报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 卡塔尔天然气资源储量大，2026 - 2030 年产能将扩张，出口量年化增速有望达 13% [4] - 卡塔尔气田和全产业链优势使其成本低，出口至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热 [4] - 卡塔尔 LNG 出口以长协为主，现货敞口或压低气价，油价 70 美元/桶以下时新签低斜率油价长协更具竞争力 [4] - 中国企业与卡塔尔长协签约量高，通过“长协 + 股权投资”锁定增量气源 [4] - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，建议关注城燃企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 卡塔尔天然气资源禀赋优越，“十五五”LNG 产能步入扩张期 - 卡塔尔天然气储量居世界第三，截至 2020 年末已探明储量 24.7 万亿方，占全球 13.1%，2024 年产量 1794.5 亿方，占全球 4.35% [11] - 卡塔尔依托资源发展 LNG 出口，2024 年产能 77.1 百万吨/年，占全球 15%，出口量 1069 亿方，占全球 20% [22] - 2026 - 2030 年卡塔尔将新增超 6000 万吨产能，出口能力有望翻番，2025 - 2030 年年化增速或达 13% [4][30] 低成本竞争优势突出：气田资源优势和全产业链优势贡献极低的开采成本和有竞争力的液化成本 - 卡塔尔气田生产成本 0.3 - 0.5 美元/百万英热，低于其他主产国 [43] - 卡塔尔 LNG 单位液化成本低，新增产能约 1.8 美元/百万英热 [47] - 卡塔尔 LNG 运至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热，为全球最低成本增量供给 [48] 卡塔尔 LNG 定价模式：长协为主锚定亚欧市场，现货敞口或将压低气价 - 卡塔尔 LNG 出口以亚洲、欧洲为主，2024 年占比 80%、14% [52] - 存量产能 90%以上锁定长协，新增产能约 32%为现货敞口，需求转弱或压低现货价 [58] - 油价低于 70 美元/桶时，近年新签低斜率油价长协较美国 HH 长协更具竞争力 [67] 中国企业长协签约量高，“长协 + 股权投资”锁定增量气源 - 2024 年中国进口卡塔尔 LNG 占比 24%，中国企业长协签约量 1590 万吨/年 [4][74] - 中国石油、中国石化通过“长协 + 股权投资”锁定 1100 万吨/年增量气源，预计 2026 - 2027 年释放 [74] 投资策略：气价下行周期关注城燃投资机遇 - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，城燃企业经营向好 [81] - 建议关注 A 股新奥股份、佛燃能源、深圳燃气，H 股新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源 [81]

氢硼聚变技术发展 - 氢硼聚变具有燃料来源广泛、成本低廉、无放射性废料及可直接发电且高效等优势，展现出广阔商业化前景 [1] - 氢硼聚变反应的产物为带电α粒子，可实现高效直接发电，在能量转化效率上具备显著优势 [2] - 氢硼聚变作为无中子反应，能避免放射性废料与核材料管制，在安全性和监管灵活性上具备显著优势 [4] - 氢硼燃料"取之不尽"，氢元素广泛存在于水中，硼在地壳中的储量远超石油与煤炭，仅中国青海柴达木盆地的硼资源就足够支撑全球能源需求千年以上 [4] 新奥集团技术突破 - 新奥集团"玄龙-50U"装置首次达成百万安培氢硼等离子体放电，并创下秒级1.2特斯拉以上球形环中心磁场的世界纪录 [1] - "玄龙-50U"实现百万安培、4千万摄氏度氢硼等离子体放电，以及1.2特斯拉强磁场稳定运行1.6秒的世界纪录 [4] - 公司八年来累计投入超40亿元，支撑"玄龙-50U"等关键项目，组建300余人的国际化团队，汇聚20余名海外高层次人才及200余名博士硕士 [2] - 下一代装置"和龙-2"计划2027年建成，为2035年发电示范堆落地奠定基础 [4] 行业生态与合作 - 氢硼聚变正成为全球能源发展亮点，科技巨头通过投资等方式参与聚变技术研发 [2] - 新奥启动氢硼聚变研究基金，吸引19所机构的160名研究人员提交27份提案，最终18个开创性项目获得资助 [3] - 中国在2024年规模达3314.9亿美元的全球可控核聚变市场中加速前行 [3] 商业化前景与规划 - 氢硼聚变商业化后电力成本或降至传统能源的十分之一，为AI算力、星际探索等领域解锁无限可能 [5] - 新奥集团目标"2035年点亮世界首座氢硼聚变电站"，未来20年将成为聚变技术从实验室走向实用化的关键窗口 [5] - 氢硼聚变商业化将推动人类从"能源约束时代"迈向"文明能级跃升时代" [5]

停气安排 - 7月12日14:00-17:00联丰路（象嘴路-潭州大道）沿线实施停气作业 [1] - 7月14日14:00-17:00铃兰路（纳秋路-雪松路）沿线实施停气作业 [3] - 7月15日13:30-17:30银双路（银盆南路-湘岳路）沿线实施停气作业 [5] 受影响居民小区 - 7月12日停气影响水岸御园、橡树湾、中海国际社区、惟泽园 [2] - 7月14日停气影响和康园、越秀亲爱里、中海海润佳园、依云曦城 [4] - 7月15日停气影响奥克斯广场、岳银一村、岳银二村、岳银三村、联晟大厦 [6] 受影响工商业用户 - 7月12日停气影响湖南永邦物业、水岸御园幼儿园、英蓝东湖幼儿园、中海博才实验小学、惟泽园幼儿园、众远医药科技、湖南大学附属中小学（新校区）及联丰路沿线相关用气单位 [2] - 7月14日停气影响看云中学、凌云小学、麓山梅溪湖实验中学、长沙高新区中心幼儿园和康分园、依云曦城幼儿园、和平消防救援站及看云路、瞻星西路沿线相关用气单位 [4] - 7月15日停气影响湖南教建集团、湖南驹麟物业、麓山滨江实验学校、卡乐卡迪幼儿园、岳麓区滨江小学、银盆岭街道办事处、银太社区食堂、银盆岭万达广场、中一鲲出、弘坤君寓、滨江金融中心亚朵酒店、湖南廷麓酒店及银太巷沿线相关用气单位 [6] 安全提示 - 停气前需关闭家中燃气具阀门及燃气表前阀门 [6] - 停气期间勿使用燃气设施 [6] - 恢复供气后需先开窗通风再开启燃气阀门尝试点火 [6] - 初期点火可能需要多次尝试如多次失败或闻到燃气异味需立即关闭阀门并撤离拨打报修电话 [6] - 可拨打长沙新奥燃气24小时服务热线0731-95158或关注官方微信公众号线上咨询 [6]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [4] 报告的核心观点 - 天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，是能源转型的重要桥梁，在较长时间内有望为全球能源转型提供支撑 [4] - “十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进，消费增速较“十三五”有所放缓，价格机制逐步理顺 [4] - 价格是天然气行业发展的关键因素，地产阴影对行业形成拖累 [4] - 展望2030年，天然气成本端下行趋势延续，需求仍将保持稳定增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然气作为能源转型的桥梁，“十四五”为发展窗口期 - 双碳目标下天然气是2030年前实现“碳达峰”目标的现实选择之一，作为过渡能源，有望为全球能源转型提供支撑 [7] - 我国规划到2030年天然气占能源消费总量比重达15%左右，各省份“十四五”规划中天然气占比提升趋势明确 [7] - 《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面 [8] 进展：基础设施持续完善 价格机制逐步理顺 - 增储上产成效显著，2024年我国天然气产量2464.51亿立方米，较2020年增长28%，国产气供应能力提升 [14] - 