纪要涉及的行业或者公司 固收市场、光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 固收市场 - 市场逻辑变化：1、2月市场因资金紧平衡调整，3月6日两会结束后的经济主题记者会使债券市场投资人修正宽松预期，十年期国债收益率最高回调至3月11日的1.89%，并在1.8 - 1.9之间震荡[2] - 资金面和存单利率：两会后资金面稳定，隔夜回购利率维持在1.8%左右，存单利率修复，三个月到一年期存单收益约1.95%，银行与非银流动性分层不明显，总体资金面平衡[3][4] - 国债收益率曲线：当前国债收益率曲线短端超调，一年和三年国债收益率超2024年高位，央行适度宽松政策下未来可能恢复国债买入操作[3][5] - 市场关注信号：关注资金利率企稳或下行以及基本面预期差，十年期国债均衡点可能在1.9% - 2.0%，30年期在2.1% - 2.2%，短端国债具配置价值[3][6] - 宏观经济高频数据：上周宏观经济高频数据表现良好，工业生产回升，消费链条开工率高，人员流动上升，货运价格高位，一线城市地铁客运量高，出口景气度高[3][7] - 央行货币政策：近期央行货币政策稳定，资金利率维持在1.8%附近，同业存单收益率显著修复，上周央行全国净汇融为1,917亿元，政府债券融资对流动性无明显拖累，同业存单再融资压力大但一级市场情绪火爆实现净融资[3][8][9] - 下周资金面影响因素：下周关注税款走款、MLF到期、逆回购到期以及同业存单再融资压力，政府来电缴款对流动性拖累不明显，买断式回购资金陆续到账，整体流动性负面影响有限[3][10] - 降息选择逻辑：选择结构性工具降息而非全面降息，因货币信贷由供给约束转向需求约束，避免资金空转，精准对接重点领域和薄弱环节，全面降息预期至少在2025年上半年需修正，或加大投放结构性工具观察需求修复情况[3][11] - 理财赎回情况：截至上上周日，全市场理财存续规模周度环比提升3,786亿元，赎回压力暂时缓解，当利率与信用债短期内大幅调整，理财产品净值跌至 - 0.3%是居民赎回警戒线，目前理财产品信用债持仓占比下降、安全垫变薄，未来两周内信用债调整15BP、十年国债调整7 - 8BP可能面临较大赎回压力[12] - 纯债基金情况：截至上周五，中长期利率型纯债基金久期中枢下降至2.96年，中长期信用型纯债基金久期中枢上升至1.91年，整体利率型纯债基金久期有所抬升，上周信用债换手率普遍抬升，银行间市场杠杆率环比上升0.28个百分点达到107%[13] - 可转债估值展望：近期机构投资者对可转债畏高，权益指数突破3,400点后可转债有望迎来估值驱动上涨行情，可转债供给收缩、需求旺盛，长期对估值调整保持乐观[14] - 择券建议：择券注重基本面、公司资质及促转股动力，结合价格选券，120元以内胜率和赔率不错，关注股市基本面、个券基本面、下修及公司转股意愿，关注转债绝对价格[16] 光伏行业 - 行业表现及策略：机构投资者对光伏2025年上半年抢装需求前置及供给端限制政策有担忧，但认可光伏作为第二大行业板块且具备明显下行预期，已有两个光伏转债完成下修，板块仍获大量配置，可发散思路到其他可能下修的板块[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 结构性工具是报销机制，银行先贷款再向央行申请报销，降息能支持重点领域并改善银行息差[11] - 历史经验显示下半年实施降息次数多于上半年，比例约为1比2[11] - 无论股市向上或下杀，转债估值端会产生负贡献，应关注整体股市变化[15] - 2025年投资可着眼于叠加低价下修期权方向，短期降低对转债估值大幅波动担忧，侧重基本面研究和下修期权重视，结合基本面和权益行业研究做择时和择券判断[19]