纪要涉及的公司 胜宏科技、正隆公司、深蓝、生益科技、景旺电子、护士基金、惠理集团、数海信息、祥联新兴、CEM 电子、熊翊宇、生意宝 [1][10][12] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现与驱动因素 - 2025 年一季度胜宏科技业绩亮眼实现非线性增长，去年利润约 4 亿，今年一季度接近 9 亿，得益于在英伟达核心算力芯片供应链地位提升和高端 PCB 产能结构性供需失衡，大客户需求增加 [3] - 正隆公司 2025 年一季度业绩超预期，原因是接单增加、接单结构提升、良率提升，GB200 良率达 80%-85%推动整体毛利率超 50% [13] 2. 市场机会把握 - 胜宏科技 2023 年切入英伟达核心算力芯片供应链，2024 年巩固地位，凭借高端 HDI 产能优势填补台系和美系厂商订单空缺 [5] - 2024 年第四季度正隆公司因 HDI 核心供应商品质问题，H 系列产品以出色交付获认可，GB200 排产拿到较好份额 [12] 3. 行业供需结构变化 - PCB 行业技术飞跃，高端 PCB 产能出现结构性长周期供需失衡，需求远超供给，胜宏科技扩充产能满足需求实现业绩增长 [6] - 2020 - 2025 年高端产品产能稀缺，“产能为王”成 2025 年行业主基调，台湾光缆企业因产业转移、市场担忧、产业链布局等未扩产 [10][11] 4. 未来发展前景 - 胜宏科技未来两年有望高速成长，已成为大客户重要供应商，新客户导入及现有客户放量使业绩确定性强，正积极扩展产能 [7] - 正隆公司二三季度良率有望进一步提升推动毛利率增长，产品平均单价预计从二季度到四季度持续上升 [14][15] 5. 业绩展望 - 2025 年胜宏科技和正隆公司业绩增长确定性强，预计 2025 年利润接近 50 亿，2026 年可能达 70 亿 [4][17][19] 6. 市场担忧与应对 - 市场担忧美国经济衰退、模型算法创新减少资本开支，但美国大厂资本开支上行周期长，大模型训练需大量算力，公司年底观察模型优化进展应对变化 [18] 7. 估值与投资价值 - 胜宏科技虽股价上涨，但因低配偏见估值仍有优势，在 AI 算力领域确定性强，具备上涨空间，值得机构投资者关注 [8] 8. 供应链管理优势 - 胜宏科技成为英伟达战略级供应商获品质背书，在海外 ASIC 客户中取得份额，凭借合作关系和扩展产能有望扩大市场份额 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年第四季度供应链接单层面积极变化，部分业务接单金额反超达到绝对份额，表明市场需求爆发 [9] - 英伟达即将发布的 GP300 设计架构复杂，混合工艺将推升 PCA 价值量 [15] - 当前市场对算力板块有担忧，但公司接单环比向上，出货量和 ASP 上升，NVIDIA 出货量增加，传统供应商产能紧张 [16]