进口气量中枢抬升，2024年对外依存度略降至41.6% [19] - “全国一张网”和储气设施建设加快推进，截至2024年底全国已建成并运营LNG接收站31座，总接收能力超1.5亿吨/年 [25] - 新签LNG中长协规模增加，国内买家趋于多元化，预计2030年前每年都有新签协议落地 [31] - “十四五”期间天然气消费量增速较“十三五”有所下移，2023年以来重回较快增长，2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8% [35] - 城市燃气用气量稳定增长，工业用气稳健增长，新兴产业拉动效果显著，发电用气较快增长，与新能源、水电协同作用增强 [40][41][43] - 政策推动天然气价格机制理顺，各地积极响应，居民端顺价持续推进，各城燃公司毛差及盈利水平有所修复 [49][51] 问题：价格为发展主要制约因素 地产阴影持续影响行业 - “十四五”前期高气价环境下，价格是天然气行业发展的主要制约因素，2022年我国进口天然气年均到岸价涨幅44.7%，抑制工商业用气需求增长和气电发展 [54] - 部分地区未实现居民端顺价，仍存在交叉补贴现象，影响工商业气价降幅 [56] - 房地产市场持续低迷，燃气接驳需求显著下滑，阻碍天然气行业持续扩张 [56] 展望：持续补位替位高碳能源 融合新能源促进转型升级 - 基于长期供需宽松格局，2025年起全球天然气价格有望走低，刺激下游需求增长 [59] - 天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，城市燃气需求预计2030年前保持稳定增长，交通领域用气或将迎来重要窗口期 [62][63][64] - 天然气将持续发挥“补煤替煤”作用，助力工业领域减污降碳，在新型电力系统领域持续发挥调节和支撑作用 [68][69] 投资分析意见 - 建议关注天然气上游开采标的，如新天然气等 [72] - 建议关注天然气产业链一体化标的，如新奥股份、九丰能源等 [72] - 建议关注下游城市燃气标的，如华润燃气、昆仑能源等 [72]

安全生产实战演练活动 - 活动由新奥能源山东区域在聊城市东昌府区任堤口村组织开展 旨在提升农村地区燃气安全管理水平 强化政企协同机制 压实安全主体责任 [1] - 新奥能源山东区域13家成员企业选派65名骨干员工组成13支代表队 围绕安全 客服 管网 智能运营中心等不同业务场景展开实战比拼 [4] - 活动设置知识竞赛 隐患排查 消防演练 爱心捐赠四个板块 全面检验基层一线员工的业务能力和服务水平 [11] 政企协同与安全治理 - 聊城市城市管理局局长强调燃气安全关系千家万户 需要政府 企业与社会多方协同 共同参与 全市燃气管理部门应持续强化监管与服务并重 完善燃气安全长效机制 [7] - 新奥能源山东区域党委书记表示农村地区燃气管理难点多 任务重 公司将通过AI赋能 构建常态化防控网络 加速形成政企民协同联动的城市燃气安全治理体系 [8] - 活动采用"政企联动 实战练兵 服务下沉"的三位一体模式 推动安全管理和客户服务标准进一步向基层延伸 [19] 活动具体内容 - 知识竞赛环节13支代表队通过抢答形式 围绕燃气安全管理知识 应急流程要求 客户服务规范等内容展开比拼 以"以赛促学"方式夯实理论基础 [11] - 消防演练环节工作人员向村民演示消防器材使用方法 现场教学扑灭初期火情 增强村民应急自救能力 [12] - 隐患排查环节13支队伍走进13户村民家庭 围绕燃气管道 灶具连接等重点环节开展全面检查 评委从十项具体内容进行打分 [13] 社会责任与成果 - 聊城新奥燃气有限公司向任堤口村捐赠一批智能燃气报警器 安排专业人员上门安装 将安全服务延伸至特殊群体家中 [16] - 经过各环节角逐 聊城新奥代表队获得一等奖 泰莱新奥 日照新奥代表队获得二等奖 新城新奥 青岛新奥 胶城新奥代表队获得三等奖 [16] - 公司将以本次演练为起点 持续完善政企民联动机制 推动安全管理模式由"人防"向"智防"升级 [19]

