纪要涉及的公司 腾讯控股 纪要提到的核心观点和论据 - 2024年第四季度财报亮点：收入和经营利润略超预期，收入同比增长11%、环比增长3%，GAAP利润达553亿元、同比增长30%，游戏和广告业务表现强劲，游戏收入同比增长23%，广告营销增长17%，整体毛利率同比增2.6个百分点至52.6% [3] - 游戏业务表现：国内游戏流水和收入重回20%以上增速、同比增长23%，得益于《王者荣耀》《和平精英》等头部产品及新游《地下城与勇士》；海外市场按固定汇率计算增长16%，《荒野乱斗》表现突出 [4][5] - 广告营销业务表现：2024年第四季度超预期增长17%，高于市场预期10%-15%区间，得益于视频号放量及AI技术提升广告投放效率 [4][6] - AI技术影响：在C端应用上元保接入后日活用户同比增20倍成中国第三大AI原生应用，推出会员T1加DeepSeek双模型驱动并进行TurboS模型迭代，与字节系豆包及阿里系夸克侧重点不同但有竞争力 [7] - 资本开支情况：2024年四季度达366亿元，全年超700亿元高于市场预期，预计2025年资本开支占收入比例为低双位数，公司强调投资回报率并会调整开支比例 [4][8] - 股东回报情况：高毛利广告业务带动整体毛利率提升使核心利润略超预期，公司致力于提高股东价值，预计2025年股票回购金额超800亿港元，每股现金分红增加32%至4.5港元、总计约1120亿港元 [4][11] - 投资价值与业务前景：考虑24年、25年资本开支，腾讯整体投资价值不低；目前市场对2025年收入预测审慎，未考虑AI广告库存增加或iOS分成比例降低潜在收益；2025年non - GAAP利润估值约18倍处于历史中位数水平未达天花板，看好腾讯投资逻辑及相关产品线和投资机会 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年第四季度资本开支显著增加约200亿元，2024年全年加2025年预期与之前市场预期基本持平只是时间分配不同，若应用领域增长超预期可能提升2025年预测 [10] - 后续将联合电信、计算机等团队对各大厂商云计算基础产业链详细解析挖掘潜在投资机会 [14]