公司股价表现 - 公司股票最新交易日收盘价为16.58美元，较前一交易日上涨1.59%，跑赢当日标普500指数（下跌0.17%）、道指（下跌0.39%）和纳斯达克指数（下跌0.05%） [1] - 公司股票过去一个月下跌24.48%，表现逊于零售批发板块（下跌2.42%）和标普500指数（下跌3.94%） [1] 公司盈利与营收预期 - 投资界将密切关注公司即将公布的盈利表现，扎克斯共识预期其营收为6.2452亿美元，较去年同期增长21.1% [2] - 扎克斯共识预期公司整个财年每股收益为1.35美元，营收为29.3亿美元，分别较上一年增长17.39%和24.25% [2] 分析师预估修正 - 分析师对公司的预估修正反映近期业务趋势变化，正向修正表明分析师对公司业务表现和盈利潜力有信心 [3] - 预估修正与即将到来的股价表现直接相关，投资者可利用扎克斯排名模型，该模型考虑预估变化并提供评级系统 [4] - 过去一个月扎克斯共识每股收益预估下降5.59%，公司目前扎克斯排名为4（卖出） [5] 公司估值情况 - 公司目前远期市盈率为12.09，较行业平均的12.7有折价 [6] - 公司目前PEG比率为0.67，零售-服装和鞋类行业昨日收盘价对应的平均PEG比率为1.24 [7] 行业排名情况 - 零售-服装和鞋类行业属于零售批发板块，扎克斯行业排名为141，处于所有250多个行业的后44% [8] - 扎克斯行业排名通过计算行业内个股平均扎克斯排名评估行业活力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

The recommendations of Wall Street analysts are often relied on by investors when deciding whether to buy, sell, or hold a stock. Media reports about these brokerage-firm-employed (or sell-side) analysts changing their ratings often affect a stock's price. Do they really matter, though?Before we discuss the reliability of brokerage recommendations and how to use them to your advantage, let's see what these Wall Street heavyweights think about MINISO Group Holding Limited Unsponsored ADR (MNSO) .MINISO Group ...

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 基于公司海外直营加速、IP战略深化带来的品牌溢价提升，有望实现营收利润双增长，预计2025 - 2026年公司整体营收分别为211/268亿元，调整后净利润分别为33/41亿元（前值分别为34/40亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年第四季度整体收入47.1亿元，较去年同期同比增长22.7%；全年收入170.0亿元，同比增长22.8% [1] - 2024年全年，名创优品品牌实现营收160.0亿元，同比增长22.0%；TOP TOY品牌实现营收9.8亿元，同比高增44.7%；其他渠道实现营收0.8亿元，同比减少79.8% [2] - 2024年公司毛利率为44.9%，较去年同期上升3.7pct，创历史新高，调整后净利润达27.21亿元，同比增长15.4% [4] 分地区业绩 - 2024年四季度中国内地名创优品收入23.0亿元，同比增长6.5%（较Q3的5.7%增速有所提升）；海外收入21.3亿元，同比增长42.7% [1] - 2024全年，中国内地名创优品收入93.3亿元，同比增长10.9%；海外收入66.7亿元，同比增长41.9%，占总收入比例达39.3% [1] 门店扩张情况 - 截止2024年12月31日，名创优品全球门店总数达7,780家，全年净增1,219家，超年初开店预期；TOP TOY门店数量为276家，全年净增128家，创历史新高 [2] 各业务板块情况 - 名创优品海外直营加速，单店效率持续优化，中国内地业务稳步扩张，2024年中国内地收入在高基数下实现10.9%增长，门店净增460家，三线及以下城市占比提升至45%，四季度内地收入增速环比提升0.8pct；海外市场持续强劲，2024年海外收入全年增速达41.9%，直营门店数量翻倍至503家，占海外门店的比例达16.1%，四季度海外直营市场收入按可比基准增长65.5%，代理市场按可比基准增长17.4%，同店销售额保持中个位数增长 [3] - TOP TOY盈利持续改善，海外扩张启动，2024年全年营收达9.8亿元，同比增长44.7%，四季度收入实现2.8亿元，同比提升50.3%，连续四季度盈利；四季度海外首店落地泰国曼谷；2024年新开店128家，总门店数达到276家；IP战略深化，毛利率创新高 [4] 股东回报与资本结构 - 2024年公司共计派发12.44亿元现金股息，执行股份回购金额3.30亿元，董事会批准将20亿港元回购计划延长至2026年6月30日，持续优化资本结构 [5]