能源与AI融合政策背景 - 国家能源局2023年印发《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，提出以需求牵引、数字赋能、协同高效、融合创新为基本原则，目标2023年实现数字技术与能源产业融合对行业提质增效和碳排放"双控"的全面支撑 [1] - 国家电网表示将深入落实国家"人工智能+"行动，推进以大模型为代表的新一代AI技术在供电服务领域的融合应用 [4] 新奥能源数字化实践 - 新奥能源2008年提出"泛能理念"，已形成水电气热冷多能互补的综合能源体系，截至2025年为全国超9500家企业和200座以上园区提供能碳数智化服务，累计节能10亿度电、减碳60万吨 [3] - 2024年推出行业首款能碳智控一体机，集成自主研发的"类泛能仿真"技术和能碳产业大模型，具备设备自主控制、系统智慧决策、智能持续进化三大核心能力 [3] - 数字化发展经历从单点信息采集到"感知-认知-决策"闭环系统的演进，实现"感、认、行"的完整智能化 [2][3] 能源+AI技术特征 - 能源系统需实现全量感知，将数据转化为决策依据和执行方法，形成闭环系统 [3] - AI技术核心为算力、数据和算法，能源领域数据具有实时互联、复杂交互的私域特性 [5] - 未来发展方向是类似"自动驾驶"的L3/L4级别系统，实现设备可监可控可测可调，基于数据自主决策运营 [3] 行业发展挑战与趋势 - 当前阶段被类比为"意气风发的少年"，受政策法规、企业认知投入、标准化进程等因素影响成熟速度 [4] - 需从单点产品优化转向系统性个性化能源提升方案，建立标准化智能模块并通过仿真技术适配不同场景 [5] - 未来竞争核心是产业基础深度、用户数据规模和行业场景认知能力，将形成数据护城河 [5] - 预测未来3-5年将出现革命性爆发，但需要产业链上下游共建推动从"少年"向"青壮年"发展 [4][6]

核聚变行业趋势 - 核聚变研发窗口期从"永远50年"缩短至"10-20年"，中美欧成为主要竞争方 [2] - 人工智能算力需求催生绿色能源投资热潮，聚变技术成为科技公司新投资焦点 [2] - 全球聚变装置总数达166个（102个投运/16个在建/48个规划），美国以48个装置领先，中国与俄罗斯并列第三（各14个） [6][7] 中美投资格局 - 美国聚变公司累计融资超56亿美元，中国达25亿美元（截至2024年10月），2024年全球聚变融资额近30亿美元 [4] - 美国Helion Energy完成4.25亿美元F轮融资（总融资超10亿美元），中国聚变新能公司启动145亿元BEST装置建设 [4] - 私营资本占比显著提升：投运项目中占10.8%，在建项目占25%，规划项目达75% [7] 中国研发进展 - 三大主力阵营：中科院等离子所（EAST装置）、中核西南物理研究院（环流3号）、新奥集团（玄龙-50U） [3][8] - 2025年关键技术突破：EAST实现1亿度1000秒燃烧，环流3号达双亿度（核温1.17亿/电子1.6亿），玄龙-50U实现兆安级氢硼放电 [13][14] - 新奥累计投入超40亿元研发氢硼聚变，下一代和龙-2号计划投资60亿元 [9][22] 技术路线对比 - 主流路线：氘氚托卡马克（ITER项目采用），中国国家队聚焦此方向 [17][20] - 替代路线：新奥选择氢硼球形托卡马克，燃料成本仅6-8分/度且无中子辐射，但需10亿度高温 [20][21] - 美国TAE采用直线型FRC装置实现氢硼聚变，Helion Energy押注氘氦直接发电技术 [23][29] 商业化前景 - 传统时间表：实验堆（2030s）-示范堆（2040s）-商用堆（2050s） [26] - 初创公司加速：Helion目标2028年发电，新奥预计10-20年内突破 [29][33] - 中国产业链优势：主装置和加热装置全国产化，特殊诊断设备逐步替代进口 [30][31] 企业动态 - 新奥组建300人国际团队，核心专家包括彭元凯（球形环发明人）、石跃江（多国装置诊断系统开发者） [32] - 初创公司融资活跃：星环聚能（红杉/顺为投资）、能量奇点（蔚来/米哈游投资）、瀚海聚能（轻舟/华映投资） [12] - 美国CFS融资超20亿美元（比尔·盖茨/谷歌投资），TAE融资达12亿美元（雪佛龙/住友支持） [12][23]

