纪要涉及的公司 联想集团 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务结构与发展路径 - 联想集团内部结构分为 IDG、ISG、SSG 三大业务板块，IDG 是主要收入来源，2024 年第四季度 IDG 约占 73%，ISG 约占 21%，SSSG 约占 6% [2][7] - 联想成立于 1984 年，早期提高计算机汉字处理能力，1994 年港交所上市，2004 - 2014 年收购多项业务扩大布局，2014 年开始智能化转型，现是全球第一大 PC 品牌厂商，占 25.5%市场份额 [3] 2. 各业务板块现状与前景 - IDG 业务：涵盖 PC、智能手机等产品，2022 年后 PC 端表现差，手机销售好转；Windows 10 停止服务将带动换机需求；联想在全球 PC 市场占 20%以上份额；智能手机采取差异化策略，专注折叠屏和游戏手机，2024 年三季度收入创新高、利润改善，销售均价约 150 美元 [2][17][18][21] - ISG 业务：面向云厂商提供服务，受益于云厂商巨大资本开支，2024 年第四季度扭亏为盈，预计 2025 年有不错表现，未来几年推理侧算力需求推动其快速增长 [4][22][24][25] - SSG 业务：整合售后等服务，通过晴天计划提供多种解决方案，打造四十多个自主 IP 解决方案，与多行业合作，收入占比小，每年约几十亿美元，占比约 10% [4][26][27] 3. 疫情对市场及公司的影响 - 2021 - 2022 年疫情使 PC 及平板销售大增，2023 - 2024 年需求下滑，联想 2024 年整体收入同比降 8%以上，归母净利润下滑 37% [2][8] 4. 2025 财年表现 - 2025 财年前三季度收入增长超 20%，得益于海外市场；因手机业务扩张，毛利率降至 15.96% [2][9] 5. AI PC 相关情况 - 重要性：是联想未来发展核心驱动力，提供智能化、个性化体验，提升人机交互，可能带来变革，未来或催生新终端设备 [2][10] - 人机交互变革：通过语音对话实现功能调用，提升用户体验，重新定义 PC 使用模式 [12] - 硬件要求：对算力和存储要求更高，需集成 NPU 和 GPU，提高内存速度和容量 [13][14] - 市场渗透率及预期：2024 年全球 AI PC 渗透率预计 10%左右，2028 年可能达 70%，年化增长率 44%，国内发展领先海外 [15] - 产业链特点：产业链多元，可部署开源模型，成本有优势，减弱对 Windows 依赖；终端厂商积极推动，ARM 架构处理器参与竞争 [16] - 联想进展：2023 年 8 月提出 AI PC 概念，10 月展示产品；2024 年发布十余款产品，具备多种功能，搭载微软 Copilot，提出五个核心特征 [19][20] 6. 利润预期 - 乐观假设下，2025 年利润 15 亿美元，2026 年 18 亿美元，2027 年 25 亿美元；悲观假设下，2025 年 14.8 亿美元，2026 年 16.16 亿美元，2027 年 19.78 亿美元 [28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联想在制造环节自动化程度高，全球有三十多家制造基地，为 180 个市场提供产品和服务，发挥规模优势保持领先 [5] - SSG 成立于 2021 年四月，为多行业提供垂直解决方案白皮书，推动自动化解决方案普及 [6] - AI 与终端设备结合前景广阔，手机和电脑是理想载体，智能眼镜、耳机等有潜力 [11] - 联想对用户调研显示，19%用户认为 AI 极大提升 PC 使用体验，39%认为有明显影响，超半数用户对 PC 中 AI 功能感兴趣 [18]