报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 政策有望驱动行业中长期修复，并持续看好资源端景气超预期 [2] - 石化稳增长与老旧装置退出有望驱动行业修复，政策变化提升市场对石化化工行业景气度修复预期，炼油行业受关注 [9][17] - 持续看好农需产业链资源端景气超预期，磷、钾资源端维持相对紧平衡，秋肥旺季和出口政策将拉动需求 [9][17] 根据相关目录分别进行总结 行业底部修复预期持续提升 - 石化稳增长与老旧装置退出有望驱动行业修复，政策变化提升市场对石化化工行业景气度修复预期，炼油行业受关注 [9][17] - 持续看好农需产业链资源端景气超预期，磷、钾资源端维持相对紧平衡，秋肥旺季和出口政策将拉动需求 [9][17] 原油震荡，化工品涨跌互现 原油因需求侧担忧小幅下跌 - 截至7月18日，Brent油价下降1.54%至69.28美元/桶，油价下跌因对美国关税政策担忧和原油供应端充足 [13] - OPEC+产油国6月原油日产量增加，美国原油商业库存、汽油库存、馏分油库存和丙烷库存有变动 [13] 化工品中TDI价格价差涨幅明显 - 本周价格涨幅前3名的产品为液氯（上涨21.8%）、TDI 80/20（上涨18.8%）、天然气（上涨6.3%）；跌幅前3名为D4（下跌9.6%）、丁烷（下跌6.7%）、丙烯酸（下跌5.0%） [9][14] - 本周价差涨幅前3名的产品为PTA（上涨1103.7%）、TDI价差（上涨30.1%）、丙烯酸丁酯价差（上涨25.6%）；跌幅前3名为苯乙烯（下跌36.5%）、油头丙烯价差（下跌36.1%）、聚乙烯价差（下跌20.8%） [9][18] 投资建议与投资标的 - 看好行业自发性反内卷的聚酯瓶片行业及龙头公司万凯新材（301216，买入） [4] - 石化行业看好中国石化（600028，买入）、荣盛石化（002493，买入）、恒力石化（600346，买入） [4] - 农需资源端关注东方铁塔（002545，未评级）、云天化（600096，未评级）、云图控股（002539，未评级）、兴发集团（600141，买入） [4] - 关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工（600486，增持）、润丰股份（301035，买入） [4] - 关注受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份（002749，买入）、华鲁恒升（600426，买入）、皇马科技（603181，买入） [4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024 年以来政府多次提及整治“内卷式”恶性竞争，2025 年 7 月中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2][6] - 符合产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的化工子行业，更易形成默契、自律，摆脱恶性内卷困境，带来产品价格上涨弹性 [8][9][60] - 建议重点关注景气位于底部的子行业，如有机硅、光引发剂、涤纶长丝、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱；持续推荐制冷剂行业 [8][9][60] 根据相关目录分别进行总结 为何当前时点关注化工行业反内卷投资机会 - 2024 年 7 月中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，12 月升级为综合整治；2025 年全国两会期间总书记强调深化供给侧结构性改革，政府工作报告将综合整治“内卷式”竞争纳入关键任务；7 月 1 日中央财经委第六次会议强调推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [2][6][16] 哪些子行业有望受益于反内卷 - 综合链：铬盐行业集中度高，龙头成本差距小；工业硅价格触及历史低位，但 2025 年有新产能投放；有机硅价格处于历史低位，近两年无新增产能，龙头成本差距小 [7][27] - 大农业链：草甘膦行业集中度高，2025 年新增产能增速低，开工率高，需求景气，龙头成本差距小；尿素和甲醇格局类似，新增产能增速平缓，开工率高；三氯蔗糖和安赛蜜受联合减产影响，开工率低，但安赛蜜价格处于低位；味精行业集中度高，开工率高，价格处于底部；苏/赖氨酸产能集中，价格分位数不高 [7][29] - 大地产链：PVC 