纪要涉及的行业和公司 - 行业：核电行业、天然铀行业 - 公司：中广核矿业、谢公司、奥公司、帕拉丁能源、广和公司 纪要提到的核心观点和论据 中广核矿业业绩表现 - 2024 年投资收益显著增长，谢公司和奥公司全年产量同比增长 4%，售价上涨 31%，实现投资收益总计 10.16 亿港元，同比增长 71%，主要受益于铀市场回暖和油价快速上升[2][3] - 2024 年度营业收入 3.4 亿港币，同比下降 31%，但除税前溢利达 8 亿港币，同比增长 48%；营业额受铀矿资源影响达 86 亿港币，同比增长 17%；净利润下降主要受毛利下降、所得税支出增加以及终止业务等因素影响[4][15] 全球核电行业发展情况 - 2024 年全球对能源安全和低碳转型需求迫切，各国重视核电，国际原子能机构连续四年上调全球核电增长预期，预计到 2050 年，高安预测下全球核电装机容量将增至 950GW，基准预测下将增至 514GW[2][5] - 截至 2024 年底，全球在运核电机组 417 台，总装机容量 378GW；在建机组 62 台，总装机容量 64GW；新并网机组 6 台，总装机容量 6.8GW；新开工机组 9 台，总装机容量 10.2GW[5] 天然铀市场供需格局及价格走势 - 2024 年天然铀市场供需格局紧张，需求增长迅猛，供应端存在不确定性，如哈萨克斯坦硫酸供应短缺、新项目投产周期长等，中长期供应紧张局势加剧[6] - 天然气现货价格波动大，天然铀长期价格在 2024 年保持相对稳定上涨趋势，销售价格与生产成本之间的价差不断增大，到 2024 年达到 51 美元每磅[2][6] 中广核矿业成本控制措施 - 通过优化采购渠道、提升生产效率、加强供应链管理等措施，有效抵消部分成本上涨压力，旗下矿山平均生产成本为 24 美元每磅，与上半年保持一致[2][7] - 积极开展多元化资金融通业务，加强费用管控，密切跟踪投资目的国财税政策动态，实现风险有效管理与成本精准控制[7] 中广核矿业未来发展规划 - 2025 年继续秉持资源开发加资本运营双轮驱动发展模式，强化下属公司管理，严控成本风险，持续推进海外铀资源开发，维持稳定分红政策，提议每股分红 0.7 港元[4][8][9] - 强化下属公司管理，保障生产目标达成，关注生产成本，确保年度采购计划完成；严控成本风险，开拓原材料采购新渠道，把控负债规模；推进海外铀资源开发，优化资源结构，寻求投资机会，建立可持续项目梯队[8] 中广核矿业业务板块及运营情况 - 主要业务分为境外铀矿开采和国际销售两个板块。境外铀矿开采方面，在四个主要矿山中持有权益，三个在产，一个在建；国际销售公司位于剑桥，参与天然铀现货市场采购和销售[11] - 目前持有四个矿区权益，总资源量约 2.4 万吨铀，储量 1.9 万吨，每年权益产量约 1300 吨；扎尔巴克预计 2025 年完成第一期扩建，产能 500 吨，2027 年达产，2030 年完成二阶段建设，总产能 900 吨[2][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 毛利下降原因是三年前锁定的承包价格低于当前市场价格，导致资产贸易模式出现倒挂[4][16] - 所得税支出增加约 2 亿港币，主要由于哈萨克斯坦投资分红预提所得税率监管趋严，从 5%提高到 15%，公司补缴 20 - 23 年度分红预提所得税[17] - 终止经营对溢利产生 1.95 亿港币影响，包括帕拉丁换股收购时确认账面亏损以及处置北京办公楼引起亏损[18] - 2024 年矿山产量小幅增长 100 吨，毛利因油价上涨增长约 9 亿港币，两个矿山投资收益从 5.9 亿上升至 10 亿，同比增长 70%；成本端平均增长 20%，原材料特别是硫酸供应用量翻番且价格上涨显著，META 税也有所增加[19] - 哈萨克斯坦 2024 年 7 月调整地下资源使用税，税率从 4%提高到 6%，导致矿业公司税收成本增加 30% - 36%，人工成本因员工数量增加上升，矿山准备和摊销方面成本也有所增加[19] - 资产贸易实现销售价格与销售成本倒挂，价差下降 5.3%；国际贸易价差稳定，去年净价差略有下降 0.3 美元，销售量下降 20%；两者销售额因油价攀升均有所增长，毛利方面，资产贸易下降 1.4 亿，国际贸易减少接近 6000 万[20] - 帕拉丁换股收购迪士尼协议于 2024 年 6 月达成，因帕拉丁股价下跌产生约 1.7 亿港元亏损，目前帕拉丁在澳大利亚和加拿大上市，持有纳米比亚拦截矿及多个铀矿勘探项目，总资源量达 21 万吨铀[23] - 公司以 2311 万人民币出售北京物业，对当年财务影响约 1500 万港元，自 2015 年以来该物业净收益仍为正 600 万港元；还需补缴奥公司分红预提税，对所得税费用冲击较大[24] - 2024 年天然铀现货价格波动大，从 23 年 9 月至 24 年 1 月涨至最高 107 美元，后回调至 12 月最低 71 美元并下探至 25 年水平；中茂长协价格相对稳定缓慢上行，从 58 美元/磅涨至 80 美元/磅；现货交易量从 23 年的 22000 吨降至 24 年的 16000 吨左右，预计 25 年在 16000 - 30000 吨之间；生产商采购量增加而销售量减少，业主采购显著下降 58%[25][26] - 2024 年现货价格低于长期合同价格，导致业主采购量下降，生产商倾向于从现货市场采购，尼日尔政变使 Orano 产量下降 1000 多吨，推动了这一趋势[27] - 近三年业主和生产商长协签约量达最低点，贸易商和其他来源签约量达近年来高点，整体长协签约量维持较高水平，2023 年达到 6 万吨，为福岛事件以来年度签约最高[28] - 预计 2025 年产量基本稳定在 1300 吨左右，渣矿预计 2026 年产量稍高，中矿预计 2027 年满产 2000 吨，低品位矿 2026 年完成爬坡，2027 年达到 500 吨产能[43] - 2025 年税率提升至 9%影响最大，26 年起从量计征，税率综合降低，整体成本负担预计比 25 年减轻[45] - 四座矿山下半年成本无大增长，主要涨幅在上半年，因硫酸供应量和价格上升，下半年除硫酸外其他化学处理试剂稳定；25 年成本因税、通胀和人工成本等因素上涨，但仍具优势[45] - 帕拉丁管理层有与公司继续合作的强烈意愿，在 PLS 项目后续产品销售方面有天然绑定，还有纳米级拦截模块项目需锁定中国核电市场[46] - 帕拉丁 1.7 亿港元转股损失为账面损失，未来随着项目开发，公司认为帕拉丁股价被低估，有良好成长性，但因仅持有 2.61%股份，公允价值变动记入综合收益，不体现在损益表[50] - 罚款退回进度比预期困难，因员工高层频繁替换及内控关注导致新管理层顾虑增加，目前与汉翔公司保持密切接触跟进进展[51]