纪要涉及的公司 乐鑫科技 纪要提到的核心观点和论据 - 公司发展历程与产品战略：乐鑫科技成立于2008年，专注AIoT领域，以Wi - Fi芯片为核心业务，2013年推出ESP8,089芯片后进入快速发展阶段，2016年发布新Wi - Fi产品，目前形成经典款与新品矩阵并行格局，还在研发P4、H4、C5、C6等新产品；主要产品战略为硬件加解决方案再加增值服务，目前主要通过硬件（芯片模组和开发板）盈利，营收占比近100%，未来计划布局云服务[3]。 - 技术特点及应用领域：芯片用于连接和处理，支持Wi - Fi和蓝牙等多种通信协议，重点是Wi - Fi技术；产品矩阵丰富，与AI相关产品有S3和P4；下游应用广泛，包括智能家居、消费电子、工业控制、智慧农业及医疗光伏等领域，智能家居是最大市场[5]。 - 市场竞争优势：采用直销模式，面向开发者提供软硬件生态系统，通过开发者口碑和开源平台进行研发反馈，信息反馈机制更高效；通过YouTube、哔哩哔哩等平台及书籍推广提升品牌关注度；近期收购M5Stack加强协同业务发展，开拓下游工业及其他领域应用[6]。 - 股权背景与财务状况：董事长张瑞安有理工科背景，公司重视技术人员股权激励，目标是2027年前实现相对于2023年营收20%的复合增长率；2019 - 2023年上半年营收从7亿元增长至14.6亿元，2024年预计接近20亿元，净利润快速增长，总体毛利率约40%，芯片毛利率约49%，模组毛利率约38 - 39%，收入主要来自芯片和模组销售，模组占比超一半[7]。 - 库存管理情况：2025年第一季度库存接近5亿元创历史新高，但库存周转天数仅100多天达历史低位，表明公司在营收扩张时能维持正常存货水平，降低存货风险，订单通常1 - 3个月可维持正常存货水平[8]。 - 产品线及市场开拓：主要产品线为WiFi芯片、激光雷达芯片和蓝牙芯片；以直销模式面向小米、涂鸦智能等品牌商，覆盖消费电子和智能家居领域，这两个领域营收占比超80%，也涉及工业应用[9][10]。 - 行业发展趋势：2018 - 2025年全球物联网连接数复合增长率约19%，规模增长率接近10% - 13%，未来80%的物联网连接将采用非蜂窝技术（如WiFi、蓝牙等）[11]。 - WiFi芯片市场现状及竞争格局：全球WiFi芯片市场规模约210亿美元，预计2033年达300多亿美元，复合增速约4.4%；手机占WiFi芯片应用大部分，PC和消费电子占比约20%；乐鑫科技在物联网领域排名第一，市场规模7 - 10亿美元，占比20% - 30%，全球排名第五[12]。 - 蓝牙设备发展趋势：蓝牙设备呈高速增长趋势，未来全球蓝牙模块规模可能接近100多亿美元，复合增速超10%；低功耗蓝牙在智能家居、汽车、智慧城市及可穿戴设备等领域需求大，智能家居占比最高[13]。 - WiFi与蓝牙技术布局：乐鑫科技进入WiFi 6和WiFi 7阶段，开发低功耗蓝牙（BLE）产品，支持Matter协议，新产品矩阵丰富，竞争力强[14]。 - 智能家居和物联网领域技术优势：采用RISC - V架构，具备指令集简单、开发编码简便、功耗低等特点，适合物联网应用；产品增强AI处理能力，如32S3可接入云端AI大模型应用，新开发产品支持高性能AI算法；拥有从低端到高端的产品矩阵[15]。 - Matter协议角色及重要性：乐鑫科技是Matter协议首批参与者和积极推动者，获苹果和谷歌认可，支持该协议有助于推动全球智能家居设备形成统一联网标准，提升用户体验并扩大市场空间[17]。 - 软件生态系统支持：软件生态系统提供成熟服务，包括自研操作系统ESP - IDF及青云科技产品，为客户和开发者提供一站式服务，降低开发成本，处于行业领先地位；通过B2B模式与开发者合作，了解市场需求并进行研发创新[18]。 - 营收增长预测及估值：2024 - 2026年预计营收保守增长近30%，毛利率长期维持约40%，净利润可能维持30% - 40%增长；24年净利润3.39亿元，对应约70倍市盈率，25年约55倍，26年约42倍，建议长线投资者关注[19]。 - 面临挑战及应对措施：面临下游需求不及预期问题，因订单周期短，需快速响应市场变化；通过拓展硬件产品矩阵、丰富软件系统库、建立开放生态与开发者合作等方式应对竞争压力[20]。 - 市场变化策略：AIOT赛道竞争激烈，需关注能否抓住市场变化、研发和产品量产进展；公司成长潜力体现在市场规模扩大2.5倍、新品2024年放量、产品矩阵开拓和新市场应用增长、长期增长空间充足有产品储备[21]。 - 全球市场地位：在全球WiFi和低功耗蓝牙芯片市场占比约1% - 2%，在物联网MCU领域排名第一，WiFi芯片领域排名第五，与全球龙头企业有提升空间，但研发实力强，各方面进展顺利[22]。 - 布局策略：采用软硬件协同和B2B开发者模式，面向品牌商开发，提前布局大学生群体，抓住过去两年红利期[23]。 - 长期增长空间：公司长期增长空间动力足且充足，产品储备丰富，不断开拓新市场应用，在全球相关芯片市场占比有提升潜力，发展前景值得期待[24]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无