纪要涉及的行业和公司 - 行业：水泥行业 - 公司：华新水泥、海螺水泥、华西水泥、华润建材科技、小海螺、上峰水泥 纪要提到的核心观点和论据 水泥市场价格走势及影响因素 - 2025 年水泥市场价格表现不错，预计呈小步快跑节奏 ，主要影响因素有今年停产天数增多使市场供给量减少、3 月以来天气较好利于发货、2 月全国水泥产量下滑 5.4%，与 2024 年产量对比约下滑 6.4%，这些因素使供需平衡曲线趋于稳定[3] 南北方地区水泥需求和供应差异 - 北方地区 1 - 2 月因气候未完全启动，出货率 10% - 40%；南方地区天气恢复早，出货水平已恢复到 50% - 70%，虽不算高但环比在逐步启动和恢复，且未出现大幅超预期需求，南北方市场发展节奏不同[3][5] 未来水泥需求影响因素 - 市政基建资金到位加速有望好转，房地产领域需谨慎，农村市场因新农村建设需求稳定，还需关注各省复苏差异，2025 年水泥需求是否超预期取决于资金状况、政策节奏等宏观因素，应采取边走边看态度[6] 水泥行业供给端趋势 - 近年来企业开窑时间越来越晚，2025 年 1 - 2 月停产天数多，3 月中旬后逐步开窑，南方企业开窑时间推迟明显，反映企业对利润诉求和策略调整，国央企控制供给避免巨亏，有效市场供应量减少利于维持供需平衡[7] 水泥行业利润诉求及策略调整 - 经历 2022 - 2024 年价格战后，企业认识到控制供给重要性，如 2024 年全年业务量减少 250 亿，上半年亏损几十亿，企业通过合理调控生产维持利润水平，体现更成熟理性经营理念[8] 2025 年水泥行业供给端和需求端变化 - 供给端价格在供需平衡中起决定性作用，行业通过控制产量维持价格稳定，错峰生产政策利于价格稳定；需求端希望有积极变化，但短期内供给端确定性更强，水泥熟料投资逻辑清晰确定，绝对收益不错，相对收益取决于年底股票估值节奏及需求情况[9][10] 重点公司发展前景 - 海螺水泥国内外竞争力强，华西水泥、华润建材科技、小海螺、上峰水泥等有阿尔法属性，绝对收益预计不错，相对收益需观察后续价格弹性[11] 华新水泥发展情况 - 海外业务布局领先，已在 21 国投资，总产能 5000 万吨，海外产能 3500 万吨，目标中长期实现 5000 万吨海外产能，通过并购发展，非洲是主要市场，海外业务盈利能力优于国内，前三季度海外价格接近 500 元，是国内价格一倍[4][11][12] - 国内市场集中于湖南、湖北、云南，湖北是重要基地，占比约四成，2025 年 3 月 15 日提价 30 元，提价早于预期使业绩超预期，一体化业务贡献显著利润，骨料业务利润贡献超传统水泥业务[4][13] - 一体化业务包括骨料和混凝土，骨料业务突出，2020 年开始加大非水泥业务布局，混凝土产能分布与国内主要基地一致，海外布局六个骨料项目并收购巴西一个项目，骨料产量居全国首位，一体化业务毛利贡献达 50%[14] - 在低碳领域领先，2021 年发布低碳白皮书，进入欧洲低碳供应链，为未来碳交易市场发展带来更多机遇[4][15] 推荐投资华新水泥原因 - 海外市场增长潜力大且抗风险能力强，一体化业务有成本优势和快速增长潜力，国内核心区域有稳固基础并受益于提价趋势，低碳领域领先布局，2025 年第一季度预计业绩弹性良好，不考虑并表全年业绩增长 15 - 20%，并表则弹性更高[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 无