文章核心观点 - 自去年7月首次覆盖名创优品集团（MNSO）以来，其股价经历大幅波动，9月宣布收购中国困境企业大量股份后，股价两天内暴跌近20% [1] 分析师背景 - 分析师是美亚市场多家族办公室联合创始人兼投资组合经理，拥有美国顶尖会计金融专业学士和硕士学位，是CFA持证人 [1] - 曾在美国数十亿美元价值基金担任分析师多年，覆盖美亚股票无市值限制，熟悉消费、科技、医疗、半导体、银行和工业等行业 [1] - 分析师在全球有商业和投资人脉，研究时尽力收集全面准确信息，信息来源包括公开文件、行业期刊、会议展会、公司访问、分析师电话会议、管理层会议和传闻研究等 [1] - 作为价值投资者，投资风格受巴菲特、林奇和芒格影响，投资方式灵活，投资范围包括成长、GARP、深度价值、困境反转、周期性和特殊情况等，还在全球寻找价值 [1] - 分析师在Seeking Alpha发文是为寻求对其论点的明智讨论和可验证的反证 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对MNSO股票有实益多头头寸 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8][15] 报告的核心观点 - 名创优品国内业务稳健增长，TOP TOY延续高速增长，海外拓店加速且直营比例提升，盈利能力长期向好 [8][15] - 考虑直营门店投入加大及新店爬坡期，下调25 - 26年归母净利润，新增27年归母净利润预测，当前股价对应25 - 27年PE为14/11/9倍 [8][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年四季度营收47.1亿元，同比+22.7%；毛利率47.0%，同比+3.9pct；经调整EBITDA为12.27亿元，同比+23.3%；经调整净利润为7.93亿元，同比+20.0% [7][9] - 2024全年营收169.9亿元，同比+22.8%；经调整净利润为27.21亿元，同比+15.4% [7][9] 国内业务 - 名创优品品牌4Q24营收44.3亿元，同比+21.3%，中国内地营收23.0亿元，同比增长6.5%，主要因国内拓店，截至Q4门店达4386家，环比增136家，24全年内地同店销售下降高个位数，预计25年稳定增长 [8][10] - TOP TOY 4Q24收入2.83亿元，增长50.3%，因展店提速，截至4Q24门店达276家，环比增42家，24年度同店销售低个位数增长，且产品组合优化使毛利率提升 [8][10] 海外业务 - 截至4Q24末，海外门店达3118家，环比增182家，直营/第三方门店环比新增81/101家，直营门店环比提速 [8][11] - 海外直营市场4Q24收入同比增长65.5%，季度增速环比扩大；24年度收入同比增长66.2%，占海外市场收入达56.7%，带动海外业务毛利率增长 [8][11] - 4Q24海外门店收入21.3亿元，同比+42.7%，占总收入45.2%，环比+5.2pct [8][11] 毛利率与费用 - 24Q4毛利率由上年同期的43.1%提升至47.0%，同比+3.9pct，因直营占比提升和IP策略改善各业务毛利率 [8][12] - 4Q24销售费用同比+38.6%至10.01亿元，销售费用率达21.2%，综合影响下经调整净利润率16.8% [8][12] 合作与战略 - 3月17日公司创始人当选永辉非独立董事和改革领导小组组长，看好双方在自有品牌和供应链等方面协同，打造线下零售新生态 [8][13][14] - 25年1月15日名创优品与《黑神话：悟空》联合主题店启幕，成为官方衍生品全球线下独家发售渠道，助力中国IP走向世界 [8][14] 财务数据及盈利预测 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,839 | 16,994 | 21,125 | 24,920 | 28,881 | | 同比增长率（%） | 39.4 | 22.8 | 24.3 | 18.0 | 15.9 | | 非IFRS准则净利润（百万元） | 2,357 | 2,721 | 3,114 | 3,815 | 4,516 | | 同比增长率（%） | 109.7 | 15.4 | 14.4 | 22.5 | 18.4 | | 每股收益（元/股） | 7.54 | 8.73 | 9.99 | 12.24 | 14.49 | | 净资产收益率（%） | 27.7 | 27.8 | 24.5 | 21.3 | 18.7 | [8][18]

