纪要涉及的公司 翰森制药[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 创新转型成果显著：2024 年上半年内生经营性收入同比增长近 14%，创新药收入占比达 77%，扣除首付款后销售渠道收入占比同比增长 33.6%，占经营性收入超 70%，预计 2025 年创新收入占比超 80%[2][3] - 在研管线优势明显：围绕肿瘤、神经等优势科室展开，靶点选择和产品进展领先，已上市 8 款创新药且全部纳入医保，阿美替尼和氟马替尼表现突出，多个 ADC 项目进展顺利，具备出海潜力[2][4] - 出海战略持续推进：通过授权合作实现出海，如将口服 GLP - 1R 激动剂授权给默沙东，B7H3 和 B7H4 两款 ADC 授权给 GSK，带来首付款并提升国际知名度，未来计划继续通过 BD 交易扩展海外市场[2][5] - 财务状况支持发展：现金储备充裕，超 200 亿人民币，为 License in 交易、扩充创新管线提供资金保障，支持早期研发项目推进[2][6] - 股价上涨有催化因素：业绩结构优化、新的 BD 出海故事、海外临床数据披露及进展等因素可能推动股价上涨[7] - 估值前景良好：预计 2025 年利润超 41 亿元，给予 30 倍市盈率估值，市值有望达 1300 亿元，具备突破历史新高潜力[2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 阿美替尼市场表现：国产首个第三代 EGFR 抑制剂，疗效和安全性具优势，已获批多项适应症，有望上半年获批术后辅助治疗，预计 2024 年三代 TKI 市场规模达 150 亿元，阿美替尼增长较快，医保简易续约降幅 8%，预计峰值销售额超 65 亿元[10][11] - 其他已上市创新药表现：氟马替尼作为二代 TKI 优势显著，预计峰值销售可达 15 亿元；艾米替诺福韦对乙肝治疗效果好，峰值销售有望超 20 - 25 亿元[12] - 授权 ADC 项目进展：B7 - H3 ADC 以 1.85 亿美元授权给 GSK，国内启动两项非小细胞肺癌三期研究，海外预计年底启动肺小细胞肺癌三期研究；BHH 四 ADC 以 8500 万美元首付款授权给 GSK，国内启动卵巢癌三期临床研究[13] - 海外临床试验进展：GIC 已启动一期临床研究，预计 2025 年或 2026 年 JK 将在海外启动三期临床试验[14] - 已获批产品及适应症：伊奈利珠单抗（CD19）已获批用于视神经脊髓炎谱系疾病，在 IgG4 相关疾病适应证递交上市申请，后续还有重症肌无力适应症，三个适应症国内销售峰值有望达 15 亿元[15] - 重症肌无力治疗优势：给药频率半年一次，方便，市场空间保守估计达 5 亿元[16] - P2X3 受体拮抗剂竞争格局：在慢性咳嗽治疗领域有领先优势，但竞争格局复杂，国内恒瑞、翰森等公司涉足，公司入组谨慎[17] - 营收和利润预期：预计 2024 年总收入达 120 亿元，纯创新药超 80 亿元，2025、2026 年八款创新药销售增长超 20%，已上市创新药销售峰值有望达 150 亿元，在研新药峰值达 150 - 160 亿元，未来几年利润超 40 亿，有望达 45 亿[18][19] - 业绩交流会安排：计划下周举行业绩交流和电话会议，预计 24 年总收入 120 亿元，总利润约 40 亿元，存在超预期可能[21]