纪要涉及的行业和公司 - 行业：母婴零售行业、玩具及游戏行业 - 公司：爱婴室、万代南梦宫 纪要提到的核心观点和论据 爱婴室 - 盈利预测和估值：预计 2024 - 2026 年收入分别为 34 亿、38 亿、42 亿，同比增速 2.3%、11.4%、10%；规模利润分别为 1.11 亿、1.38 亿、1.66 亿，同比增长 5.6%、24.6%、20.9%；综合 PE 与 PS 估值方式，给出目标价 28 元，首次覆盖给予增持评级[3][4] - 历史发展历程：1997 年成立，以目录销售奶粉起家，2002 年上线 B2C 商城，2005 年开直营门店，2018 年上市，2024 年底与万代合作开高达基地[3][5] - 门店情况：截至 2024 年 Q3 末有 5463 家门店，预计 2025 年单店收入超 750 万，恢复至 2019 年九成水平[3][6] - 股权结构：截至 2025 年 2 月中旬，董事长施琼持股 23.3%，副总裁莫瑞持股 12.13%，外资股东合金投资减持后股权降至 5%以下[7] - 业务结构：母婴零售加电商占收入 90%，奶粉占比约 57%，自有品牌占比约 10%且持续提升[3][8] - 财务表现：过去十年复合增速 9.3%，2025 - 2026 年预计回升；规模利润自去年同比增超 20%，净利率回升至 3%以上，费用率降低[3][9] - 公司优势：规模及渠道网络、供应链及商品开发、全渠道布局优势明显；与惠氏等合作，开发自有品牌；2019 年起与高达合作，苏州店表现好或加速其他城市布局[3][16][18] 万代南梦宫 - 发展历史与战略：1950 年代成立，2005 年合并，以 IP 为核心战略，组织架构分五大核心单元[10] - 业务收入占比：玩具及相关产品业务收入占比 80%，结构稳定[11] - 区域收入结构：2024 年日本本土收入占比 60%，美国 16%，亚洲 13%，欧洲 12%，远期目标海外收入占比达 50%[12] - 核心业务数据：07 - 24 财年收入总体稳健提升，24 财年整体收入同比增 24%，净利润同比增 113%；毛利率 35%左右，净利率 8% - 10%，经营性现金流 800 亿日元左右[13] - 核心优势：渠道网络、IP 资源、海外扩张与线上线下联动优势突出；旗下 400 多个 IP，前九大 IP 2024 财年创 4973 亿日元收入；全球有 18 家高达基地门店[14][15] 行业影响 - 鼓励生育政策推动母婴零售行业发展，2023 年行业规模 3 - 4 万亿，母婴零售约 1 万亿，线下购买占比 35%，生育率回升利好行业[3][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 爱婴室 2019 年取得日本皇室玩具品牌在大陆地区独家知识产权[5] - 万代南梦宫旗下龙珠激战传说手机游戏全球下载量突破 1 亿次[10]