受访人士表示，目前政策面、经济基本面、资金面和外部环境改善的可能性都对市场形成了较强的支 撑。经过前期的盘整和消化，市场具备了一定的上行空间。他们建议投资者采取"哑铃型"配置策略，兼 顾科技成长股与红利价值股。 局部热 今日，沪指收涨0.7%报4026.33点，创业板指收涨2.93%报3324.27点，深证成指涨近2%。科创50、沪深 300、上证50收涨，北证50更是大涨超8%。 市场交易活跃度显著提升，今日成交额达到2.29万亿元，较昨日的2.17万亿元略有增长。杠杆资金热度 不减反增，沪深京两融余额增至2.49万亿元。 银行股领跌，通信设备、电源设备、英伟达概念、新型工业化、基本金属等板块领涨。 10月29日，A股走高，指数大涨，沪指突破4000点，创业板指涨近3%，北证50涨逾8%。不过，市场整 体呈现出"局部牛市"的特征，仅有2672只个股收涨。其中，电力设备、有色金属等热门赛道表现尤为亮 眼。 | | 东财概念荆数 | | | 东财行业指数 | | | A股市场接心指数 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 公司公告 25 年三季报，前三季度收入 141.2 亿同比 +83.4% ，归母净利 32.45 亿同比 +324.4% ，扣非归母净利 32.48 亿同比 +317.8% ；毛利率 35.85% 同比 +14.3pct ，净利率 22.98% 同比 13.1pct 。我们点评如下： Q3 利润环降、盈利能力环比下滑，低于市场预期。 公司前三季度收入利润大幅增长源于北美 N 客户 AI 算力 PCB 订单批量导入，盈利能 力大幅提升源于 AI 相关业务占比提升，产品结构升级优化明显。而单季度 Q3 收入 50.9 亿同比 +79.0% 环比 +7.8% ，归母净利 11.0 亿 同比 +260.5% 环比 -9.9% ，扣非归母净利 11.0 亿同比 +247.7% 环比 -10.3% ，毛利率 35.2% 同比 +12.0pct 环比 -3.6pct ，净利 率 21.7% 同比 +10.9pct 环比 -4.2pct 。市场对于公司 Q3 利润环降表现较为关注，我们认为此次利润环降原因有三： 1 ）大客户 GB 系 列新旧产品切换迭代对 Q3 出货节奏和稼动率 ...

事件点评:胜宏科技发布 2025 年第三季度报告2025 年三季报正式披露，营业总收入141.17亿元，同比去 年增长83.40%,归母净利润为 32.45 亿元,同比去年增长 324.38%,基本 EPS为 3.78 元，平均 ROE为 26.93%。受益于人工智能发展和 Al算力提升，HDI高端产品快速放量增长在人工智能、数据中心、智 能汽车等 PCB 下游应用领域持续推动下，全球 PCB 需求总体呈增长态势。根据 Prismark 数据显示， 2024年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长 5.8%;2029 年全球 PCB 市场规模预计将达 946.61 亿 美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为5.2%。其中，2024 年中国大陆PCB 产值为412.13 亿美元， 2029年PCB 市场规模预计将达497.04 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为 3.8%。 受益于人工智能发展及 AI算力提升，HDI等高端品需求快速增长。全球 HD| 市场规模预计在 2029 年达 到 170.37 亿美元，2024-2029 年年均复合增速将达到 6.4%，AI服务器相 ...

胜宏科技10月29日发布投资者关系活动记录表，今年公司与主要客户的合作有重要突破，公司开始承担 主要客户的快板业务。对公司而言，通过深度参与客户每一个快板项目，可以更早介入其研发环节与技 术发展路线，清晰掌握客户项目量产节奏、产品布局规划及未来新产品的研发方向。此外，目前公司正 在全力以赴推进扩产，当前各环节进度顺利，公司扩产速度已处于行业领先水平。 ...

每经AI快讯，10月29日，胜宏科技（300476）(300476.SZ)发布投资者关系活动记录表，今年公司与主 要客户的合作有重要突破，公司开始承担主要客户的快板业务。对公司而言，通过深度参与客户每一个 快板项目，可以更早介入其研发环节与技术发展路线，清晰掌握客户项目量产节奏、产品布局规划及未 来新产品的研发方向。此外，目前公司正在全力以赴推进扩产，当前各环节进度顺利，公司扩产速度已 处于行业领先水平。 ...