文章核心观点 今日早盘美国股指期货上涨 道指期货周一上涨约300点 詹姆斯哈迪工业公司宣布以87.5亿美元收购Azek后 其股价在盘前交易中大幅下跌 此外还有多只股票在盘前交易中走低 [1] 分组1 - 詹姆斯哈迪工业公司宣布以87.5亿美元收购Azek 盘前交易中股价下跌12.7%至25.50美元 [1] 分组2 - Progyny公司盘前交易中股价下跌6.5%至20.44美元 [2] - 新东方教育科技集团盘前交易中股价下跌5.9%至47.26美元 [2] - 名创优品集团盘前交易中股价下跌3.3%至18.31美元 该公司周五公布的季度销售额不佳 [2] - FTAI基础设施公司盘前交易中股价下跌2.6%至5.16美元 [2] - CEVA公司盘前交易中股价下跌2.2%至27.72美元 [2] - Fold控股公司周五股价上涨31%后 盘前交易中股价下跌2.1%至8.25美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总营收达170亿人民币，增长23%，主要由平均门店数量80%的增长驱动，可比同店销售额较上年低个位数下降 [39] - 毛利率提升3.7个百分点，达44.9%，连续八个季度攀升 [42] - 销售和行政费用合计增长52%，占营收26%，较去年同期高5个百分点，主要与新开直营门店有关 [46][47] - 调整后营业利润增长70%，调整后营业利润率稳定在20%；调整后净利润达27.2亿人民币，增长15%，调整后净利润率为16% [51] - 调整后EBITDA增长21%，调整后EBITDA利润率为25.5%，与2023年基本持平；调整后基本和摊薄每股ADS收益均增长16% [52] - 库存周转率保持稳健高效，期末MINISO品牌33%的库存位于海外，较去年的24%有所增加；库存周转天数为91天，中国大陆为75天，海外直营市场为187天 [53][54] - 2024年公司宣布派发约7.4亿人民币的末期股息，占下半年调整后净利润的50%；全年共派发现金股息约12.4亿人民币，占相应调整后净利润的50% [56][57] - 2024年公司产生净经营现金流21.7亿人民币，自由现金流约14亿人民币；期末现金储备近67亿人民币，计息借款负债比率为3.15% [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 MINISO品牌 - 2024年MINISO品牌营收达160亿人民币，增长22%，其中中国大陆营收93亿人民币，增长11%，海外营收67亿人民币，增长42% [40] - 海外直营市场营收38亿人民币，增长66%；经销商市场贡献29亿人民币，增长90% [40] TOP TOY - 2024年TOP TOY实现45%的增长，净增128家门店，实现盈利，毛利率提升7.3% [29] - 关键品类积木和盲盒的利润率显著改善，自主研发产品占比提高3.5个百分点 [30] 各个市场数据和关键指标变化 海外市场 - 2024年海外营收达66.8亿人民币，增长42%，GMV达141.6亿人民币，增长27%，净增631家海外门店，主要集中在美国和印度尼西亚 [17] 美国市场 - 2021 - 2024年实现三位数复合增长，2024年新增154家门店，总数达275家，分布在47个州 [18][19] 英国市场 - 2024年GMV实现三位数增长，通过IP战略推动渠道升级 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全球扩张战略将继续作为关键增长引擎，深化本地化战略，在泰国提高运营效率，应对全球经济不确定性和美国关税政策变化 [7][25] - 优化渠道和零售合作伙伴结构，为有经验和资源的合作伙伴提供更多支持，淘汰不符合要求的长期合作伙伴 [11][12] - 实施更精准的产品匹配，根据不同渠道和消费者特征提供特色IP和限量版产品，扩大日常用品选择 [13] - 利用平台优势拓展IP合作矩阵，计划2025年推出超90个IP相关活动和产品 [14][15][123] - 加强会员忠诚度和回购率，利用大数据分析提供个性化产品推荐和营销活动 [16] - 多元化全球供应链，减少对中国大陆单一采购市场的依赖，美国团队已实现近40%的本地直接采购 [26][27] - 坚持兴趣消费战略，与IP合作伙伴推出更多限量版独家产品，开发海外本地IP资源 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年加速增长充满信心，预计营收增长加速，但受2024年基数效应影响，上半年增速可能较低，下半年较高 [66] - 预计2025年经营利润健康增长，经营利润率的改善仍取决于直营门店的盈利能力 [67] - 直营门店处于高速增长期，相关营收将在2025年实现三位数增长，中期和长期来看，经营利润率有望达到20% [67][80] 其他重要信息 - 完成对YH 29.4%股权的收购，提名三名董事加入YH董事会，未来将与YH深化协同，提升产品竞争力 [32][61] - 2025年1月6日发行价值5.5亿美元的七年期可转换债券，票面利率0.5%，50%用于海外市场扩张，50%用于股东回报 