天然气行业前景 - 天然气被视为未来能源系统的重要组成部分而非过渡能源，与风电、光伏等新能源柔性融合成为共识[1] - 中国天然气消费占比仅8.5%，远低于全球24%平均水平，2024年表观消费量达4260亿立方米同比增长8%[3] - 预计2030年中国天然气消费总量将达5500-6000亿立方米，未来10-15年可保持5%年增速[3][6] - LNG重卡需求增速可观，天然气发电作为优质调节电源将支撑新能源发展[3] 新奥业务发展 - 2024年天然气销量近400亿立方米，工商业用气同比增长超5%[4] - 好气网平台月活超6000户，年交易量45亿立方米，累计为80+客户提供数千次调优方案[8] - 聚安网部署13万+物联设备、90+智能门站，覆盖3000万户家庭实现30分钟内风险处置[10] - 泛能网已拓展4000+泛微用户和9000+泛能网用户，综合能源销售量超400亿千瓦时[11] 技术创新应用 - 好气网推出天然气能力认知大模型实现需供智能匹配，年降低采购成本过亿元，设施利用率提升15%[7][8] - AI技术使综合能源系统运营效率提升10%以上，印染行业应用实现15-20%节能率和5%成本降低[11] - 构建"智能+平台+生态"模式覆盖全场景数智化管理，包括智能管网、建造、安全等环节[2][9] - 通过动态规划模型生成国际LNG船货采购和众筹销售方案，优化资源商销售策略[8]

行业现状与挑战 - 城市燃气行业经历从跑马圈地到市场饱和的转变 形成五大城燃及省燃气企业为龙头的分散格局 [4] - 行业面临天然气市场化改革加速 老旧管网改造成本提升 国际天然气市场震荡等多重压力 [4] - 城燃企业净利润从两位数增长下滑至个位数或负数 燃气接驳业务毛利下滑是主因 [5] - 上下游价格错配问题突出 下游企业承担气价倒挂压力 部分地区每方气亏损超0 5元 [5] - 老旧管网改造加大成本开支 如上海燃气去年改造770公里 今年计划投入100亿元改造900公里 [6] - 电气化替代加速 工商业用气量被电力取代 居民用气习惯变化导致终端需求萎缩 [6] 企业应对策略 - 加强上下游资源一体化统筹能力 如上海燃气通过建设高压管网 LNG接收站及跨区域联通工程保障供应 [8] - 推进基础设施互联互通 上海燃气已建成沪浙 沪苏联络线 规划与国家管网联通实现区域余缺互济 [8] - 强化综合能源服务能力 满足客户多元用能需求如制冷 制热 蒸汽及电力等 [9] - 利用AI及数字化技术降本增效 如深圳燃气规模化部署5G智能燃气表实现远程抄表 [9] 行业未来发展方向 - 行业需创新应对国际形势 用户习惯变化及市场化改革带来的经营压力 [7] - 提升客户服务能力 优化劳动密集型运营模式 通过技术手段释放人力资源 [9]

业绩总结 - 零售天然气销售量同比增长0.3%，达到7258百万立方米[2] - 工业和商业天然气销售量为5229百万立方米，同比增长0.1%[4] - 住宅天然气销售量为1969百万立方米，同比增长1.1%[4] - 集成能源业务销售量增长9.9%，达到10039百万千瓦时[10] - 2024财年总收入为1098.5亿人民币[24] 用户数据 - 截至2024年12月31日，ENN能源为3138万户住宅和270943个商业/工业客户提供服务[24] - 新增287千户住宅客户，扩展运营规模[2] - 增值业务在现有客户中的渗透率为3.7%，在新客户中的渗透率为49.8%[17] 新产品和新技术研发 - ENN Energy在新服务领域推出多种智能家居和社区安全解决方案，包括智能火灾系统和智能停车解决方案[53] - 公司致力于将气体服务扩展到家庭、社区及公共服务，提升整体安全性和管理效率[53] - ENN Energy的智能社区项目包括智能入境控制和智能公共安全系统，旨在提升城市管理和公民服务[53] - 公司强调数据分析和城市运营管理在应急规划和数字政府服务中的重要性[53] - ENN Energy的创新维护服务和设备升级服务将进一步增强客户体验和安全性[53] 市场扩张 - 累计光伏发电能力达到1029兆瓦，其中299兆瓦在2025年第一季度通过投资评估[11] - 累计储能能力为200兆瓦时，其中29兆瓦在2025年第一季度通过投资评估[11]