纪要涉及的公司 兴发集团 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务布局与资源储备 - 公司形成零硅硫盐浮的循环经济产业链，主要业务包括磷化工、特种化学品、有机硅系列、农药制剂系列以及新能源材料[3] - 参控股后磷矿石储量约 7.9 亿吨，目前年产能约 585 万吨，年产量近 500 万吨，远期规划权益产能 1000 万吨[2][3] - 拥有 6 万吨 DMSO 产能，占全球一半以上份额；控股兴福电子 40%股权，有 6 万吨电子级磷酸和 6 万吨电子级硫酸钠等产品[3] 2. 各业务板块发展情况 - 新材料业务：发展迅猛，利润占比不断提升，DMSO 贡献显著，兴福电子上市后电子级产品将贡献更多利润，但磷酸铁和磷酸铁锂因行业供大于求未显著贡献业绩[2][4] - 有机硅领域：通过收购上游资源完善产业链，拥有 56 万吨单体产能，位居全国第四，还发展了下游产品[2][5] - 草甘膦领域：拥有 23 万吨原药产能，全国第一，通过收购海外制剂企业拓展国内外市场[2][5] 3. 公司优势与成本控制 - 利用宜昌地区水电资源优势，自建电站，自用电量占比 70.55%，自给率 71%左右，自发电成本 0.25 元，远低于外购电 0.69 元，降低化工品生产成本[2][7] - 近年来绿色化工研发投入显著增加，研发团队学历水平较高[8] 4. 财务状况与分红策略 - 目前市净率约 1.1 倍，低于可比公司 1.9 倍 PB；2024 年预计盈利 17 - 18 亿元，其中 12 亿元来自磷矿石，非基础化学品盈利约 8 亿元，有机硅亏损 2 亿多元[6] - 预计 2024 - 2025 年利润逐步上升，2025 年股息率达 5.7%，高于同行平均 5.2%，分红率可达净利润的 50% - 60%[8] 5. 市场现状与价格走势 - 磷矿石市场：全球摩洛哥储量最大，中国产量占 46%；国内产量逐年减少，价格处于历史高位，预计 2026 年底前维持高位，新增产能释放可能放缓，供需紧张[2][10][11] - DMSO 市场：全球处于高速增长期，中国是主要消费、生产和出口国，公司产能占国内市场份额 64%，受益于碳纤维和电子领域需求增长[2][15] - 草甘膦市场：需求逐渐恢复，开工率提升至 70%以上，出口增加，有望带来阶段性价格上涨，未来新增产能有限[2][18] - 有机硅市场：需求潜力大，价格处于历史低位，预计未来两年国内需求增速维持在 7%和 13%左右，有望通过提高开工率和价格实现逐步爬升[2][20][22] 6. 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 2026 年净利润分别为 18.5 亿、21.95 亿和 26.34 亿元，目前估值对应接近 11 倍市盈率，低于行业可比估值 12 倍，市净率 1.1 倍低于可比行业 1.9 倍，进入中长期战略配置点[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 磷矿石下游 70%左右用于生产磷肥，需求稳定，新能源产业带动需求增长，但尾矿处理政策可能影响新项目上马速度[2][9] 2. 公司在磷酸盐领域拥有 20 万吨全球最大产能，产销率达百分之八九十，利润可观，在磷化剂、气凝胶等新产品领域取得进展[16] 3. 兴福电子客户覆盖国内主要厂商，市占率达 70%，未来计划扩展电子级氨水联产等项目提升新材料业务利润[17] 4. 2023 - 2024 年公司进行高分红，未来将维持较高分红比例甚至增加[8]