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国同店表现及改善驱动因素，国内业务具体目标，美国单店利润及2025年同店销售情况，海外市场直营业务毛利率改善情况 - 1 - 2月线下门店营收增长较高，大店恢复情况较好，未来可能将小店改造为大店；IP Land门店表现超预期，将作为关键战略，同时在一线城市开设特色门店和旗舰店 [74][76][78] - 海外直营门店处于快速增长阶段，2025年预计三位数增长，毛利率虽低但有较大提升空间，中长期经营利润有望达20% [80] - 美国市场是全球战略重要组成部分，2021 - 2024年三位数复合增长，2025年将采取更精准的开店策略，集中资源提升效率 [83][84] 问题2: 2025年利润率展望，YH业务进展和指标 - 对2025年营收和利润增长有信心，营收增长将加速，各业务板块有望超越2024年表现；利润增长取决于直营门店盈利情况，现有直营门店利润将有低个位数至中个位数提升，中长期利润率有望达20% [94][97][100] - YH将实施“三增两减”举措，提高人力效率、门店绩效和效率，减少低毛利业务、采购成本和劳动力成本，预计2026年实现良好业绩 [101][105] 问题3: 2025年开店目标，中国市场引入第三方品牌对同店销售和毛利率的影响 - 2025年新开店数量与2024年持平，希望在美国和印度尼西亚增加直营门店；预计中国将保守开设10家IP Land门店，美国将新增数千家门店，同时在加拿大、东南亚和欧洲等新兴市场扩张 [111][115][116] - 引入第三方美妆产品是因为目标消费者与公司一致，可提高产品多样性和同店销售额 [118][119] 问题4: 2025年新IP计划，与Sanrio和Disney的合作进展，如何平衡高周转率和差异化设计，经销商整合进展及是否在2025年完成 - 2025年计划推出超90个IP相关活动和产品，涵盖不同风格和档期；与Disney合作的维尼熊盲盒在纽约时代广场店创销售纪录 [123][125] - 平衡高周转率和差异化设计需同时考虑客户功能和情感需求 [127] - 持续优化零售合作伙伴结构，为有经验和资源的合作伙伴提供支持，定期评估长期零售商；整合后结构更精简高效，将继续推进该战略 [128][132][133] 问题5: 2024年中国线上业务对总营收的贡献，2025年计划及实现方式，中国线下业务在新店数量减少情况下如何实现双位数增长 - 2024年中国线上业务中，传统电商业务增长25% - 30%，O2O业务增长50% - 60%，两者合计占中国业务约15%；2025年将通过挖掘特定品类机会加速增长 [138][139] - 2025年中国线下业务双位数增长的关键在于提升同店销售额，可通过优化选址、提升零售合作伙伴能力和产品精准配送等方式实现；大店表现更好，有提升空间 [142][144][146]

文章核心观点 2024年名创优品集团经营和财务表现出色 全年营收近170亿 海外市场增长强劲 全球门店数量显著增加 集团坚持IP和全球化战略 未来有望在零售转型中把握机遇 实现可持续发展 [1][8][9] 全年财务亮点 - 营收达169.94亿元 同比增长22.8% 主要因平均门店数量增加18.3% [5][16] - 毛利润76.37亿元 同比增长34.0% 毛利率达44.9% 创历史新高 [5][19][20] - 经营利润33.16亿元 同比增长17.6% 期内利润26.35亿元 同比增长15.9% [5][23][25] - 调整后净利润27.21亿元 同比增长15.4% 调整后净利润率16.0% [5][25] - 调整后EBITDA 43.34亿元 同比增长21.4% 调整后EBITDA利润率25.5% [5][25][26] - 基本每股ADS收益8.44元 同比增长16.6% 摊薄每股ADS收益8.40元 同比增长16.7% [26] - 调整后基本每股ADS收益8.72元 同比增长16.0% 调整后摊薄每股ADS收益8.68元 同比增长16.0% [5][26] - 现金状况66.98亿元 经营活动净现金21.68亿元 资本支出7.63亿元 自由现金流14.06亿元 [5][27] - 2024年向股东返还15.75亿元 包括12.44亿元现金股息和3.30亿元股份回购 [5] 运营亮点 - 集团层面门店总数达7780家 全年净增1219家 [5][6] - 名创优品门店7504家 全年净增1091家 其中中国大陆4386家 净增460家 海外3118家 净增631家并达3000家里程碑 [5][6][8] - TOP TOY门店276家 全年净增128家 并于第四季度开始拓展海外市场 [5][6] - 中国大陆名创优品品牌全年营收同比增长10.9% 海外市场同比增长41.9% 2021 - 2024年复合年增长率超40% 海外营收贡献升至39.4% [8] 近期发展 - 股息宣告 2025年3月21日董事会批准每股美国存托股份0.3268美元或每股普通股0.0817美元的末期现金股息 