入，对2025年持积极态度，不评论未来融资计划，2024年进行了融资结构调整 [127][128] 问题7: 资产管理和保险业务在当前利率环境下的竞争压力及对净流入和费用目标的影响 - 各业务领域都面临竞争压力，但公司凭借对实际资产的关注，认为自身在市场中处于有利地位，能够抓住市场机会 [133] 问题8: 利率差异对CSM发展和对冲成本的影响，资产管理业务汇款在2025年的情况 - 利率差异在短期和长期对CSM和SST有不同影响，美元和欧元都相关，但美元影响更大 [140] - 各业务部门汇款应参考投资者日提出的2027年累计目标 [139] 问题9: 法国非寿险业务2025年的增长展望和费率增加情况，投资组合资产配置是否会向房地产倾斜，瑞士住宅租金收入受利率下降的影响 - 法国非寿险业务在2024年实现显著改善，未来将进入正常增长阶段 [147] - 公司会持续优化投资组合，但预计未来资产配置不会有重大变化 [150] - 瑞士住宅租金收入受利率下降影响较小，只有部分租户可能有资格申请降低租金，且占总房地产投资组合比例较小 [151][152] 问题10: 资产管理业务中房地产项目开发费用和佣金收入的可持续性及未来是否有逆风因素，项目开发公允价值变化是否仍集中在瑞士住宅 - 保险投资组合的房地产公允价值变化预计2025年为正，项目开发市场整体积极，公司将按投资者日指引发展收益结构 [158][159][160] 问题11: 房地产公允价值收益和剩余资产回报在未来多年的正常化水平预期 - 2025年房地产公允价值变化预计将增加，2026 - 2027年情况有待观察，但对整体房地产资产公允价值变化持积极态度 [168] 问题12: 瑞士国内储备释放情况及利率变化影响 - 预计储备释放将维持每年3000万瑞士法郎的水平，瑞士利率上升，2025年再投资率约为3.5%，高于投资组合收益率 [174]