行业景气触底，开工率高，但集中度低，有少量新增产能；纯碱行业集中度尚可，开工率高，价格处于下跌通道；钛白粉行业集中度低，2025 年有较多新增产能；MDI/TDI 行业集中度高，但龙头成本优势大 [7][29] - 电子电器链：光引发剂受供给端扰动，价格上行；制冷剂 R134a 及 R32 受配额管控，集中度高，下游需求旺盛，价格上涨 [7][29] - 纺服链：活性染料和分散染料集中度高，装置老旧，产品景气位于底部；粘胶短纤行业集中度高，连续 2 年无新增产能，开工率高，但需求增长乏力；氨纶行业集中度高，下游需求旺盛，开工率高，但龙头成本差距大，有新增产能；粘胶长丝行业格局优越，开工率高，近年无新增产能，批复新产能难度大；涤纶长丝行业格局集中，开工率高，成本曲线平缓，新增产能少，自律潜力大 [7][29] - 汽车链：涤纶工业丝行业集中度高，但产能过剩，开工率低 [7][29] - 满足产能增速放缓、高开工率、高集中度、龙头成本差距较小且产品景气位于底部的子行业，主要有有机硅、涤纶长丝、光引发剂、草甘膦、工业硅、味精/氨基酸等；制冷剂产品供给格局好，集中度高，景气度高，未来仍有上行空间 [8][34] 投资建议 - 关注“反内卷”后续政策，重点推荐有望景气上行的子行业，如有机硅（兴发集团/新安股份/合盛硅业）、光引发剂（久日新材）、涤纶长丝（桐昆股份/新凤鸣）、草甘膦（兴发集团/新安股份）、工业硅（合盛硅业/新安股份/兴发集团）、味精/氨基酸（梅花生物/阜丰集团）等 [9][60] - 关注非常底部或面临出清的行业，如纯碱（博源化工） [9][60] - 持续推荐政策制约、行业自律的制冷剂行业，标的有巨化股份/三美股份/东岳集团/永和股份/昊华科技等 [9][60]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产配置、供给短缺行业、需求确定性向上方向和高分红资源股价值重估 [17] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 自2024年9月以来政策出台有望提振经济信心和终端化工品需求，本轮化工扩产周期或步入尾声，行业或迎新一轮供给侧改革，中国化工加速抢占全球市场份额 [17] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [17] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [18] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [19] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、天然碱、原油相关企业 [19] 化工板块整体表现 - 本周（7/11 - 7/18）申万基础化工行业指数涨跌幅为 +1.8%，位列第11位，跑赢上证综指1.1个百分点，跑输创业板指数1.4个百分点；年初至今涨跌幅为 +10.8%，跑赢上证综指5.4个百分点，跑赢创业板指数4.5个百分点 [9] - 细分板块中18个子板块上涨，8个子板块下跌，涨跌幅前五名分别为合成树脂、膜材料、聚氨酯、改性塑料、氮肥；后五名分别为复合肥、有机硅、纺织化学用品、氯碱、钛白粉 [25] 化工板块个股表现 - 本周251只股票上涨，162只股票下跌，11只股票持平 - 涨幅前十名分别为上纬新材、东材科技、沧州大化、南京聚隆、唯科科技、和顺科技、北化股份、富淼科技、美邦股份、平安电工 [29] - 跌幅前十名分别为宏柏新材、久日新材、安道麦A、晨光新材、ST泉为、红太阳、天晟新材、芭田股份、华峰超纤、金正大 [29] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 7月16日科思创德国TDI工厂因火灾氯气断供，预计产品交货延迟、减量或中断，供应恢复日期不明；7月14日我国草甘膦价格同比上周 +0.79%，同比上月 +7.16%；7月7日草铵膦氯离子限量团体标准发布实施 [9] - 欧洲供应不可抗力，TDI供需缺口或扩大，国内库存处于底部区间，价格上行，建议关注万华化学、沧州大化 [9][32] - 南美需求逐步开启，草甘膦需求提振供给扰动，价格回暖，建议关注江山股份等；草铵膦新规出台约束供给，价格处于历史最低，建议关注利尔化学、利民股份 [9][33] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等 [35] - 磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、川金诺 [36] 重点公司公告 - 利民股份、百龙创园、北化股份、宝丰能源等多家公司发布2025年半年度业绩预告或快报 [38] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至7月17日录得4025点，较上周 -0.1%，较年初 -6.5% [42] - 本周55种化工品价格上涨，228种持平，103种下跌；涨幅前十名为TDI、维生素B1、液氮等；跌幅前十名为尿素、丙烯酸甲酯、硫酸铵等 [45] 产品价差变动分析 - 本周59种化工品价差上涨，17种持平，62种下跌；涨幅前十名为复合肥价差、顺酐 - 碳四原料气价差等；跌幅前十名为尿素 - LNG价差、苯酐 - 二甲苯价差等 [52]

