纪要涉及的公司 宁德时代（300750.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 业绩情况 - 2024 年实现营收 3620 亿元，同比 -9.70%，归母净利润 507 亿元，同比 +15.0%，扣非归母净利润 450 亿元，同比 +12.2%；2024Q4 营收 1030 亿元，同比 -3.08%，环比 +11.6%，归母净利润 147 亿元，同比 +13.6%，环比 +12.2%，扣非归母净利润 128 亿元，同比 -2.24%，环比 +5.73%，业绩符合市场预期[1][3]。 - 2024 年经营性现金流净额约 970 亿元，同比 +4.49%，净现比约为 1.9，盈利质量较高[3]。 毛利率影响因素 - 2024 年整体毛利率 24.44%，同比 +5.26pcts；2024Q4 毛利率为 15.04%，环比 -16.1pcts，主要受会计准则调整、海外出货延迟确认、电池出口退税率下调影响[3]。 - 预计 24Q4 延迟确收的海外出货将在 25Q1 被陆续确认，带动毛利率环比修复[3]。 业务与产能情况 - 2024 年动力电池系统业务收入 2530 亿元，同比 -11.29%，毛利率 23.94%，同比 +5.81pcts；储能电池系统业务收入 573 亿元，同比 -4.36%，毛利率 26.84%，同比 +8.19pcts；电池材料及回收业务收入 287 亿元，同比 -14.59%，毛利率 10.51%，同比 -0.87pcts；电池矿产资源业务收入 54.9 亿元，同比 -28.98%，毛利率 8.53%，同比 -11.33pcts[3]。 - 全年电池出货量 475GWh，同比 +21.8%，其中动力电池出货 381GWh，同比 +18.85%，储能电池出货 93GWh，同比 +34.32%，全年电池产能 676GWh，平均产能利用率 76.33%，24H2 产能利用率约 86.40%，环比提升显著[3]。 - 2024 年电池单 Wh 毛利约 0.16 元，同比持平，体现稳定盈利能力；预计 2025 年整体出货量有望达 650GWh，同比 +37%，麒麟、神行等高端电池出货占比有望提升至 60%-70%（2024 年为 30%-40%），保持稳定盈利水平[3]。 市占率与分红情况 - 2024 年全球动力电池装机份额约 37.9%，同比 +1.3pcts，连续 8 年排名第一，海外（除中国）动力电池装机份额 27.0%，领先第二名 LG 新能源 2.4pcts；全球动力及储能电池出货量份额约 37.8%，同比 +1.4pcts[3][4]。 - 2024 年度分红 254 亿元，占全年归母净利润的 50%，同比保持稳定，通过保持稳定分红比例、增加分红频次，提升投资者获得感[4]。 投资建议 - 维持公司 2025 - 2026 年归母净利润预测 680/827 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 986 亿元，对应 EPS 分别为 15.45/18.77/22.39 元/股，现价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 17/14/12x[6]。 - 参考可比公司，给予公司 2025 年 23x PE，维持 2025 年目标市值 1.56 万亿元，对应目标价 355 元，维持“买入”评级[6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 风险因素 下游新能源汽车销量不达预期、动力电池价格下行超预期、原材料价格大幅波动、行业技术路线发生较大变革、海外地缘政治风险、公司新技术产业化进程不及预期、汇率大幅波动风险、海外产能建设进展不及预期等[6]。 财务指标预测 |项目/年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|446,244|536,999|628,775| |营业收入增长率 YoY|22.0%|-9.7%|23.3%|20.3%|17.1%| |净利润(百万元)|44,121|50,745|68,013|82,654|98,605| |净利润增长率 YoY|43.6%|15.0%|34.0%|21.5%|19.3%| |每股收益 EPS(基本)(元)|10.02|11.52|15.45|18.77|22.39| |毛利率|22.9%|24.4%|25.6%|26.0%|27.5%| |净资产收益率 ROE|22.3%|20.6%|23.1%|24.3%|24.9%| |每股净资产（元）|44.90|56.08|66.87|77.40|90.07| |PE|26.1|22.7|17.0|14.0|11.7| |P B|5.8|4.7|3.9|3.4|2.9| |PS|2.9|3.2|2.6|2.1|1.8| |EV/EBITDA|16.8|14.3|12.5|10.2|8.6|[5]