纪要涉及的公司 名创优品集团，旗下包含 MINISO 和 Top Toy 两个品牌板块 [3] 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务结构 - 名创优品集团主要分为 MINISO 和 Top Toy 两个品牌板块，2023 年 MINISO 贡献约 95%营收，Top Toy 占比约 5% [3] - Top Toy 定位于潮流玩具集合店，2020 年推出，盲盒销售占比 40%，积木销售占比 2 - 3%，增速高 [8] 2. 全球化布局 - 2023 年 MINISO 中国市场营收占总营收约 64%，海外市场占 36%，海外代理和直营各占一半 [5] - 2019 - 2023 年，中国市场收入增速约 7%，北美、拉美、欧洲市场高速增长 [7] - 中国市场是毛利和净利主要贡献者，海外代理市场净利润贡献较大，北美直营市场处于快速增长阶段 [7] 3. 轻资产业务模式 - 国内以合伙人/加盟为主，海外以代理为主，也有部分加盟和直营门店 [6] - 合伙人或加盟模式中，投资人分得日营业额 38%，名创分得 62%，单店经营利润率约 30%，加盟商收益率约 12% - 18% [6] 4. 发展历程 - 2013 年创立第一家名创门店，2014 年快速增长，2015 年全球扩张，2022 年启动品牌升级战略 [9] 5. 股价表现 - 2022 年 Q4 品牌战略升级见效，海外市场复苏，股价启动 [11] - 2024 年营收增速从 25%降至 20%，北美单店 GMV 增速降低，同店销售下滑，影响股价表现 [12] 6. 未来成长空间 - 定位 IP 联名集合店，中国人均 IP 消费水平仅 51 元，对比日美提升空间大 [13] - 国内计划每年新增 350 - 450 家门店，海外扩张超预期，北美长期有望达 500 - 1000 家规模 [13] 7. 渠道策略 - 建立多元化矩阵策略，包括旗舰店和线上即时零售，提升竞争力 [14] 8. IP 资源与选品能力 - 与迪士尼等 IP 龙头合作，资源获取能力强，选品和迭代能力经多年验证 [15] - 同店销售与热门 IP 推出相关，未来有望突破瓶颈 [15] 9. 北美市场挑战与应对 - 面临关税和供应链问题，可通过供应链切换应对 [16] - 2024 年前三季度同店销售疲软，关注第四季度销售旺季表现 [16] 10. 未来发展前景 - 2025 年本土化管理团队到位，有望带来更好业绩 [17] - 北美电销效能有提升空间，未来可调整商业模式提高利润率 [17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司股权高度集中，大部分股权由叶国富夫妇持有，高管团队总体稳定 [10] - 名创优品过去竞争优势体现在渠道力、选品和快速迭代能力，目前渠道优势仍在，选品和迭代能力有望超越行业平均 [18]