公司动态 - 兴发集团持股的湖北磷氟锂业两大项目已建成投产 产品为磷酸铁锂正极材料的关键原材料 主要用于新能源电池领域 [1] - 磷氟锂业一期项目包括10万吨磷酸二氢锂和1万吨磷酸锂 建成后成为全球最大电池级磷酸二氢锂生产商 [1] - 公司采用自主研发的蒸发系统 单套设备日产能达120吨 五条生产线全面打通 [1] - 产品采用独创草酸亚铁法工艺 实现99.7%超高纯度 行业领先 [1] - 产品具有耐高温特性 能量密度提升20-40% 如新能源汽车续航从500km增至600-700km 安全性强 [1] - 依托兴发集团的磷资源配套和四川思特瑞锂业的技术支持 具备原料成本与生产工艺双重优势 [1] - 2024年投产后产品供不应求 下游需求激增推动订单量快速攀升 [1] - 公司计划2025年下半年启动二期项目 进一步扩大产能应对市场需求 [1] 行业影响 - 目前全球仅有两家企业(包括磷氟锂业)实现此类产品的量产 [1] - 该项目填补了高纯度磷酸二氢锂规模化生产的空白 [2]

报告行业投资评级 - 看好/维持基础化工行业 [6] 报告的核心观点 - 民爆行业“十四五”收官在即整合加速，雅鲁藏布江等项目拉动内需，“一带一路”带动海外需求，建议关注易普力、江南化工等 [5] - 超高分子量聚乙烯 UHMWPE 在军工领域需求平稳增长，在科技领域应用或提升景气度，建议关注同益中 [5] - 农药行业景气度底部回升，若孟山都退出市场，草甘膦等产品或面临供给冲击，建议关注兴发集团、扬农化工 [5] 细分领域跟踪 重点化工品价格跟踪 - 本周（7/7 - 7/13）维生素 B1、脂肪醇等产品价格周涨幅居前，盐酸、异丁烯等产品价格周跌幅居前 [15] 聚氨酯 - 本周 MDI 价格下跌，传统淡季国内需求疲软，外贸无起色，虽检修集中但下游拿货积极性不高；TDI 价格上涨，西北某装置或检修，福建新增产能投产时间不确定，市场预期现货供应紧张 [18] - 截至 7 月 13 日，聚合 MDI 华南市场均价 14850 元/吨，较上周下跌 0.67%；纯 MDI 市场均价 16450 元/吨，较上周下跌 0.9%；TDI 华东市场均价 12650 元/吨，较上周上涨 2.85% [18] 农化 - 草甘膦下游询单良好，部分工厂低负荷运行，现货供应紧张，截至 7 月 13 日，价格为 25501 元/吨，较上周上涨 200 元/吨；毛利为 2772.4 元/吨，较上周上涨 132.2 元/吨；周产量为 1.1 万吨，较上周持平；周库存量为 3.41 万吨，较上周减少 0.2 万吨 [20] - 本周磷酸一铵、二胺价格平稳，国内复合肥行业开工率降至 3 成以下，企业刚需补库，主流大厂排产稳定，中小型企业装置负荷率窄幅波动 [22] - 尿素、氯化钾价格上涨，受“第二批出口配额即将公布”预期和印度招标结果提振，复合肥开工负荷提升，国际钾肥市场地缘溢价和供应紧张推涨价格 [27] 氟化工 - 三代制冷剂 R32 价格上涨，夏季高温带动空调行业旺季，制冷剂刚性需求增长，配额政策限制下供给弹性受限，市场可流通货源紧张 [31] - 上游萤石、氢氟酸价格平稳，氢氟酸市场出货受阻，酸厂开工走势转弱，萤石需求下行，本周萤石工厂库存增加，产量减少 [31] 轮胎 - 成本方面，本周丁苯橡胶、天然橡胶价格环比上涨，普通圆钢价格持平，促进剂、防老剂、炭黑价格下跌，集运指数下跌 [40][41] - 需求方面，2025 年 6 月，商用车和乘用车月度销量同比均增长 [44] 食品及饲料添加剂 - 本周饲料添加剂维 A 价格平稳，蛋氨酸、赖氨酸、维 E 价格下跌；食品添加剂三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚价格平稳 [49] 民爆 - 行业供需格局改善，景气度不断提升，市场规模平稳较快增长，西北、西南等矿产资源集中地区发展较好 [57][59] - 当前我国工业炸药产量总体平稳，工业雷管产量逐步下降 [62] 化学原料 - 本周纯碱价格下跌，浮法玻璃、光伏玻璃点火、冷修产线变动不大，下游需求未见明显改善，部分检修装置复产，行业开工提升，市场供应增加 [66] - 本周 PVC 价格回升，美国“对等关税”推迟实施，国际原油价格上行和黑色系向好带动价格上涨，整体开工负荷稍有提升，供应端资源充足 [72] 钛白粉 - 本周钛白粉价格下降，下游涂料、油墨等行业需求不足，采购能力不佳，行业处于传统淡季，企业减产运行，部分企业停产检修，开工率下滑，供应收缩 [76] 化学纤维 - 本周涤纶长丝价格下跌，下游用户前期备货充足，多消耗库存，采购意向不高，交易气氛弱势 [81] - 本周粘胶短纤、粘胶长丝价格与上周持平，装置大部分稳定运行，下游纱线市场多执行前期合同 [84] - 本周氨纶价格下跌，行业下游开机波动不大，圆机市场行情偏淡 [84] 行情表现 行情表现 - 本周沪深 300 指数上涨 0.82%，基础化工指数上涨 1.55%，在 30 个中信一级行业中排名第 20 位 [89] - 从 39 个化工三级子行业来看，有机硅、民爆用品、碳纤维等子板块涨幅较大，氟化工、无机盐、橡胶制品等子板块跌幅较大 [89] 行业内个股涨跌幅情况 - 本周中信基础化工一级行业下，324 家上涨，144 家下跌 [92] - 本周涨幅前三的个股分别为宏柏新材（24.72%）、晨光新材（23.30%）、*ST 亚太（22.36%）；跌幅居前的个股分别为新瀚新材（-17.91%）、瑞联新材（-15.98%）、广康生化（-11.04%） [92][96] 重点公司公告和行业重要新闻跟踪 重点公司公告 - ST 宁科发布 2025 年半年度业绩预告，湖南醇投等与公司及临时管理人签署《预重整投资协议（产业投资人）》 [99] - *ST 亚太被兰州中院启动预重整，指定清算组担任临时管理人 [99] - 易普力总会计师辞职，2025 年 4 - 6 月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计 59.03 亿元 [99] - 中盐化工参股公司取得天然碱采矿权 [99] - 康普化学募投项目取得《安全生产许可证》 [99] - 卓越新能拟投资 7 亿元建设生物能源生产线项目 [99] - 普利特控股孙公司签署钠离子电池储能系统采购合同 [99] 行业要闻 - 巴斯夫主要维生素 A 产品不可抗力解除 [100] - 江西省出台政策支持精细化工产业高质量发展 [102] - 陶氏公司计划关闭欧洲三家化工厂 [102] - 加拿大首批 LNG 出口亚洲 [102] - 巴西对华乙醇胺反倾销作出初裁，终止对进口自中国的磷酸的反倾销调查 [102][103] - 浙江万龙碳纤维大项目开工 [103] - 江西方圆新材高纯芳纶核心原料试产成功 [103] - 云南解化绿源化工有限公司揭牌成立 [103] 大宗原材料 - 截至 7 月 13 日，WTI 油价和 Brent 油价较上周上涨，NYMEX 天然气期货价格下跌，英国天然气期货价格上涨 [104] - 截至 7 月 13 日，黄骅港动力煤平仓价较上周上涨，秦皇岛长协价格较上月下跌 [104] - 截至 7 月 13 日，江苏新浦乙烯出厂价和宁波金发丙烯出厂价较上周下跌 [104] 重点标的 - 报告重点推荐卫星化学、宝丰能源、万华化学等公司，并给出盈利预测表 [114]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束的行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上的方向、重视化工高分红资源股价值重估 [13] - 欧洲减产扰动供给，钾肥景气有望延续；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善 [5][27] 根据相关目录分别进行总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，跑赢上证综指 0.4 个百分点，跑输创业板指数 0.8 个百分点；年初至今，跑赢上证综指 4.2 个百分点，跑赢创业板指数 5.8 个百分点 [4][16] - 细分板块中，21 个子板块上涨，5 个子板块下跌，本周子版块涨跌幅前五名分别为有机硅、民爆用品、聚氨酯、非金属材料、改性塑料；后五名分别为氟化工、无机盐、煤化工、氮肥、其他橡胶制品 [20] 化工板块个股表现 - 本周基础化工板块 298 只股票上涨，123 只股票下跌，3 只股票持平 [25] - 本周个股涨幅前十名分别为上纬新材、宏柏新材、晨光新材等；跌幅前十名分别为广康生化、兴业股份、大东南等 [25][26] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 