预计4月支付 总额约1.01亿美元 [13] - 股份回购计划延期 2024年8月30日董事会授权的股份回购计划延期至2026年6月30日 [15] 第四季度财务结果 - 营收47.13亿元 同比增长22.7% [28] - 名创优品品牌营收同比增长21.3% 中国大陆增长6.5% 海外增长42.7% [29] - TOP TOY品牌营收2.83亿元 同比增长50.3% [30] - 毛利润22.17亿元 同比增长33.8% 毛利率47.0% 创历史新高 [30][31] - 经营利润9.68亿元 同比增长26.5% 期内利润8.10亿元 同比增长27.0% [33][35] - 调整后净利润7.93亿元 同比增长20.0% 调整后净利润率16.8% [35] - 调整后EBITDA 12.27亿元 同比增长23.3% 调整后EBITDA利润率26.0% [35][36] - 基本和摊薄每股ADS收益均为2.60元 同比增长27.5% 调整后基本和摊薄每股ADS收益均为2.56元 同比增长20.8% [36]

文章核心观点 公司计划于2025年3月21日美股开盘前发布2024年12月季度及全年财报，并将召开财报电话会议讨论财务结果 [1][2] 财务结果发布 - 公司计划于2025年3月21日美股开盘前发布2024年12月季度及全年财务结果 [1] 财报电话会议 - 公司管理层将于2025年3月21日美国东部时间上午5点（北京时间同日下午5点）召开财报电话会议讨论财务结果，会议提供英语同声传译 [2] - 可通过Zoom链接、拨打特定号码或公司投资者关系网站接入会议 [2][3] - 会议重播将在直播结束约两小时后在公司投资者关系网站提供 [4] 公司介绍 - 公司是全球价值零售商，提供多种带IP设计的时尚生活产品，通过名创优品门店网络服务消费者，营造愉悦购物体验 [5] - 自2013年在中国开设第一家门店以来，公司已将“名创优品”打造成全球知名零售品牌并建立庞大门店网络 [5] 投资者关系联系方式 - 公司邮箱为[email protected]和[email protected]，电话为+86 (20) 36228788分机8039 [6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价26.9美元，现价19.99美元，市值67.6亿美元 [2] 报告的核心观点 - 名创优品预计3月中旬公布4Q24业绩，预计4Q收入48.3亿元，同比增长25.6%，经调净利润8.3亿元，同比增长25.3%，经调净利率17.1%，全年收入171亿元，同比增长23.6%，经调净利润27.5亿元，经调净利率16.1% [3] - 对公司25年收入利润增速高于24年的指引相对乐观，国内名创同店压力缓和、门店数增长确定性较高，海外名创各地区有不同程度发展，TOPTOY门店模型优化、海外拓展提速 [6] - 基本维持2024 - 26年年收入各171/212/251亿元，同比各增长23.6%/24.2%/18.4%；下调经调净利润各2%/6%/7%至各27.5/33.2/39.5亿元，同比各增长17%/20%/19%，经调净利率各16.1%/15.6%/15.7%；给予公司25年18倍PE的估值，对应合理目标市值84亿美元，上调目标价7%至26.9美元，维持优于大市评级 [8] 各业务情况总结 国内业务 - 预计收入26.3亿元，同比增长12%，名创收入预计23.3亿元，同比增长8%，预计新开门店约100间，2024年全年新开门店预计421间；TOPTOY预计收入约3亿元，同比增长59%，新开门店预计约35间，全年净增约121间；永辉超市股权转让交易已完成，预计二季度开始计入损益 [4] 海外业务 - 预计收入21.9亿元，同比增长47%，直营市场同比增长72%，代理市场同比增长20%；预计4Q新开门店约220间，其中直营店约90间，2024年全年新开门店预计669间 [5] 利润率情况 - 预计毛利率46.7%，同比增长3.6pct，经调净利率17.1%，同比基本持平，预计2024年全年经调净利率16.1% [5] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为138.39/171.06/212.41/251.43亿元，毛利率分别为41.2%/44.9%/45.1%/45.4%，经调净利润分别为23.56/27.53/33.17/39.50亿元 [12] 资产负债表 - 2023 - 2026年资产总计分别为144.85/158.31/228.28/249.47亿元，负债总计分别为52.94/54.15/108.74/111.18亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为23.30/20.87/38.45/27.70亿元，投资活动现金流分别为3.69/-8.26/-72.70/-16.00亿元，融资活动现金流分别为-14.97/-12.87/25.45/-19.16亿元 [12]