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入141.17亿元，同比增长83.40% [3] - 归属于上市公司股东的净利润32.45亿元，同比增长324.38% [3] - 毛利率达到35.85%，较去年同期提升14.30个百分点 [3] - 净利率22.98%，较去年同期提升13.05个百分点 [3] 全球化战略与产能布局 - 公司坚定实施"中国+N"全球化布局战略，国内产能以惠州总部为核心 [3] - 在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能 [3] - 泰国A1栋高端产能已经开始生产验证板 [7] - 持续加大尖端制造设备投资和产能建设的资本开支 [3] 产能扩张进展 - 厂房四项目已部分投产 [7][8] - 厂房九钻孔中心已于10月初封顶，聚焦高多层板生产 [7] - 新购置工业用地，规划建设两栋厂房以提升高端产能 [7] - 公司扩产整体节奏正加速推进，进度顺利且处于行业领先水平 [7][8] 客户合作与技术优势 - 2025年与主要客户的合作有重要突破，开始承担主要客户的快板业务 [3] - 通过快板业务更早介入客户研发环节，掌握客户量产节奏和未来规划 [3][4] - 技术研发与产能扩张基于与客户的深度沟通，围绕客户未来3年及以上发展规划进行布局 [3][4] - 凭借领先的研发技术、制造技术、品质技术及交付能力，与客户建立较高信赖度 [8] 市场趋势与产品价值 - PCB在AI服务器中的价值量持续增长，得益于层数、工艺难度升级和功能集成增加 [6][7] - PCB工艺要求提升带来ASP成倍增长 [7] - 行业里具备生产高难度定制化PCB能力的厂商较少 [7] - 公司作为在技术、品质、量产能力上具备先发优势的企业，有望强化竞争优势和市场地位 [7] 利润率与成本因素 - 第三季度单季利润率小幅波动，主要原因包括主要客户产品迭代导致产线调整、为新增产能进行人才储备及团队扩张带来的用工成本增加、快板业务及新增较多NPI项目导致生产成本增加 [5] - 公司与客户保持密切沟通，随着新产能爬坡并贡献业绩，对后续盈利能力充满信心 [5] - 随着新产能释放及高毛利订单占比提高，整体毛利率仍有提升空间，但单季度毛利率受客户提货节奏、产能爬坡等因素影响 [5] 设备保障与供应链 - 公司作为行业内优先进行大批量设备采购下单的企业，已提前锁定设备交期 [7] - 设备保障可有效保障公司扩产项目所需设备顺利到位 [7] - PCB行业扩产难度较大，部分设备交期长，资本投入大，高端产能扩产难度更高 [8]