秋季备肥启动，关注钾肥、磷肥投资机会，钾肥景气有望延续，建议关注东方铁塔、亚钾国际等；磷矿供给或仍趋紧，磷肥出口有望改善，建议关注芭田股份、云天化等 [5][27] 重点公司公告 - 中欣氟材以简易程序向特定对象发行股票，募集资金不超过 2.26 亿元，用于年产 2,000 吨 BPEF、500 吨 BPF 及 1,000 吨 9 - 芴酮产品建设项目及补充流动资金 [28] - 川金诺、皖维高新、利尔化学等多家公司发布 2025 年半年度业绩预增公告 [29][30][31] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 7 月 10 日，录得 4030 点，较上周 - 0.9%，较年初 - 6.4% [45] - 在监测的 386 种化工品中，本周 54 种价格上涨，216 种持平，116 种下跌；涨幅前十名为二甲胺(华鲁)、脂肪醇(C12 - 14,华东)等；跌幅前十名为尿素(大颗粒,美国海湾)、液氧(广东)等 [47] 产品价差变动分析 - 在监测的 139 种化工品中，本周 66 种价差上涨，16 种持平，57 种下跌；涨幅前十名为二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差等；跌幅前十名为丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差、MTBE 气分醚化法价差等 [53][54]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油供应预期增长需求稳定但增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 陶氏将关闭英国巴里有机硅产能，有望加大国内企业出口需求，有机硅行业或反转；算力需求增长带动高端 AI PCB 需求爆发；特朗普加征关税低于预期，轮胎企业有底部机会 [4] - 本周油价煤价上涨，海外天然气价格底部震荡，6 月化学工业 PPI 同比降幅环比走扩，6 月全国制造业 PMI 环比回升，内需制造业景气有所改善 [4] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 原油供应非 OPEC 引领提升，OPEC+有超额增产预期，需求稳定但受特朗普关税政策影响增速放缓，油价短期探底中长期中性；煤炭价格中长期回落；美国或加快天然气出口设施建设，进口成本有望下滑 [4][5] - 6 月化学工业 PPI 同比 -4.6%，降幅环比走扩，受国内需求减弱、绿电增加和出口承压拖累；6 月全国制造业 PMI 录得 49.7%，环比回升 0.2pct，内需制造业景气有所改善 [4][6] - 石油化工方面，截至 7 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于 70.63 美金/桶，较上周上涨 3.1%；WTI 价格收于 68.67 美金/桶，较上周上涨 3.0%；美元指数收于 97.86，较上周上涨 0.90% [7] - PTA - 聚酯行业，本周 PTA 价格环比下跌 2.8%，MEG 价格环比上涨 0.7%，POY 价格环比下跌 3.6%，市场供应提升，下游需求弱，现货基差下挫，涤纶长丝市场价格下跌 [11] - 化肥行业，尿素价格环比上涨 2.9%，磷肥价格持平，钾肥价格环比上涨 7.4% [12] - 农药行业，本周市场阶段性盘整，部分除草剂价格下调，杀虫剂和杀菌剂板块价格大多持平 [12] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，萤石粉和氢氟酸价格持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [12][14] - 氯碱及无机化工行业，PVC 价格上涨，纯碱价格下跌，钛白粉价格下跌，有机硅价格上涨 [15] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格持平，原料端价格走跌或不变，成本支撑减弱，需求未好转 [15] - 塑料行业，聚合 MDI、纯 MDI、PC、BOPP 价格下跌，各厂家供货正常，下游需求弱 [15] - 橡胶行业，顺丁橡胶价格上涨，丁苯橡胶价格下跌，天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率正常 [17] - 染料行业，成本端支撑仍在，供应尚可，需求端上涨乏力，分散染料价格下调，活性染料价格持平 [17] - 新能源汽车行业，部分金属和材料价格持平，碳酸锂价格上调，PVDF、电解镍、六氟磷酸锂、三乙胺价格下调 [17] - 维生素行业，部分维生素价格持平，K3 价格下调 [17][19] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有变动，如 Brent 原油、PTA、尿素等 [23][24][25] - 价差跟踪显示不同产品价差有不同程度变动，如国内 - 国际石脑油不含税价差、乙烯 - 石脑油价差等 [29][30][32] - 开工率跟踪显示部分产品开工率有变动，如 MDI 开工率上升，TDI 开工率下降 [33][34][35] - 库存跟踪显示部分产品库存有变动，如乙二醇、醋酸乙烯库存下降，尿素库存上升 [36][37][38]

