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新奥能源20250317
新奥能源新奥能源(HK:02688)2025-03-18 09:38

纪要涉及的行业和公司 - 行业:燃气行业 - 公司:新奥能源、昆仑能源、华润燃气、中国燃气 纪要提到的核心观点和论据 - 燃气行业消费结构变革:2022 年是国内城市燃气消费结构重大变化拐点,首次出现消费下滑,后需求复苏,但 2023 - 2024 年除昆仑能源外龙头公司售气量增速普遍低于 5%,低于全行业约 8%的增速,与此前龙头增速高于行业相反,主要受燃气消费结构变迁和并购放缓影响[3][4]。 - 新奥能源市场表现:加气站业务集中于东部沿海,天然气发电业务高速增长,有效对冲加油站业务萎缩,能更好适应市场变化,表现优于同行[4][6]。 - 国内天然气需求趋势:未来几年国内天然气需求将持续增长,受益于能源结构转型和 2022 - 2023 年火电机组审批提速,大量火电机组将在 2025 - 2027 年释放装机容量推动需求增加[4][7]。 - LNG 重卡市场:2025 年 1 - 2 月 LNG 重卡销售表现亮丽,表明 LNG 重卡和气价对用户消费增长有持续推动力[4][9]。 - 城镇燃气售气量增速:预计 2025 年城镇燃气售气量增速将提速,受益于经济弱复苏、一城一企政策和并购整合机会,华润燃气、中国燃气等传统公司增幅或超 5%(剔除昆仑能源)[4][9]。 - 天然气价格及公司影响:2025 年非管制气量比例上升推高购气成本,但中石化降价和进口 LNG 价格回调将对冲部分影响,预计城燃公司购气价格将小幅下降,毛差或小幅修复[4][10][11]。 - 新奥能源投资价值:新奥能源估值具吸引力,市盈率约 1.4 倍,对应 10 - 15%的 ROE 和 10%的业绩增长,估值支撑稳固,减持压力减小,市场信心修复,具备安全边际,2025 年预计利润 76 - 77 亿,对应市盈率约 8 - 9 倍,值得配置[4][12]。 - 燃气板块关注问题:关注天然气需求增长、购进价格变化以及燃气公司售出时毛差变化,2025 年行业毛差有所修复,对行业周期量持乐观态度,龙头企业仍具备良好发展前景[13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 龙头公司增长慢于全行业原因:并购放缓使城燃投资机会减少,高耗能制造业用电量占比下降推测燃气消费结构变化,LNG 重卡和分布式能源等新领域业务非城燃公司客户群体,未显著提升龙头公司售气量[5]。