证券代码：300476 证券简称：胜宏科技 公告编号：2025-117 住 所：惠州市惠阳区淡水镇新桥村行诚科技园 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 根据胜宏科技（惠州）股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二 十九次会议、2024 年第二次临时股东会及第四届董事会第三十三次会议审议通 过的向特定对象发行 A 股股票相关事项的议案，并经中国证券监督管理委员会 《关于同意胜宏科技（惠州）股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》（证 监许可〔2025〕1856 号）核准，公司向 10 名特定对象发行人民币普通股（A 股） 7,660,672 股，新增股份已于 2025 年 10 月 20 日在深圳证券交易所上市，公司总 股本由 862,688,641 股增加至 870,349,313 股，公司注册资本由 862,688,641.00 元 增加至 870,349,313.00 元。 公司第五届董事会第十次会议审议通过《关于变更注册资本、修改<公司章 程>并办理工商变更登记的议案》，董事会同意公司根据向特定对象发行股票实 际情况及注册资本变化情 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司业绩高速成长，人工智能需求旺盛将助力未来发展 [2] - 2025年第三季度营业总收入为141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [6] - 2025年第三季度基本每股收益为3.78元，平均净资产收益率为26.93% [6] 行业前景与市场需求 - 全球PCB产业持续增长，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年市场规模达946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率为5.2% [6] - 中国大陆PCB市场2024年产值为412.13亿美元，预计2029年达497.04亿美元，2024-2029年年均复合增长率为3.8% [6] - 高端产品需求强劲，全球HDI市场规模预计在2029年达到170.37亿美元，2024-2029年年均复合增速为6.4%，其中AI服务器相关HDI年均复合增速将达到19.1% [7] - 18层及以上PCB板2024-2029年年均复合增长率为17.4%，AI相关18层及以上PCB板同期年均复合增长率高达20.6%，远超行业平均增速 [7] 公司战略与技术布局 - 公司围绕GPU、CPU关键技术路线进行前瞻性技术布局，紧盯人工智能、AI服务器、智能驾驶等前沿领域 [7] - 公司致力于攻克PCle6、Oakstream平台、800G/1.6T高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术难题 [7] - 公司秉持"技术营销，品质致胜"的市场策略，主动承接挑战性新产品以增加客户粘性 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为208.76亿元、310.43亿元和451.80亿元 [8] - 预计公司2025-2027年净利润分别为54.79亿元、86.38亿元和127.90亿元，较前次预测有所提升，主要因AI算力高景气带动高阶HDI等产品规模量产 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为52倍、33倍和22倍 [8] - 财务指标显示成长性显著，预计2025年收入同比增长94.5%，净利润同比增长374.6%，毛利率从2024年的22.7%提升至2025年的36.0% [12] - 净资产收益率预计从2024年的12.9%显著提升至2025年的27.9%，并进一步增长至2027年的31.2% [12]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 报告认为胜宏科技单季度业绩有所波动，但后续增长动力充足[2] - 公司前三季度业绩保持高增，Q3单季度业绩有所波动，主要受大客户产品换代、产线调整及新产能爬坡影响[5] - PCB行业有望迎来量价齐升，新技术落地将打开增长空间[5] - 公司在高端PCB领域具备先发优势和技术壁垒，深度绑定国际头部大客户，并积极扩充产能，增长动力充足[5] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入为141.17亿元，同比增长83.40%[3][5] - 2025年前三季度归母净利润为32.45亿元，同比增长324.38%[3][5] - 2025年第三季度单季度营业收入为50.86亿元，环比增长7.80%[3][5] - 2025年第三季度单季度归母净利润为11.02亿元，环比下降9.88%[3][5] - 前三季度毛利率为35.85%，同比提升14.30个百分点，净利率为22.98%，同比提升13.05个百分点[5] - 第三季度单季度毛利率为35.19%，环比下降3.64个百分点，净利率为21.66%，环比下降4.25个百分点[5] - 预计2025年每股收益（EPS）为5.66元，对应市盈率（PE）为58倍[5][6] - 预计2026年每股收益（EPS）为8.72元，对应市盈率（PE）为38倍[5][6] 行业前景与公司优势 - 据SemiAnalysis，英伟达明年将推出新SKU，可能采用高阶HDI、更高等级CCL材料及Midplane中板形式，有望显著提升PCB/CCL价值量[5] - 正交背板、CoWoP等新技术陆续落地，有望给行业带来更大增量[5] - 公司在多层板、HDI高端PCB领域技术积累深厚，深度参与国际头部大客户产品预研，形成技术壁垒与客户粘性[5] - 公司积极突破ASIC阵营客户，相关产品有望迎来收获期[5] - 公司正推进惠州本部、泰国及越南项目的新增产能释放，为后续增长提供充足动力[5]

展望今明年，行业在AI 革命驱动下加速迭代升级，公司卡位AI 算力多个核心大客户高端需求，技术制 高点与全球化布局助力业绩持续突破。短期来看，公司目前包括厂房四的高端产能稼动率已经提升至满 载状态，Q4 大客户订单需求旺盛，且亦有新的ASIC 客户订单导入，Q4 业绩有望恢复同环比高增态 势。中长期看，在算力领域，公司已突破100 层以上高多层板制造技术，率先实现6 阶24 层HDI 量产及 8 阶28 层HDI、10 阶30 层HDI 技术储备，全面支持AI 服务器加速卡、光模块1.6T 超高速传输板等前沿 产品需求，未来在大客户各主板料号中均占据主力供应商角色，而明后年大客户CPX 中板、正交背板 的量产以及CoWoP 技术的应用，均有望大幅提升公司在大客户单机柜的PCB 价值量。由于下游算力客 户需求的旺盛和急迫程度，公司加速国内惠州以及越南、泰国等地AI 算力产能的投建和释放（25Q3 末 在建工程35.48 亿较年初增长1283%，应付账款54.18 亿较年初增长96.3%，显示公司正大力扩充AI PCB 产能），完善全球化供应链体系以响应海外算力客户群和国内客户的需求，公司AI 业务望迎来高速增 ...