报告行业投资评级 - 维持有机硅行业“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 海外头部企业产能预期退出，有机硅行业景气度有望提升；原料工业硅现货期货价格持续上涨，支撑有机硅价格稳中上行；看好有机硅行业景气修复，建议关注相关企业 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月7日，陶氏宣布将于2026年中期关闭其英国巴里基础硅氧烷工厂，涉及三处上游资产，旨在削减高成本、高能耗产能，聚焦高附加值衍生品领域 [4] 投资要点 - 海外头部企业产能预期退出，有机硅行业景气度有望提升：陶氏英国巴里基础硅氧烷工厂14.5万吨/年硅氧烷产能将于2026年中期永久退出，欧洲产能供应将减少近三分之一；供给端缩减有望拉动有机硅基础材料价格上涨，中国有机硅出口量有望保持同比高速增长 [5] - 原料工业硅现货期货价格持续上涨，支撑有机硅价格稳中上行：6月中上旬以来，工业硅现货及期货价格从底部回升；新疆地区硅企减产，影响工业硅产量整体下滑，对价格形成有利支撑；受工业硅价格上行、有机硅工厂库存下降等因素利好，有机硅中间体价格近期呈稳中上行态势；需求向好，关注行业修复机会 [6][7] 行业评级及投资策略 - 考虑到有机硅欧洲产能退出带来的机会、近期价格稳中上行以及下游需求快速增长，维持有机硅行业“推荐”评级；建议关注具有有机硅中间体DMC产能的企业兴发集团、鲁西化工等，以及其他具有有机硅产品企业硅宝科技、新亚强 [7] 重点关注公司及盈利预测 - 报告给出合盛硅业、兴发集团等公司的股价、EPS、PE及投资评级等信息 [8]

项目概况 - 兴发保谷磷化工产业园项目暨楚烽新材料项目于7月9日正式开工 由宜昌兴发集团投资200亿元打造 目标是建成国内工艺先进 中部规模最大的磷化工全产业链基地 [1] - 项目涵盖智能采矿 绿色选矿 精细磷化工 新能源新材料 资源循环利用等全产业链 建成后年产值将达300亿元 [2] 公司背景 - 兴发集团是一家以全球领先的精细磷化工为核心 致力于绿色循环发展的全球化运营企业 [1] - 公司早在1999年进入襄阳保康县 2004年成立保康楚烽化工有限责任公司 并在南漳 谷城投资建厂 截至2024年底在襄阳累计完成投资32 2亿元 [1] 区域资源与产业规划 - 襄阳(保康)是全国八大磷矿基地之一 磷矿储量与品位综合排名全国第四 远景储量超过30亿吨 平均品位23 6% 富矿率居全国前列 [1] - 项目对襄阳打造千亿级煤磷化工产业具有重要支撑作用 [2] 合作与协议 - 2024年3月 襄阳市人民政府 保康县人民政府分别与兴发集团签订项目投资合作协议 保康县与谷城县签订项目建设合作协议 共同打造兴发保谷磷化工产业园 [1]

公司合作与战略布局 - 湖北兴发集团与万华化学共同持股的湖北兴华硅材料有限公司正式成立，兴发控股51%，万华参股49% [1] - 这是双方继2024年7月成立远安兴华磷化工有限公司后，在有机硅新材料领域的又一实质性合作 [1] - 合资公司标志着双方合作从磷矿资源开发、有机磷产品生产进入高端有机硅产业链深水区 [1] - 合资公司将受益于两大母公司的核心优势，实现资源、产能、技术、市场全方位融合 [1] 产业链与技术协同 - 兴发集团拥有"矿—电—化"一体化产业链，其磷矿资源副产的氯甲烷是合成有机硅单体的核心原料 [1] - 兴发自2008年布局有机硅领域，已构建从单体到下游深加工的完整链条 [1] - 万华化学的高端硅共聚PC、有机硅中间体及MQ树脂项目与兴发的有机硅新材料方向高度契合 [1] - 万华化学在电池材料领域已打通硅碳负极等三大负极材料全流程，有机硅材料对硅碳负极性能至关重要 [2] - 兴发在有机硅领域的积累将为万华硅碳负极的研发与量产提供关键材料支持 [2] 产能与供应链优势 - 万华化学近期扩建的PDMS产能，其原料氯甲烷、金属硅均可实现园区内供应，体现对供应链稳定的要求 [2] - 合资公司的目标与万华化学的供应链稳定策略一致 [2]