纪要涉及的行业和公司 - 行业：玻纤行业、玻璃钢行业、电子纱行业 - 公司：中国巨石、报喜鸟、台玻、联昌、松上、泰山玻纤、重庆国际、红河科技、建滔集团 纪要提到的核心观点和论据 玻纤行业供需与价格变化 - 2024 - 2025 年供给侧产品价格波动，2024 年 3 月企业联合提价，裕山价格从 3100 元/吨提至 3700 元/吨，2025 年全国出厂均价在 3700 元基础上提升约 100 元，粗纱、电子纱和电子布同步提价[3]。 - 2025 年需求端细分领域增长，风电招标量大、装机预期高，新能源汽车轻量化需求稳定增长，AI 技术发展推动电子级玻纤需求，预计全年量价有较大弹性[3][5]。 中国巨石经营情况 - 央企控股企业，实际控制人为国务院国资委，拥有国内外多条生产线，截至 2024 年底，粗纱产能约 279.6 万吨，电子纱产能 27 万吨，电子布产能 9.6 亿米，国内粗纱市占率约 32%，电子纱市占率约 24%[6]。 - 2010 年以来营收基本正向增长，2023 年受需求转弱影响业绩下滑，2024 年随供给侧竞争缓解营收逐步回升，未来营收与业绩将逐步修复[7]。 - 业务结构中粗纱及制品占比超 82%，海外市场通过欧美、中东及东南亚出口增长和埃及、美国生产基地满足外需，应对出口退税政策调整风险，保持国际市场竞争力[3][8][9]。 - 2022 - 2024 年盈利能力受行业供需关系影响，毛利率净利率承压，2024 年随产品附加值和下游需求恢复，毛利率逐步修复，经营性现金流保持净流入，现金流同比逐步改善[3][10]。 粗纱行业情况 - 库存自 2022 年快速攀升，2024 年一季度达约 90 万吨高点，后随企业提价和下游补库下降，截至 2025 年前约 80 万吨，预计 2025 年需求增长缓解库存压力[11]。 - 2024 年直接纱出厂价格显著提升，年底均价约 3800 元/吨，较年内低点提升 617 元/吨，2025 年初电子纱提价，粗纱和电子纱价格及盈利有向上弹性[3][12]。 - 下游应用包括周期型和成长型领域，预计未来新兴行业使玻璃钢行业成长属性更显著，各领域需求有不同增速[13][14]。 - 建筑建材领域预计今年玻璃钢需求增速小幅正向增长，出口或下降，今年国内加出口薄型粗纱总需求 724 万吨，同比增长 56 万吨，明年 762 万吨，同比增长 38 万吨[15]。 玻璃钢行业情况 - 具有高技术、高投入、高集中度特点，全球前六大企业占 70%以上产能，中国企业占三成，国内中国巨石等三家合计占 62%以上产能，不同企业在细分市场有差异化竞争优势[16]。 - 2015 至今产能复合增速接近 25%，今年延迟项目增加，总规模超 100 万吨，今年实际新增有效产能 68 万吨，明年 49 万吨，龙头企业策略转向增强盈利诉求有望缓解供应侧压力[16]。 电子纱行业情况 - 电子纱用于制作电子布，是覆铜板重要组成部分，2024 年 4 月多家企业联合提价，2025 年一季度再次提价，目前价格处于历史相对底部[17]。 - 需求端全球 PCB 产值 2013 - 2022 年持续增加，2023 年下降，2024 年上半年逐步恢复，预计 2024 - 2028 年全球和中国大陆 PCB 产值分别以 5.4%和 4.1%的复合增速增长，电子纱需求将稳步增长[17]。 - 供给侧我国玻纤池窑电子纱产能 2015 - 2024 年间快速增长，截至去年年底行业前五名市占率达 78%，预计今年基本无新增产能，需求以 4%的复合增速增长，可能存在产能缺口，提升产品盈利预期[17][18]。 中国巨石高端化产品优势及未来预期 - 高端化产品占比从 2012 年的 40%提升至 85%，热固粗纱等产品全球领先，自主研发产品可应用于海上风电领域，具有成本优势，毛利率优于同行业平均水平[19]。 - 预计今年到明年总营收分别为 192 亿元和 208 亿元，同比增长 20.6% 和 8.1%；归母净利润分别为 30 亿元和 35.6 亿元，同比增长 47.6% 和 18.3%，整体盈利有望改善[20]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 4 月报喜鸟对电子纱和电子布提价，电子纱每吨涨幅 600 元，电子布每米涨幅 2 - 3 毛，台玻电子纱价格从 7400 元/吨涨至 9200 元/吨，2025 年 2 月底玻纤企业再次对电子纱和电子布提价[3][4]。 - 中国巨石期间费用率从 2010 年至 2023 年持续下降，反映费用控制有效性[10]。 - 2024 年 11 月未提价的长协风电纱及热门订单，2025 年初企业对电子纱提价[12]。 - 2024 年 11 月底中国巨石宣布对 2025 年风电纱产品提价 15% - 20%[19]。